醫療行業是具備長期發展潛力的領域，隨著醫療行業個股年度報和季度報的出爐，可謂幾家歡喜幾家愁。

今天我們藉著兩家骨科器械企業的財報資料，來看看未來的骨科器械否能出千億級企業？

在整個醫療器械市場中，骨科器械的市場份額僅次於IVD、心血管和診斷影像。根據市場預測，2017-2024年間全球骨科市場CAGR（複合增長率）為3.7%，預計2024年骨市場規模為471億美元。

得益於我國龐大的人口基數、社會老齡化程序加速和醫療需求不斷上漲，我國骨科植入性醫療器械市場的銷售收入由2015年的164億元增長至2019年的308億元，複合增長率達17.03%。

目前，骨科公司可以分為三類：

首先，國外骨科巨頭，骨科業務種類全，如史賽克 、美敦力 、捷邁邦美 、施樂輝 ;

第二類，國產綜合性骨科龍頭，包括: 威高骨科、大博醫療、微創醫療;

第三類:國產專業性骨科龍頭，包括:關節(春立、愛康)、脊柱(凱利泰、三友)。

目前共有三家在A股上市，以大博醫療和凱利泰資料為例（三友為科創板上市）：

1，營業收入增長率：

大博醫療：2017年到2020年營業收入增長率分別為：28.39%、30.04%、62.77%、26.21%。

增幅均在20%以上，2019年隨著新廠房投入，產能和銷售量同步提升，營業收入達到10億級別。

凱利泰：2017年到2020年營業收入增長率分別為：45.71%、16.03%、31.3%、-13.15%。

2019年後營業收入同樣達到10億級別，但2020年營收出現負增長。

2，毛利率：

大博醫療：近幾年毛利率保持在80%左右。

該資料和科創板上市的三友醫療一樣，在同行業中具有不小的優勢，值得進一步挖掘原因。

凱利泰在毛利率方面相比要差一些，大致在60%左右。

在有關巴菲特的書籍中我們會發現，股神特別看重毛利率這個指標。根據我們經驗總結，50%及以上的毛利率是優秀成長企業應該具備。

如果就單個指標來說，骨科器材企業都挺優秀的。

3，淨利率增長率：

對於成長類的個股，需要特別關注淨利率增長率，成長投資大師彼得林奇認為一個優秀成長股要有不錯的淨利潤增長率。

根據我們的經驗總結，15%及以上的淨利潤增長率是優秀成長企業應該具備的。

大博醫療上市以來每年保持在20%以上的增速，凱利泰2019年和2020年連續兩年負增長，特別是2020年錄得-144.85%增長率，商業模式不穩定。

4，淨資產收益率（ROE）：

再看ROE，大博醫療近五年，ROE保持在30%左右，巴菲特認為這個指標越高越好，根據我們經驗總結，15%及以上的ROE是優秀企業應該具備的。

相比來說，凱利泰要弱不少，大致在10%左右，而2020年出現-4.77%的增速。

5，營業收入與應收、庫存

大博醫療：營業收入增幅都分別超過了應收賬款增幅和庫存增幅，不存在應收或庫存造假或堆積的問題。

而凱利泰在2020年的資料中，營收出現負增長，而應收和庫存都為正增長，潛在應收難回收和堆積庫存的可能，需要進一步瞭解。

6，流動性資產與流動性負債

在短期償債能力方面，兩家公司近三年流動性資產都大於流動性負債，不存在短期資金缺乏的潛在問題。

7，利潤質量

大博醫療近三年經營活動現金流淨額佔比淨利潤在90%左右。根據我們的經驗，70%是衡量企業是否優秀的指標。

而凱利泰2020年出現-228%的資料，主要是淨利率為負的原因。

8，上下游話語權

先看下游：“應收賬款和應收票據”/“營業收入”，資料越小，說明對下游話語權越強。

2017-2020年四年對比資料分別為10.27%、10.23%、18.85%、18.34%。

同比，凱利泰分別為53.68%、41.03%、45.17%、54.43%。兩者在下游採購商的話語權可見一斑。

再看上游：應付貨款和應付票據”/“營業成本”，資料越大，說明對上游話語權越強。

2017-2020年四年對比資料分別為11.35%、10.34%、29.14%、19.44%，2020年資料下降較多，結合2020年一季度的103%，說明費用有跨季度。

同比，凱利泰分別為11%，10.98%、11.55%、12.39%，整體比較平穩。兩者在上游供貨商的話語權相差不多，後者稍微好一些。

以上為兩家企業主要資料的盤點和對比。我們此舉不是薦股，而是發起談論：

早前，心血管器械領域的冠脈支架作為首批高值耗材集採的產品，2020年11 月，其中標結果出爐，冠脈支架從萬元降至700 元，整體市場規模從170億萎縮至7.5 億，降幅高達95%之多。

因此，作為第二大高值耗材產品，骨科耗材，會有怎麼樣的發展？骨科器材企業未來能否出現千億級的企業？

注：本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。