美股港股，盡在富途；專業的美港股網際網路券商，富途控股2019年在納斯達克上市。

作者/leeyang

作為國內金融行業之本，銀行業一向利潤豐厚，亦在國內各行業內首屈一指，根據上市公司披露的2018年的業績報告，上市銀行的利潤約佔國內所有上市公司總利潤的41%。

不僅如此，根據中國銀監會的資料，銀行也業相對慷慨的將利潤拿來分紅，按照當前的市值水平測算，整個銀行業的股息率相當於4.1%，即假設銀行業整體為一家公司，買入後，每年約分紅4.1%，該比例並不低，甚至比部分銀行理財還高：

圖：某大行理財收益率

資料來源：wind，富途研究

隨著9月26日財政部喊話銀行業「監管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對於超過監管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配」，且劃撥農業銀行，建設銀行，中國人保的股份給社保基金後，市場便預期國內的銀行業將加大分紅比例，可是國內銀行業何時會提高分紅水平，目前有多少利潤空間可拿來分紅呢？

一、大蛋糕和顯而易見的天花板

改革開放後，經濟飛速發展，銀行業的建立打通了資金從「儲戶」到「企業」的過程，讓實力經濟蓬勃發展，實體經濟和銀行業可謂是相輔相成的關係，不僅如此，銀行業的大發展，也讓銀行業稅後利潤佔GDP的比重越來越大。

銀行業為金融之本，作為實體經濟的「輸血者」，依附在實體經濟上進行盈利，主要賺錢手段是「通過低息吸納儲戶存款，更高利息放出去，來賺利息差」，也就是「用別人的錢賺錢」，銀行自有資本非常少，而隨著近些年銀行業對於風險的更加重視，不斷將資本金攢在自己體內，淨資產也積累的越來越多，銀行業雖然維持超高的資產負債率在經營，可是整體負債率在下降。

在該背景下，銀行板塊需要滿足「資本充足率」和「不良資產撥備率」，即防止某個時刻大量的壞賬出現，公司沒有足夠多的資本金來蓋住風險，銀行作為企業，如果將利潤完全分掉，那麼自己能夠開展業務的總量將被資本充足率限制，需要留下足夠多的利潤來作為自己「做生意」的「資本充足率」保障，補充核心資本的衝動非常強烈。

綜合來看，在當前經濟仍然處於快速發展的階段，蛋糕遠未被瓜分結束的背景下，銀行還是很有動力提高「不良資產撥備率」和「核心資本」，從銀行自身的發展情況來看，目前對資本是更為飢渴，自身提高分紅率概率較低，那麼發展到何時方能提高分紅率呢？

二、臨界點

1）風控的天花板

銀行自然也不會無限擴大自己的「撥備率」和「核心資本充足率」，我們從「撥備率」的角度來看，「2019年9月26日財政部公佈《金融企業財務規則（徵求意見稿）》（下稱「徵求意見稿」），防止金融企業利用準備金調節利潤。以銀行業金融機構為例，監管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對於超過監管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配。」

由於經歷了2012-2014年的貸款風險集中爆發，銀行業的撥備率在快速下降，經歷過這一輪風險後，從2015年開始，銀行的不良資產撥備率也在不斷的提高。

那麼國內的撥備率到300%即為達摩克里斯之劍，目前來看，按照現在撥備率的增長速度，全行業進入300%的極限狀態暫時難以看見。

從核心資本充足率的角度來看，核心資本充足率將決定銀行業的整體利潤天花板，目前來看，按照國內監管要求，公司會盡可能的擴充核心資本充足率，特別是在當前對於非標業務的壓縮下，提升核心資本充足率將更為重要，尤其是目前中小銀行的核心資本充足率相對較低，未來有更多的抬升壓力，單從銀行作為企業的角度來看，是很有動力補充核心資本，而非把利潤拿出來分紅。

從銀行業整體情況來看，由於對風險的重視，當前的商業銀行是沒有足夠多的動力控制核心資本充足率和撥備率，並提高分紅率，那麼有無外部壓力趨勢銀行分紅率提高？

2）社保的緊缺

當前中國社會面臨老齡化的問題，勞動力人口數量及佔比都在快速下降，而老齡人的數量和佔比卻在與日俱增，根據中泰巨集觀的研究（2019）在2020年，我們國家很有可能進入深度老齡化，2030年年極有可能進入超老齡化社會。

資料來源：中泰證券

而老齡化來臨後，社保的支出將進一步加大，目前若不考慮財政補貼，中國的社保基金收支缺口已然走負，而根據中泰巨集觀的測算（2019）以壓力最大的基本養老保險為例，即使考慮到財政補貼， 中國基本養老保險基金也將會在 2031 年出現當期收不抵支，而到 2046 年累計盈餘也將開始出現缺口。而社科院今年4月釋出的《中國養老金精算報告 2019-2050》中測算的結果更加嚴峻，報告預計 2028 年職工養老金將會出現當期赤字，到 2035 年累計結餘也會轉負。

從前文以及社保金的壓力來看：

1.銀行業靠自身提高分紅率概率小。當前中國仍然處於快速發展階段，銀行業對資本金更為渴求，同時考慮到風控要求以及整體撥備率水平不高，銀行業目前更願意提高自身的風控能力，提高分紅概率較小。

2.政策層面暫時不會全面提高分紅水平。目前雖然社保有壓力，不過未到社保盈餘邊際轉負的時候，銀行作為經濟領域重要組成部分，當下讓銀行業擴充資本實力，有利於經濟的長遠發展。

3.政策層面將從少數銀行入手，要求提高分紅率。我們國家對銀行業分紅的訴求將逐步提升，考慮到風險控制的問題，更多的將從「核心資本充足率」和「不良資產撥備率」更高的公司施加壓力，因此，從投資的角度來看，關注這兩個指標都較高的公司，將更容易的獲得估值提升的收益，同時亦能獲取分紅回報。

附：兩地上市銀行的重要財務資訊

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。