摘要：

1、電子特氣：電子特種氣體在半導體材料中應用比例達 14%以上，影響著半導體的效能，預計到2024年市場規模將翻倍達到230億元，行業競爭壁壘高、客戶粘性大，但中中國產化率低，國內廠商市場佔比僅12%，目前國內廠商實現對部分產品的進口替代，未來仍存在較大的中中國產替代空間，建議關注昊華科技、華特氣體、雅克科技等。

2、洋河股份：國內次高階白酒龍頭，在江蘇市場佔有率為36%，穩坐首位，推出夢之藍系列M6+進入高階白酒市場；19年業績有所下滑，上半年受疫情衝擊延續下滑，但依然保持高毛利率和淨利率，19年毛利率71.35%，ROE為20.22%，盈利能力高於其它次高階白酒，預計20年下半年業績有望走出低谷重新步入增長通道，機構給予目標價173.40-183.60元。

3、九州通：國內領先的醫藥零售分銷商，全國醫藥商業企業銷售規模第四，20年上半年預計實現歸母淨利潤11.9-12.3億元，同比增長60.53%-65.09%，全年業績有望維持高增速，公司在基層醫療機構以及零售藥店渠道擁有優勢，總代理業務預計未來三年將實現超200 億的增量收入。

正文：

1、半導體的關鍵材料！未來市場規模有望翻倍，中中國產替代正當時（西部證券）

①電子特種氣體需求高速增長，未來4年市場規模翻倍

電子特種氣體在半導體材料中應用比例達 14%以上，2018年全球電子特氣市場規模45.12億美元，中國電子氣體市場規模為121.56億元，同比增速11%。伴隨國內半導體、面板、光伏等行業需求提升，國內電子特氣需求將保持高增速，預計到2024年市場規模將翻倍達到230億元。

②電子特氣行業競爭壁壘高，中中國產替代空間較大

電子氣體廣泛應用於離子注入、刻蝕、氣相沉積、摻雜等工藝，其純度和精度對半導體器件的效能影響巨大，積體電路單一客戶需要的特種氣體種類就超過50種，客戶一般會對氣體產品進行長時間的試用和認證，一旦建立合作關係後不會輕易更換供應商，因此客戶粘性大，行業准入門檻高。

中國電子特氣市場被國外企業佔據，市場佔比約88%，國內廠商佔比僅12%，積體電路生產用的特種氣體中國僅能生產約20%的品種，中中國產替代需求迫切。

目前國內廠商實現IC用高純二氧化碳、高純六氟乙烷、光刻氣、超純氨等多個產品的進口替代，建議關注昊華科技、華特氣體、雅克科技等優質標的。

2、下一個五糧液！低估值次高階白酒龍頭，毛利率位居行業前四（華泰證券）

洋河股份是白酒次高階代表，分享次高階擴容紅利，M6+精準卡位，站上次高階價格頂部，預計20年下半年有望走出低谷重新步入增長通道。

①次高階白酒龍頭，調整渠道和產品

洋河是綿柔型白酒鼻祖，八大名酒之一，03年推出藍色經典系列，02-12年期間營收增速領跑行業，13-14年進入調整期，15-18年進行次高階擴容，從海、天系列升級到夢之藍。

不過公司18-19年再次面臨瓶頸期，主要是深度分銷模式導致廠商關係不協調、渠道利潤低、庫存高企，19Q2在人事/渠道/激勵/產品升級方面做出調整，實行“一商為主、多商輔助”的渠道模式，推出新品M6+。

②進入高階白酒市場

17年後江蘇省內白酒核心價格帶從200-300至300-600元的躍升，公司在江蘇市場佔有率為36%，穩坐首位。19年推出夢之藍系列M6+精準卡位600-800元價格帶，進入高階白酒市場，目標打造百億級大單品。

海、天系列調整基本到位，渠道持續改善省內批價逐步企穩回升，庫存趨於合理，20年上半年業績受到疫情衝擊，預計20年下半年有望走出低谷重新步入增長通道。

洋河獨創的深度分銷模式，實現了在02-12年領跑行業的壯舉，同時積累了強大的品牌力。目前公司渠道變革持續推進，協調廠商關係，提升經銷商積極性；品牌方面，主推夢之藍完成結構升級，抬升品牌力。立足江蘇，並向省外市場擴張。

④機構給予目標價173.40-183.60元

業績增速雖然下滑，19年公司毛利率71.35%，淨利率31.94%，ROE為20.22%，一季度毛利率上升至73.74%，位居行業前四，盈利能力高於其它次高階白酒。

3、民營醫藥商業龍頭！20年迎來業績大年，Q2淨利潤大增60%（天風證券）

九州通是民營醫藥商業龍頭，全國醫藥商業企業銷售規模位居第四，預計20年上半年實現歸母淨利潤11.9-12.3億元，同比增長60.53%-65.09%，機構認為20年將是公司的業績大年，全年有望維持高增速。

①在基層醫療機構以及零售藥店渠道上具備優勢

2019年全國藥品銷售總額17955億，公立基層醫療機構與零售藥店的藥品終端銷售佔比分別為10%、23.4%，佔比均有所提升。

公司的優勢渠道為基層醫療機構以及零售藥店，憑藉高效的供應鏈管理能力，受益於這部分市場的增長。

②總代理業務快速發展，帶動盈利能力增強

公司已經完成了在全國的倉儲物流資訊化建設，具備覆蓋全國的渠道能力，從單純的配送商向具備推廣服務職能的代理商轉變，目前已獲得東Sunny藥奧司他韋、華海藥業厄貝沙坦片等產品的代理權。

總代理業務有望持續穩步發展，預計未來三年實現超200億的增量收入，將提升公司總體盈利能力。

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