承德露露，又動盪了。

10月13日晚間，承德露露（000848.SZ）釋出公告稱，董事會於2019年10月10日收到公司董事長、總經理魯永明的辭職報告，因個人原因，申請辭去公司董事長、總經理職務。

辭職生效之後，由董事樑啟朝接任，而距離魯永明出任董事長的時間不過一年半而已。

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董事長多次更換，人事動盪不安

2010年，管大源接任承德露露董事長；2018年3月20日，魯冠球之子魯偉鼎憑藉萬向三農集團有限公司95%股權成為承德露露實際控制人。2018年4月，原董事長管大源辭職，任職8年；2018年4月19日，魯永明擔任承德露露董事長；2019年10月13日，魯永明辭職，由樑啟朝接替董事長職位。

值得注意的是，管大源、魯永明和樑啟朝均出自“萬向“系，可見他們之間有著極其緊密的聯絡。

而且，投資君還發現，魯永明和管大源的離職並非個例，在去年，承德露露已經有多名高管離職。

2018年3月15日，副總經理王旭昌辭職；2018年5月4日，時任公司監事的簡則成辭職；公司高管周樹祥辭職；除卻高管離職以外，基層人員同樣減員不少。根據安信證券釋出的報告顯示，2018年，承德露露基層銷售人員為519人，同比減少8.5%。

可見，承德露露的高管變動似乎已經陷入死迴圈。為什麼承德露露會陷入這樣的死迴圈呢？其中最關鍵的因素當然是“業績”。

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業績連年不佳

根據公開資料顯示，河北承德露露股份有限公司總部坐落於河北承德高新技術產業開發區。其前身是承德市罐頭食品廠,始建於1950年。1997年11月，承德露露獲批在深交所上市。

承德露露的主營是飲料的生產和銷售，主要產品是植物蛋白飲料——杏仁露，是全國最大的杏仁露生產企業，年生產能力50多萬噸，市場佔有率90%。

可以說，承德露露不僅是飲料行業的知名品牌，而且產品歷史底蘊同樣悠久。曾經獲得“十大農產品企業品牌”、“全國植物蛋白行業品質領軍企業”、“全中國產品和服務品質誠信示範企業”、“全國品質誠信標杆典型”以及“全國品質信得過產品企業”等稱謂，在市場具有極高的品牌價值。

然而，就是這樣一家聲名在外的企業，卻陷入了高管頻繁離職的困境，令人不可思議的是，高管的頻繁離職的原因，與承德露露的業績有著密不可分的聯絡。

從承德露露往年的業績上來看，並不是太理想。

自2010年到2015年6年時間內，承德露露一直處於緩慢增長的狀態，其營業總收入由2010年的18.2億元增長到2015年的27.1億元，歸母淨利潤也從最初的1.78億元增長到4.63億元，但值得注意的是，承德露露營業總收入的同比增長變動反差很大，也就是說，在收入上，承德露露的業績並不穩定。

而且，雖然承德露露的毛利率從34.22%增長到50.76%，但在業績上，並沒有取得太顯眼的變化，也就是說，雖然承德露露產品的價值在提高，但是其市場體量卻在縮小，這對於作為快消品的承德露露而言，是極其不利的。

不過有意思的是，在魯永明任職期間，承德露露的業績竟有所好轉。

根據資料顯示，2015年2017年，也就是管大源任職期間，承德露露的營業總收入由27.1億縮減至21,1億，歸母淨利潤也減少4.9億元，不僅不增收不增利，增長速度更是出現了負值，業績水平可想而知。

而在2018年魯永明任職期間，承德露露實現營業總收入21.22億元，同比增長0.48%，實現淨利潤4.13億元，同比下滑0.13%。

更重要的是，2019年上半年，承德露露業績繼續增長。2019年上半年，承德露露實現營收12.57億元，同比增加6.55%，淨利潤2.62億元，同比增長3.68%。

這麼看來，在魯永明任職期間，承德露露業績似乎有了轉機，然而，真相往往是殘酷的。

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業績‘好轉’是一場“空歡喜”

背後的真相往往會潑人一盆冷水。

根據中國商報報道：據披露的資料顯示，2019年上半年，承德露露銷售商品、提供服務收到的現金為8.84億元，同比下滑20%。也就是說營收增長並沒有帶來相應的現金流入。根據分析的出的結論是：業績好轉是由大量壓貨導致，實際的產品銷售情況並不理想！

這無疑讓人空歡喜一場。

投資君發現，在魯永明任職期間，承德露露的廣告費用費用明顯提高了。

資料顯示，2018年，承德露露銷售費用為4.78億元，同比增長26.61%，其中，廣告宣傳費為2.35億元，同比增加55.63%。2019年上半年，承德露露銷售費用高達2.64億元，同比增長8.2%。

可見，在廣告的投入上，有了很明顯的變化。

而且，而對於承德露露業績不曾擴張的承德露露而言，只會加大自身的資金壓力罷了。

而且，投資君發現，承德露露的業績還受到這幾方面影響：

一是南北露露之爭。商標使用權的分歧讓曾經互為夥伴的南北露露反目成仇，不僅因為商標使用權的官司加大了公司的成本，更加拖累了承德露露的業績發展。

前面我們就有提到，2015年承德露露的銷售收入達到了27億元的高點。必須點明的是，也就在2015年，承德露露拉開了“南北露露之爭”的序幕，導致業績連續多年大幅下滑。

二是萬向集團抽血。2007年-2018年，承德露露累計分紅超30億元，萬向集團拿走了十幾億元，徹底抽空了承德露露。

三是產品單一。因為資金不足，承德露露在產品研發的投入非常少。2018年承德露露研發支出僅為1135.65萬元，僅佔營收的0.54%，這就導致了承德露露在產品創新上青黃不接，從而出現產品老化、單一的問題。

多種原因綜合之下，也就導致承德露露逐漸喪失市場。

我們能夠很明顯的發現，在2015年南北露露開啟爭端之後，承德露露的股價就開始走了下坡路，這便是投資者和市場對其態度最直觀的反映。

截止2015年6月15日，承德露露的股價達到最高峰的18.57元，之後便逐步下滑。

截止2019年10月16日，承德露露每股股價報收7.69元，較昨日下降0.26%，總市值僅剩75.25億元，曾經的輝煌已經不復存在。

其實，從目前的市場來看，承德露露明顯已經落後了。就拿養元飲品來說，雖然晚了承德露露近20年，但其發展卻更快，差距顯而易見。資料顯示，2018年，養元飲品實現營收81.44億元，將近承德露露的營收的4倍。

這樣看來，承德露露的輝煌儼然已經停留在了2015年，後面的時代，或許已不再是主角。