摘 要
江蘇省是中國經濟最發達的省份之一，主要經濟指標均處於全國前列。2018年江蘇省實現地區生產總值GDP92595.4億元，僅次於廣東省，按可比價計算增長6.7%，排全國第17位；2018年江蘇省一般公共預算收入為8630.2億元，排全國第2位，同比增速為5.6%，排全國第24位。江蘇省擁有冶金、石化、機械、汽車、紡織及電子資訊等支柱產業。
江蘇省地方政府債務餘額仍排全國第一，但政府債務率較低。截至2018年末，地方政府債務餘額為13285.6億元，同比增長10.5%。其中，一般債務餘額為6652.6億元，專項債務餘額為6633.0億元。債務率（地方政府債務餘額/綜合財力）為70.7%，較17年末的70.2%微增0.5個百分點，負債率（政府債務餘額/GDP）為14.3%。
江蘇省各地級市發展較不均衡，呈現出南強北弱的梯級分佈態勢。綜合來看，蘇州、南京和無錫資質相對較好，常州市、徐州市、南通市、揚州市、鹽城市和泰州市處於中游水平，鎮江市、宿遷市、淮安市和連雲港市資質相對較弱。
按照Wind口徑，在人工剔除明顯不是城投平臺的公司後進行統計。截至2019年6月30日，江蘇城投平臺存量債餘額為6495.9億元，涉及發行人182個。
蘇中、蘇北城投平臺數目較多，且以區縣級平臺為主，佔比81%。主營業務方面，多數平臺以基礎設施、保障房建設，土地開發整理等公益性業務為主，部分平臺還會開展商品銷售等經營性業務作為收入補充。營業收入來自政府部門或公用事業、道路通行費佔比普遍較高，平均值超過65%。
債券市場融資方面，部分割槽縣級平臺債券市場融資渠道較為單一，42.2%的區縣級平臺僅通過發改委、交易商協會及交易所三大渠道中的一種進行融資。非標債務方面，佔有息債務比例相對較低，68%的平臺小於10%。個別區縣級平臺超過30%。對外擔保方面，區縣級平臺佔淨資產的比重較高，均值為48.6%，而市級平臺為24.2%。個別區縣級平臺對外擔保中民企比例較高，而市級平臺對外擔保中民企普遍較少。
本文對蘇中、蘇北各地級市按照餘額大小順序分別從產業結構、土地市場和平臺概況等方面進行詳細分析。最後對176個城投平臺進行打分排序。排名靠前的南通城市建設集團有限公司、南通國有資產投資控股有限公司和徐州市新盛投資控股集團有限公司資質相對較好。
風險提示：模型設計不合理，資料口徑有偏差，城投平臺資訊不全。
一、江蘇省及下轄各地級市分析
1. 江蘇省經濟財政實力居全國上游水平
江蘇省位於中國東部沿海中心，地處長江經濟帶，是長江航運物流中心、長三角輻射帶動中西部地區發展的重要門戶，區位優勢十分顯著。
江蘇省是中國經濟最發達的省份之一，主要經濟指標均處於全國前列。2018年江蘇省實現地區生產總值GDP92595.4億元，僅次於廣東省。按可比價計算增長6.7%，雖比2017年的7.2%下降0.5個百分點，但仍高出全國GDP平均增速0.1個百分點。2018年人均GDP11.5萬元/人，排全國第4位。
目前江蘇省形成了傳統產業和現代服務業並舉的產業結構，擁有冶金、石化、機械、汽車、紡織及電子資訊等支柱產業。2018年，全省三大產業比重由2017年的4.7:45.0:50.3微調至4.5:44.5:51.0，第三產業佔比進一步提高。2018年，全省規模以上工業增加值同比增長5.1%。其中，裝備製造業支撐作用顯著，增加值增長8%，對規上工業增加值增長的貢獻率高達74.2%；高技術產業增加值增長11.1%，對規上工業增加值增長的貢獻率為43.4%。此外，智慧製造、新型材料、新型交通運輸裝置和高階電子資訊產品等新產品產量實現較快增長。其中，新能源汽車、城市軌道車輛、3D列印裝置、智慧電視、伺服器等新產品產量比上年分別增長139.9%、107.1%、51.4%、36.4%和26.2%。
江蘇省財政實力也處於全國領先水平。2018年，江蘇省一般公共預算收入為8630.2億元，排全國第2位，同比增速為5.6%，較2017年的4.6%提升1個百分點。稅收收入佔比為84.2%，比17年的79.4%上升4.8個百分點，財政收入的品質有所提高。財政自給率（一般公共預算收入/一般公共預算支出）為74.0%。政府性基金收入為8222.8億元，同比增長17.4%，主要是由於土地出讓收入同比上升18.1%。
2018年江蘇土地市場量升價跌。2018年江蘇省土地成交金額為6659.6億元，同比下降5.3%。成交面積24471.9萬平方米，同比上升5.2%。但土地成交均價下降至2721元/平方米，同比降幅達10%。
江蘇省地方政府債務餘額仍排全國第一，但政府債務率較低。截至2018年末，地方政府債務餘額為13285.6億元，同比增長10.5%。其中，一般債務餘額為6652.6億元，專項債務餘額為6633.0億元。債務率（地方政府債務餘額/綜合財力）為70.7%，較17年末的70.2%微增0.5個百分點，負債率（政府債務餘額/GDP）為14.3%。
目前，江蘇省下轄13個地級市、22個縣級市、19個縣、55個市轄區。以長江和淮河為界，江蘇省可分為蘇南、蘇中和蘇北三大地區。其中，蘇南地區包括蘇州、南京、無錫、常州和鎮江5市；蘇中地區包括南通、揚州和泰州3市；蘇北地區包括徐州、連雲港、淮安、鹽城和宿遷5市。
另外，根據中國中小城市網排名，2018年，江蘇省擁有全國綜合實力百強區22個，其中，淮安市淮安區是新晉百強區。百強縣市23個，其中，全國百強縣市前4名均為江蘇省縣級市，溧陽市、沭陽縣和東海縣是新晉百強縣市。從排名變化來看，百強區中南京市六合區排名上升較多，較17年上升了30位，而蘇州市相城區下降了22位。百強縣市排名相對穩定，沛縣較17年下降了7位。
2. 江蘇省下轄各地級市發展較不均衡
江蘇省各市經濟財政實力差距懸殊，發展較不均衡，尤其蘇南、蘇北地級市經濟財政規模相差較大，呈現出南強北弱的梯級分佈態勢。
南京市常住人口保持較快增長
南京市作為江蘇省省會，擁有經濟、政治等方面得天獨厚的優勢資源，且有南京大學、東南大學等知名高校，常住人口保持增長態勢，近3年年均增速為0.8%，位居省內第一。近年蘇北地區繼續加快推進承接產業轉移，招商引資一大批轉移專案，同時著力推動南北共建園區建設，常住人口穩定增長。蘇北五市中，徐州、宿遷及淮安三市近三年常住人口年均增速排省內前五位。而鹽城市由於勞動力外出務工等原因，常住人口出現下滑，近3年年均增速為-0.1%。
鹽城、揚州、淮安、宿遷一般預算收入增速由負轉正
由於江蘇省各地區經濟財政資料已在《江蘇85個區縣2018年經濟財政資料大盤點》一文中詳細分析，這裡僅簡要概述。
GDP總量方面，江蘇省各地級市排名與17年相比沒有發生變化。GDP增長率方面，南京市、無錫市和南通市位列前三，分別為8%、7.4%和7.2%，鎮江市僅為3.1%。其餘各地級市集中於4%-7%之間。增長率變化方面，除無錫市與2017年持平外，其餘各地級市均有不同程度下滑。其中，鎮江市下降幅度較大，較17年下降4.1個百分點。主要由於鎮江市為化解債務風險，採取了嚴控政府投資等舉措所致。人均GDP方面，蘇南、蘇中地區相對較高，均超過10萬元/人。而蘇北五市均未超過8萬元/人。
一般公共預算收入規模方面，除鎮江市與揚州市互換之外，各地級市排名相較17年沒有發生變化。增速方面，各地級市均實現不同程度增長。2018年，蘇州市、南京市和連雲港市分別為11.1%、11.1%和9.1%，南通市和宿遷市較低，分別為2.6%和2.8%。其餘各地級市集中於4.5%-10%。增速變化方面，鹽城市、揚州市、淮安市和宿遷市由負轉正。
政府性基金收入方面，除蘇州市與南京市、揚州市與泰州市排名發生互換外，各地級市排名與17年相比沒有發生變化。增速方面，泰州市較高，為71.5%。南通市、徐州市和鎮江市均超過40%。
一般公共預算收入品質方面，整體較高。2018年，蘇州市位列第一，為91%。其次是常州市和無錫市，分別為87.3%和85%。除徐州市為79.2%外，其餘各地級市均集中於80%-85%。
財政自給率方面，各地級市之間差異較大。2018年，蘇州市為108.6%，南京市、無錫市和常州市分別為95.9%、95.9%和93.6%。鹽城市和宿遷市財政自給率較低，分別為45.4%和47.5%。其餘各地級市集中於50%-75%。
產業格局方面，除鎮江市、揚州市和宿遷市為“二三一”產業結構外，其餘各地級市皆為“三二一”的產業結構。第一產業方面，連雲港市、宿遷市、鹽城市佔比較高，分別為11.7%、10.9%、10.5%；第二產業方面，鎮江市、蘇州市、揚州市佔比較高，分別為48.8%、48.0%、48.0%；第三產業方面，南京市、常州市、無錫市佔比較高，分別為61.0%、51.5%、51.1%。
連雲港、鎮江經調整債務率下降較多
從地方政府債務餘額看，截至2018年底，南京市地方政府債務餘額較大，為2419.3億元。南通市、蘇州市、無錫市和鹽城市均超過1000億元，連雲港市僅為467.2億元。其餘各地級市集中於500-900億元。
發債城投有息債務[1]方面，南京市規模較大，為8799.4億元。其次是蘇州市，為5991億元。無錫市、常州市、南通市和鎮江市超過3500億元。而宿遷市發債城投有息債務規模較小，僅為671.8億元。
債務率方面，本文經調整債務率計算口徑為“發債城投有息債務/一般公共預算收入”。鎮江市較高，為1165.8%。其次是淮安市，為899.5%。蘇州市較低，為282.6%。債務率變化方面，除淮安市、泰州市、徐州市及南通市較17年提升外，其餘各地級市均有所下降。其中，連雲港市與鎮江市壓降債務規模初顯成效，均下降超過200個百分點。
綜合來看，蘇州、南京和無錫資質相對較好，常州市、徐州市、南通市、揚州市、鹽城市和泰州市處於中游水平，鎮江市、宿遷市、淮安市和連雲港市資質相對較弱。
二、蘇中、蘇北城投債概覽和平臺梳理
由於江蘇省城投平臺數量較多，本文先分析蘇中、蘇北地區城投平臺，即南通、揚州、泰州、徐州、連雲港、淮安、鹽城和宿遷8市，蘇南城投平臺將在下篇進行詳細分析。
1. 蘇中、蘇北城投債概覽
按照Wind口徑，在人工剔除明顯不是城投平臺的公司後進行統計。截至2019年6月30日，蘇中、蘇北城投平臺存量債餘額為6495.9億元，涉及發行人182個。從發行人主體評級來看，AAA級有2個、AA+級有36個、AA級有136個、AA-級有3個、無評級5個。AA等級佔比75%，相對較高。
分地區來看，各地級市的城投平臺存量債餘額中，南通市、泰州市和淮安市位列前三，分別為1268.9億元、1030.8億元和990.2億元，宿遷市僅為279.7億元，其餘各地級市集中於450-1000億元。
城投平臺個數方面，從大到小依次為南通市33個，泰州市29個，鹽城市27個，徐州市26個，淮安市20個，揚州市19個，連雲港市16個，宿遷市12個。
從蘇中、蘇北存續城投債整體回售及到期情況來看，2020年和2021年回售及到期規模較大，分別為1585.7億元和1570億元，合計佔總量的48.6%。
分地區來看，2020年連雲港市和淮安市城投債回售及到期壓力較大，分別佔存續城投債的35.3%和30.3%。2021年徐州市城投債回售及到期壓力較大，佔存續城投債的29%。
2. 蘇中、蘇北城投債估值情況
整體上，鹽城市城投債餘額加權平均估值較高，為5.95%。揚州市和宿遷市城投債餘額加權平均估值較低，分別為5.11%和5.20%。分發行方式看，公募發行的城投債中，鹽城市和連雲港市餘額加權平均估值較高，分別為5.40%和5.33%。揚州市和徐州市較低，分別為4.74%和4.89%。私募發行的城投債中，鹽城市和連雲港市餘額加權平均估值均較高，分別為6.53%和6.24%。南通市和宿遷市較低，分別為5.61%和5.92%。此外，泰州市和淮安市私募發行城投債佔比在55%及以上。
分剩餘期限看，1年以內城投債餘額加權平均估值中，鹽城市最高為5.31%，揚州市最低為4.07%。1-3年城投債餘額加權平均估值中，鹽城市最高為6.15%，揚州市最低為5.09%。3-5年城投債餘額加權平均估值中，淮安市最高為6.18%，宿遷市最低為5.04%。5年以上城投債餘額加權平均估值中，徐州市最高為6.88%，南通市最低為5.48%。
3. 蘇中、蘇北城投平臺梳理
蘇中、蘇北城投平臺數目較多，且以區縣級平臺為主，佔比81%。主營業務方面，多數平臺以基礎設施、保障房建設，土地開發整理等公益性業務為主，部分平臺還會開展商品銷售等經營性業務作為收入補充。營業收入來自政府部門或公用事業、道路通行費佔比普遍較高，平均值超過65%。債券市場融資方面，部分割槽縣級平臺債券市場融資渠道較為單一，42.2%的區縣級平臺僅通過發改委、交易商協會及交易所三大渠道中的一種進行融資。非標債務方面，佔有息債務比例相對較低，68%的平臺小於10%。個別區縣級平臺超過30%。對外擔保方面，區縣級平臺佔淨資產的比重較高，均值為48.6%，而市級平臺為24.2%。個別區縣級平臺對外擔保中民企比例較高，而市級平臺對外擔保中民企普遍較少。
本文對蘇中、蘇北各地級市按照餘額大小順序分別從產業結構、土地市場和平臺概況等方面進行詳細分析。
南通市
南通市位於江蘇省東南部，是中國首批對外開放的14個沿海城市之一，是江蘇長江經濟帶的重要組成部分。全市下轄崇川、港閘、通州3個市轄區，啟東市、如皋市、海門市、海安市4個縣級市、如東縣1個縣。2018年，南通市下轄的縣市全部進入“全國綜合實力百強縣（市）”行列。
產業結構方面，2018年，南通市三次產業結構由2017年的4.9:47.1:48.0調整為4.7:46.8:48.4，產業結構持續優化。依託港口資源和區位優勢，南通市逐步推進產業結構升級。目前已形成紡織服裝、船舶海工及重灌備、能源及其裝備、化工醫藥、電子資訊、輕工食品六個千億級產業板塊。此外，南通市也是全國五大修造船基地之一。2018年，全市規模以上工業增加值增長7.7%。其中，六大新興產業——海洋工程裝備、新能源、新材料、生物技術和新醫藥、智慧裝備和節能環保完成產值增長12.9%，佔規模以上工業的比重為33.5%。
南通市擁有通富微電（002156.SZ）、中天科技（600522.SH）、中航高科（600862.SH）等多家上市公司。其中，通富微電專業從事積體電路封裝測試，是國家重點高新技術企業、中國電子資訊百強企業、中國前三大積體電路封測企業；中天科技佈局於資訊通訊、新能源、精工裝備等產業，產品出口全球147個國家與地區，獲得國家專利620餘項。
土地市場方面，量價齊升。2018年南通市住宅土地成交金額543.4億元，同比上升30.3%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年持續攀升，分別為3829元/平方米、6209元/平方米和7601元/平方米。
平臺概況方面，南通市共有33個平臺，其中市級平臺3個，區縣級平臺30個。3個市級平臺分別為南通城市建設集團有限公司（以下簡稱“南通城建”）、南通國有資產投資控股有限公司（以下簡稱“南通國資”）和南通汽運實業集團有限公司（以下簡稱“南通汽運”），其中南通國資為南通城建的子公司。南通城建主要業務有南通市基礎設施建設、公交運營和水務，除工程建設業務由公司本部負責外，其餘業務板塊均由下屬各子公司經營。其中，南通國資主要負責南通市公交運營及水務。南通汽運則主要負責南通市汽車客運。
區縣級層面，如東縣4個，海安市和啟東市各3個，海安經濟技術開發區、南通經濟技術開發區、港閘區各2個，海門市、崇川區、通州區、如皋市、海門港新區、洋口港經濟開發區、海門經濟技術開發區、通州灣示範區、南通高新技術產業開發區、啟東經濟技術開發區、如皋經濟技術開發區、蘇通科技產業園、如東沿海經濟開發區、如皋港區各1個。
泰州市
泰州市位於江蘇省中部，下轄海陵區、高港區、姜堰區3個市轄區，靖江市、泰興市、興化市3個縣級市。此外，泰州市還擁有全國唯一的國家級醫藥高新區——泰州國家醫藥高新技術產業開發區，帶動泰州市醫藥產業迅猛發展。
產業結構方面，2018年，泰州市三次產業結構由2017年的5.6:47.1:47.3調整為5.6:46.6:47.8，泰州市有各類工業企業3.4萬多家，並擁有春蘭集團、揚子江藥業集團、陵光集團、興達鋼簾線、新世紀造船等眾多銷售突破10億元或利稅過億元的企業，形成了醫藥、石化、裝備製造、食品四大支柱產業。2018年規模以上工業增加值增長5.5%，規模以上工業產值增長9.8%。其中，醫藥、石化、裝備製造、食品四大支柱產業產值分別增長17.1%、11.0%、7.8%、4.4%。
土地市場方面，量升價跌。2018年泰州市住宅土地成交金額144.3億元，同比上升19.8%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年先增後減，分別為2444元/平方米、6597元/平方米和6375元/平方米。
平臺概況方面，泰州市共有29個平臺，其中市級平臺3個，區縣級平臺26個。3個市級平臺分別為泰州市城市建設投資集團有限公司（以下簡稱“泰州城建”）、泰州市交通產業集團有限公司（以下簡稱“泰州交通”）和泰州鳳城河建設發展有限公司（以下簡稱“鳳城河建設”）。其中，泰州城建主要負責泰州市基礎設施建設和保障房建設，泰州交通主要負責泰州市交通基礎設施建設及公交運營，鳳城河建設則主要負責泰州市旅遊基礎設施建設。
區縣級層面，泰州醫藥高新技術產業開發區5個，泰興市3個，靖江市、高港區、靖江港區、海陵區、姜堰區各2個，靖江經濟技術開發區、濱江新城、泰興經開區、黃橋經濟開發區、姜堰經濟開發區、興化經濟開發區、泰州高教園區、興化市各1個。
淮安市
淮安市位於江蘇省中北部，江淮平原東部，地處長三角洲地區。下轄清江浦區、淮陰、淮安、洪澤4個市轄區，漣水、盱眙、金湖3個縣。
產業結構方面，2018年，淮安市三次產業結構由2017年的10.2:42.2:47.6調整為10.0:41.8:48.2，產業結構不斷優化。淮安市擁有菸草、食品、紡織、化工和機械製造等支柱產業。隨著經濟發展，淮安市成功引進了以富士康科技城為代表的一批重點專案。其中，以淮鋼特鋼有限公司為核心的特種鋼產業，以富士康、達方電子等企業為代表的電子資訊製造產業，以華爾潤集團、華南玻璃、韓泰輪胎等企業為代表的氯鹼化工業發展十分迅速，推動了全市產業的升級發展。2018年，全市規模以上工業增加值同比增長4.8%。其中，輕工業增長3.1%，重工業增長6.0%。
土地市場方面，量價齊升。2018年淮安市住宅土地成交金額153.5億元，同比上升72.4%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年先降後升，分別為2675元/平方米、2235元/平方米和3791元/平方米。
平臺概況方面，淮安市共有20個平臺，其中市級平臺5個，區縣級平臺15個。5個市級平臺分別為淮安市國有聯合投資發展集團有限公司（以下簡稱“淮安國聯”）、淮安市城市資產經營有限公司（以下簡稱“淮安城資”）、淮安市交通控股有限公司（以下簡稱“淮安交通”）、淮安市水利控股集團有限公司（以下簡稱“淮安水利”）和淮安新城投資開發有限公司（以下簡稱“淮安新城”）。
其中，淮安城資是淮安國聯的子公司，二者共同負責淮安市基礎設施建設、土地開發整理和保障房建設。淮安新城是淮安水利的子公司，前者主要負責淮安新城、淮安區和清江浦區的基礎設施建設、土地開發整理及保障房建設，後者則主要負責淮安市水利基礎設施建設及土地開發整理。淮安交通主要負責淮安市交通基礎設施建設及公交運營。
區縣級層面，漣水縣、清江浦區、洪澤區、淮安區、金湖縣、淮安經濟技術開發區各2個，淮陰區、盱眙縣、淮安工業園區各1個。
鹽城市
鹽城市位於江蘇省蘇北平原中部，下轄鹽都區、亭湖區、大豐區3個市轄區，東臺市1個縣級市，建湖縣、響水縣、阜寧縣、射陽縣、濱海縣5個縣。
產業結構方面，2018年，鹽城市三次產業結構由2017年的11.1:44.4:44.5調整為10.5:44.4:45.1，產業結構持續優化。全年規模以上工業增加值同比增長4%。全市工業企業實現全口徑開票銷售5528.7億元，比上年增長17%，其中汽車、機械、紡織、化工四大傳統支柱產業實現工業開票銷售3511.6億元，佔比63.5%。此外，鹽城市也是江蘇省最大的農副產品生產基地，海洋及動植物資源豐富，糧棉油、桑果菜和禽蛋魚等主要農產品的種養規模和總量均位居江蘇省首位。
鹽城市擁有輝豐股份（002496.SZ）、悅達投資（600805.SH）、金財互聯（002530.SZ）等多家上市公司。其中，輝豐股份擁有行業領先的咪鮮胺原藥、辛醯溴苯腈原藥、氟環唑原藥等研發和產業化基地，是集研發、生產、國內國際貿易於一體的全國知名農藥企業。
土地市場方面，量升價跌。2018年鹽城市住宅土地成交金額219.4億元，同比上升8.9%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年先升後降，分別為1945元/平方米、4809元/平方米和4018元/平方米。
平臺概況方面，鹽城市共有27個平臺，其中市級平臺8個，區縣級平臺19個。8個市級平臺分別為鹽城市城市資產經營有限公司（以下簡稱“鹽城城資”）、鹽城市城市建設投資集團有限公司（以下簡稱“鹽城城建”）、江蘇銀寶控股集團有限公司（以下簡稱“銀寶控股”）、鹽城市國有資產投資集團有限公司（以下簡稱“鹽城國資”）、鹽城市海興集團有限公司（以下簡稱“鹽城海興”）、鹽城市交通控股集團有限公司（以下簡稱“鹽城交通”）、鹽城市城南新區開發建設投資有限公司（以下簡稱“城南建設”）和鹽城市市政公用投資有限公司（以下簡稱“鹽城市政”）。
其中，鹽城城建是鹽城城資的子公司，二者共同負責鹽城市基礎設施建設及土地開發整理。銀寶控股主要負責鹽城市農業基礎設施建設。鹽城國資主要負責鹽城市國有資本運營，還承擔鹽城市部分基礎設施建設任務。鹽城海興是鹽城市沿海資源開發的主體，目前主要負責濱海港工業園區、濱海港港口及港城等部分地區的基礎設施建設。鹽城交通主要負責鹽城市交通基礎設施建設及土地開發整理。鹽城市政則主要負責鹽城市基礎設施建設和水務。城南建設主要負責城南新區基礎設施建設及土地開發整理。
區縣級層面，東臺市、射陽縣、亭湖區和鹽城經濟技術開發區各2個，阜寧縣、建湖縣、響水縣、大豐區、鹽都區、東臺經濟開發區、建湖縣開發區、大豐港經濟技術開發區、阜寧經濟開發區、鹽城高新技術產業開發區和灌東地區各1個。
徐州市
徐州市位於江蘇北部，毗鄰山東、河南、安徽三省，是江蘇北部最大城市，定位為淮海經濟區中心城市。全市下轄雲龍區（含徐州新城區）、鼓樓區、泉山區、賈汪區（含徐州潘安新城、徐州大吳臨港新城）、銅山區5個市轄區，新沂市、邳州市2個縣級市，睢寧縣(含徐州臨空新城)、沛縣、豐縣3個縣。
產業結構方面，徐州市三次產業結構由2017年的9.1:43.7:47.2調整為9.4:41.6:49.0，產業結構持續優化。徐州市擁有裝備製造業、能源、食品加工、煤鹽化工、冶金和建材六大優勢產業。2018年，由於加大對高汙染、高耗能、高排放行業的治理力度，全市規模以上工業增加值同比下降9.9%。其中，全市六大優勢產業產值同比下降14.1%，佔規模以上工業總產值比重為94.6%。
徐州市擁有徐工機械（000425.SZ）、恩華藥業（002262.SZ）、海倫哲（300201.SZ）、雲意電氣（300304.SZ）等多家上市公司。其中，徐工機械是中國工程機械行業規模最大、產品品種與系列最齊全、最具競爭力和影響力的大型企業集團，目前位居世界工程機械行業第6位。
土地市場方面，量跌價升。2018年徐州市住宅土地成交金額313億元，同比下降15%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年持續攀升，分別為1940元/平方米、2472元/平方米和3554元/平方米。
平臺概況方面，徐州市共有26個平臺，其中市級平臺6個，區縣級平臺20個。6個市級平臺分別為徐州市廣弘交通建設發展有限公司（以下簡稱“廣弘交通”）、徐州市交通控股集團有限公司（以下簡稱“徐州交通”）、徐州市新城區國有資產經營有限責任公司（以下簡稱“新城區國資”）、徐州市新盛投資控股集團有限公司（以下簡稱“新盛投資”）、徐州市新水國有資產經營有限責任公司（以下簡稱“新水國資”）和徐州新田投資發展有限責任公司（以下簡稱“新田投資”）。
廣弘交通與徐州交通均主要負責徐州市交通基礎設施建設，此外廣弘交通還負責徐州市客運、計程車等公交運營。新城區國資主要負責徐州市新城區內基礎設施建設和土地開發整理。新水國資是新盛投資的子公司，前者主要負責徐州市水利基礎設施建設，而後者主要負責徐州市棚戶區改造。新田投資主要負責徐州市安置房建設及土地開發整理。
區縣級層面，邳州市3個，睢寧縣、沛縣、邳州經濟開發區、新沂市和賈汪區各2個，豐縣、銅山區、豐縣經濟開發區、沛縣經濟開發區、新沂經濟開發區、徐州經濟技術開發區、徐州高新技術產業開發區各1個。
揚州市
揚州市處於沿海與長江“T”型產業帶結合部，東西承接上海、南京兩大經濟圈，南北聯接蘇南、蘇北兩大經濟板塊，區位優勢明顯。下轄邗江區、廣陵區和江都區3個市轄區，高郵市和儀徵市2個縣級市，寶應縣1個縣。
產業結構方面，2018年，揚州市三次產業結構由2017年的5.2:48.9:45.9調整為5.0:48.0:47.0，第二、三產業仍是推動揚州市經濟發展的主要力量。揚州市工業經濟基礎較好，形成了以汽車、船舶、石油化工、機械裝備四大產業為支柱，以新能源、新光源、新材料三大產業為特色的發展格局。全年規模以上工業增加值增長5.1%，其中輕工業增長3.8%，重工業增長5.5%。
揚州市擁有寶勝股份（600973.SH）、揚農化工（600486.SH）、亞普股份（603013.SH）、亞星客車（600213.SH）等多家上市公司。其中，寶勝股份生產涵蓋七大類電線電纜，連續多年獲評財富500強、中國線纜行業具有競爭力企業10強；揚農化工是中國擬除蟲菊酯類農藥生產基地，旗下“墨菊”被認定為“江蘇省重點培育和發展的國際知名品牌”，入選“江蘇省雙百品牌”產品。
土地市場方面，量升價跌。2018年揚州市住宅土地成交金額241.3億元，同比上升22%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年先升後降，分別為3641元/平方米、6665元/平方米和6093元/平方米。
平臺概況方面，揚州市共有19個平臺，其中市級平臺3個，區縣級平臺16個。3個市級平臺分別為揚州市城建國有資產控股(集團)有限責任公司（以下簡稱“揚州城建”）、揚州市交通產業集團有限責任公司（以下簡稱“揚州交通”）和揚州瘦西湖旅遊發展集團有限公司（以下簡稱“瘦西湖旅遊”）。其中，揚州交通是揚州城建的子公司，前者主要負責揚州市交通基礎設施建設及公交運營，後者主要負責揚州市基礎設施建設及保障房建設。瘦西湖旅遊主要負責揚州市瘦西湖風景名勝區旅遊基礎設施建設。
區縣級層面，高郵市、儀徵市、揚州經濟技術開發區、揚州市生態科技新城各2個，寶應縣、邗江區、江都區、寶應經濟開發區、揚州化學工業園、揚州高新技術產業開發區、儀徵經濟開發區和廣陵新城各1個。
連雲港市
連雲港市位於江蘇省東北部，是長三角地區與環渤海地區的重要連線紐帶，是全國首批14個沿海開放城市之一。連雲港市下轄海州區、連雲區和贛榆區3個市轄區，灌南縣、東海縣和灌雲縣3個縣。
產業結構方面，2018年，連雲港市三次產業結構由2017年的11.9:44.7:43.4調整為11.7:43.6:44.7，產業結構進一步優化。全年規模以上工業總產值同比下降6.7%，高新技術產業佔比達43.7%，比上年提高8.9個百分點。其中，新醫藥、新材料、新能源和高階裝備製造等“三新一高”產業佔高新技術產業產值比重達97.0%。
連雲港市擁有恆瑞醫藥（600276.SH）、連雲港（601008.SH）、遠大控股（000626.SZ）、康緣藥業（600557.SH）等多家上市公司。其中，恆瑞醫藥是國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的供應商，也是國家抗腫瘤藥技術創新產學研聯盟牽頭單位；連雲港港口股份有限公司是中國氧化鋁進口第1港，中國鋁錠、膠合板出口第1港，躋身中國工程機械出口三大基地、中國汽車出口四大港口等。
土地市場方面，量價齊升。2018年連雲港市住宅土地成交金額122.4億元，同比上升30.4%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年持續攀升，分別為1415元/平方米、3210元/平方米和3700元/平方米。
平臺概況方面，連雲港市共有16個平臺，其中市級平臺4個，區縣級平臺12個。4個市級平臺分別為江蘇連雲發展集團有限公司（以下簡稱“連雲發展”）、連雲港市城建控股集團有限公司（以下簡稱“連雲城建”）、連雲港市交通集團有限公司（以下簡稱“連雲交通”）、連雲港市市政公用有限公司（以下簡稱“連雲市政”）。
其中，連雲市政是連雲城建的子公司。連雲城建主要負責連雲港市基礎設施建設、土地開發整理及保障房建設，各業務板塊均依託下屬子公司開展。其中，連雲市政主要負責連雲港市基礎設施建設、土地開發整理及城市綠化亮化。連雲發展主要負責連雲港市基礎設施建設及公交運營。連雲交通則主要負責連雲港市交通基礎設施建設。
區縣級層面，海州區和灌雲縣各2個，東海縣、連雲區、灌南縣、贛榆區、贛榆港區、徐圩新區、連雲港經濟技術開發區、灌雲經濟開發區各1個。
宿遷市
宿遷市地處江蘇省北部，東臨港口城市連雲港，西接全國交通樞紐徐州市。下轄宿豫區、宿城區2個市轄區，沭陽縣、泗陽縣、泗洪縣3個縣。
產業結構方面，2018年，宿遷市三次產業結構由2017年的11.2:48.0:40.8調整為10.9:46.5:42.6，第三產業佔比繼續提高。全年實現規模以上工業增加值747億元，同比增長7.8%；實現總產值2403.37億元，同比增長10.7%。食品飲料、紡織服裝、機電裝備、家居製造和功能材料是宿遷市的五大重點產業。其中，食品飲料、紡織服裝、機電裝備三大產業全年實現規模以上工業總產值1382.7億元，同比增長13.1%；家居製造、功能材料兩大產業實現總產值414億元，同比增長7.1%。
宿遷市擁有洋河股份（002304.SZ）、雙星新材（002585.SZ）等上市公司。其中，洋河股份擁有洋河、雙溝兩大“中國名酒”和兩個“中華老字號”，是中國名酒的傑出代表；雙星新材裝置先進，產品品質一流，各項指標均達到國際知名品牌品質標準，是中國輕工業塑料行業十強企業。
土地市場方面，量跌價升。2018年宿遷市住宅土地成交金額74.7億元，同比上升43%。住宅土地成交均價方面，2016-2018年持續攀升，分別為2339元/平方米、2408元/平方米和3507元/平方米。
平臺概況方面，宿遷市共有12個平臺，其中市級平臺3個，區縣級平臺9個。3個市級平臺分別為宿遷市城市建設投資（集團）有限公司（以下簡稱“宿遷城建”）、宿遷市交通產業集團有限公司（以下簡稱“宿遷交通”）和宿遷水務集團有限公司（以下簡稱“宿遷水務”）。宿遷城建主要負責宿遷市基礎設施建設和保障房建設，宿遷交通主要負責宿遷市交通基礎設施建設及公交運營。宿遷水務則主要負責宿遷市水利基礎設施建設。
區縣級層面，宿城區、宿豫區、沭陽縣、泗洪縣、泗陽縣、泗陽經濟開發區、宿遷經濟技術開發區、宿遷高新技術產業開發區和湖濱新區各1個。
三、蘇中、蘇北城投平臺打分排序
1. 打分模型
依然分五大類指標，具體指標解釋如下。
第一大類為地方政府情況，佔比40%，下屬包括6個指標：（1）GDP總量：從總量角度衡量當地經濟實力；（2）人均GDP:從人均角度衡量當地經濟實力；（3）一般公共預算收入：衡量當地財政實力；（4）經調整債務率：發債城投有息債務/一般公共預算收入，衡量當地債務率水平；（5）住宅土地近三年平均成交金額：住宅土地成交金額越高，說明土地出讓相關財政收入越多，還本付息越有保障；（6）常住人口近三年平均增長率：衡量當地未來增長潛力。地方政府情況相關資料具體到區縣層面。
第二大類為城投重要性，佔比20%。下屬包括3個指標：（1）平臺行政級別；（2）平臺地位；（3）市場認可度。
第三大類為資金來源，佔比18%。下屬包括4個指標：（1）營業收入來自政府部門或公用事業道路通行費佔比：反映城投較為優質的現金流佔比；（2）應收類款項來自政府部門佔比：城投平臺的應收類款項如果主要直接來自政府部門，則說明與政府關係相對密切，變現相對更具彈性；（3）實收資本&資本公積，反映地方政府對城投平臺的資產性支援；（4）政府補助穩定性。
第四大類為資金去向，佔比13%。下屬包括3個指標：(1）對外擔保/淨資產：對外擔保佔淨資產比重較高的平臺，代償風險相應加大；（2）存量債券/有息債務：存量債券佔比較高的平臺未來剛性償債壓力較大；（3）非標債務/有息債務：若非標債務佔比較高，說明平臺整體融資成本較高，難以通過低成本渠道融資。
第五大類為財務情況，佔比9%。下屬包括3個指標：（1）短期債務/有息債務：衡量平臺短期償債壓力；（2）有息債務/（有息債務+淨資產）：衡量平臺槓桿水平；（3）受限資產/淨資產：衡量平臺資產流動性。
2. 打分結果及排序
按照Wind口徑，在人工剔除明顯不是城投平臺及6個數據不可得平臺後，對剩下的176個城投平臺進行打分排序。每個指標劃分為5檔，分別對應1-5分。下表羅列了分數排名前30的平臺名單。
注：
[1] 在計算髮債城投有息債務時，若存在兩平臺為母子公司關係，則僅保留母集團資料。
風險提示：
1. 模型設計不合理：本文打分模型設計帶有一定的主觀性，可能存在不合理的地方。
2. 資料口徑有偏差：由於城投平臺相關資料從評級報告、募集說明書或者財務報告中獲取，資料披露口徑可能不同，導致結果存在一定偏差。
3. 城投平臺資訊不全：本文只分析了有存量城投債的平臺，由於資料不可得，未發過債的城投平臺沒有納入分析，可能會導致分析結果具有侷限性。
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