對於血液製品行業，我們一直在關注中，特別是這個行業本身就具有的特性，更加吸引著我們，這是一個需求旺盛，而供應相對不足的行業，這樣的行業對於投資者來說都是不錯的選擇，而這個行業當中華蘭生物具有相當的競爭力，也是重點關注物件。

基本資料情況

華蘭生物釋出 19 年半年報，2019 年上半年公司實現營業收入 14.03 億元，同比增長 16.77％；實現歸屬母公司股東淨利潤 5.07 億元，同比增長 11.94%。

從資料來說，這樣的增長只有認為是符合基本的預期，並沒有超水平的發揮，醫藥行業儘管最近兩年受到了太多政策面上的影響，但總體上的發展速度還是相當不錯的，12%的淨利潤增長，只能說是合格水平，並不能達到優秀的要求。

2019 年上半年，公司血液製品業務實現收入 13.83 億元，同比增長 20.76%；毛利率為 58.77%，同比減少 0.68 個百分點。

分品種看：人血白蛋白收入為 5.10 億元，同比增長 7.94%，毛利率為 54.53%，同比增加 0.91 個百分點；靜丙收入為 4.72 億元，同比增長 73.67%，毛利率為 60.65%，同比減少 0.04 個百分點；其他血液製品收入為 4 億元，同比減少 0.06 個百分點，毛利率為 61.98%，同比減少 3.51 個百分點。

整體來看，受益於進口白蛋白供給縮緊，白蛋白收入有小幅增長；靜丙實現了大幅度增長；各個產品毛利率較為穩定。漿站方面，2019 年上半年 僅獲批重慶梁平一個漿站。

資料變化的分析與判斷

公司上半年收入的增長主要利益於靜丙的增長，除靜丙之外的其它產品只有說是保持了相對平穩的執行，並沒有出現大幅度的增加，毛利率相對穩定，但個別品種還是有一定的下降，這需要引起我們的注意。

對於一個公司來說，毛利率是一個相當重要的參照指標，當毛利率持續下降的時候，一定是公司競爭力出現了問題，這樣的公司是遠離的。對於血液製品公司來說，血漿是最為重要的原料，只有保障血漿的採集，未來的產品才會有保障，收入自然也就不用發愁了。

2019 年一季度，公司人血白蛋白批簽發量為 81.42 萬瓶、靜丙批簽發量為 35.7 萬瓶、狂免為 39.71 萬瓶、破免為 18.07 萬瓶、乙免為 3.73 萬瓶；2019 年二季度，人血白蛋白、靜丙、狂免、破免、乙免批簽發量分別為28.53、18.43、17.28、0、1.46 萬瓶，批簽發量較 2019 年一季度大幅度下降。

因子類產品，VIII 因子一二季度批簽發量分別為 23.79、2.59 萬瓶；纖維蛋白原只有一季度有批簽發，量為 0.24 萬瓶；凝血酶原複合物只有二季度有批簽發，量為 15.9 萬瓶。

公司產品為特殊商品，簽發量的多少直接影響著銷售的情況，這是與普通商品最大的區別，關注公司產品的簽發量，大致可以判斷銷售額的變化。

流感疫苗下半年進入銷售旺季，收入即將恢復

2019 年上半年，公司疫苗業務實現收入 1197.09 萬元，同比減少 76.25%，主要是去年同期流感爆發導致 18 年上半年流感疫苗銷售額較大。下半年是流感疫苗銷售旺季，流感疫苗產品即將放量，收入即將恢復。

公司目前的四價流感疫苗是獨家產品，冬季即將來臨，對於公司產品的需求量將大幅度上升，這對於公司來說當然是利好，未來的流感疫苗銷售將有大幅度的增長。

總體評價：公司目前經營穩健，行業發展勢頭良好，增長的確定相對較強。

估值評價：目前公司估值合理。

風險提示：產品價格下降風險；研發進度不及預期風險；血製品行業政策風險；行業事件風險。

【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】