3天7倍！新股傲迪瑪能做多嗎？

首頁>財經>華盛前哨2019-10-17 21:27

3天7倍！新股傲迪瑪能做多嗎？

編者注：從財務和行業角度看，傲迪瑪汽車的基本面似乎難頂當前估值。

作者/華盛學院Jay

近期，港股市場略有反彈，但真正搶眼的還是新股的表現。前有魯大師、鑫苑服務，後有德視佳和傲迪瑪汽車，都是數日內巨幅暴漲的新股，不禁讓人懷疑是不是新股的行情有點太誇張了。

今日的主角傲迪瑪汽車，不僅在10月14日一日暴漲近240%，更是創下3天暴漲7倍的記錄。截至收盤，傲迪瑪汽車一度大跌超30%後深V反彈，最終收跌7.5%。那麼，傲迪瑪汽車的基本面到底如何，目前是不是崩盤的前奏呢？

傲迪瑪汽車的主營業務？

傲迪瑪汽車是新加坡的一站式汽車售後服務提供商，為客戶提供綜合汽車相關接近方案，按2018年新加坡汽車售後服務產生的收益計，公司在汽車售後服務提供商中排名第三。公司的主營業務分為三大類：

1.提供汽車售後服務，包括汽車檢測、保養、維修服務等。此外，公司亦偶爾向新加坡客戶提供汽車改裝、調適及美容服務（收益佔比低於1%，幾乎忽略不計）。

2.提供汽車租賃服務，包括短租及長租服務。此外，公司還提供免費拖車、電池回收、免費接送車、車輛運輸等多種增值服務。

3.提供乘用車零部件、配件及汽車裝置。公司會向新加坡、斯里蘭卡、緬甸等客戶提供乘用車零部件及配件（火花塞、導航器控制單元等），以及相關汽車裝置。

在三項業務中，傲迪瑪汽車的核心業務是汽車售後服務，按收入算2016、2017、2018分別佔總營收92.5%、85.8%、79.3%。

資料來源：招股書，華盛證券

從毛利潤角度看，傲迪瑪汽車在汽車售後服務的佔比也非常高。2016-2019Q1，汽車售後服務帶來的毛利潤佔總額比重分別達到94.46%、89.37%、81.45%、86.84%，幾乎是公司絕大部分的利潤來源。因此，從利潤角度看，傲迪瑪汽車也是靠汽車檢測、保養及維修在內的汽車售後服務實現盈利。

資料來源：招股書，華盛證券

財務簡析：營收停滯，調整後溢利增速尚佳

2016-2018，傲迪瑪汽車的業績表現在不扣除非經常性損益的情況下仍算優秀，營收從1633萬微增至1798萬新加坡元，經調整淨利潤則從142.9萬增長至225.1萬新加坡元（約1288萬港元），年複合增長率為25.5%。

資料來源：招股書，華盛證券

如果將非經常性損益考慮在內，傲迪瑪汽車的業績表現非常平庸，是一家營收停滯不前，淨利潤也大幅滑坡的企業，其2019Q1的淨利潤不及2016年全年的十分之一。

盈利能力角度看，傲迪瑪汽車的毛利率水平較高，並在2019年一季度創下51.8%的新高；然而公司的純利率較低，其中2018年因非經常損益錄得虧損，而2016、2017兩個正常年份時期的純利率水平也僅為10%左右，綜合看公司並不具備高水平的利潤率。

資料來源：招股書，華盛證券

財務比率資料顯示傲迪瑪汽車是一家偏向重資產運營的企業。公司資產負債率長期維持在65%以上，流動比率、速動比率在1附近，在行業內屬於平均水平，不算特別優秀，但在經營上亦並不存在較大的風險。

資料來源：招股書，華盛證券

行業概覽：市場集中度較低，成長空間有限

傲迪瑪汽車近期的漲勢很好，但公司所處的賽道有迅速成長的可能嗎？相關資料似乎並不支援。

競爭格局方面，新加坡的汽車售後服務行業高度分散。所有型別的乘用車方面，五大服務供應商僅佔29.6%的市場份額，而傲迪瑪汽車的市場份額僅5.3%；豪華及超豪華乘用車方面，五大服務供應商佔據的市場份額較集中，達到71.9%，但傲迪瑪汽車僅享有7.9%的市場份額。新加坡汽車售後服務市場在經濟學上更接近完全競爭市場，服務供應商在定價權上的主動性並不高，傲迪瑪汽車亦是如此。

行業規模和前景方面，受全球汽車行業景氣度下行影響，新加坡汽車售後服務行業增長有限。根據招股書，隨著新加坡的老齡乘用車數量增加，乘用車保養及維修行業的市場規模預期年複合增長率為2.9%，其中豪華及超豪華乘用車分部的預計增速年複合增長率為5%。考慮到全球汽車行業景氣度下行，新加坡的汽修售後市場的表現算是差強人意，但明顯不屬於高速成長賽道。