文 | 謝九

7月20日，支付寶的母公司螞蟻集團宣佈，啟動在上海和香港兩地同步上市的計劃。官宣當天，螞蟻集團的辦公樓裡，那些即將財富自由的員工們一片歡騰。

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按照市場普遍估計，螞蟻集團的估值將在2000億美元以上，由於大量股權為員工持有，螞蟻上市將成為一場造富狂歡。

螞蟻上市之後，馬雲有望再度登上首富的寶座。今年6月份，馬雲的身家一度被拼多多的黃崢超越，在國內富豪榜上屈居第三，不過，黃崢在7月份將持有的部分股權轉讓給合夥人集體，在拼多多的股權下降到29%，黃崢目前最新的身家已經不足300億美元。螞蟻金服上市之後，預計能給馬雲帶來100多億美元的新增財富，加上之前在阿里巴巴的股份，馬雲的身家將大概在600億美元左右。最近騰訊股票大漲，馬化騰的身家也在600億美元附近，“二馬”的財富將基本在一個水平線上。

圖丨視覺中國

對馬雲而言，身家的變動或許已是浮雲，螞蟻造富運動的更大受益者是公司的合夥人和員工。螞蟻金服在成立之初就將40%的股權分配給員工持股，上市之後，預計有幾十位合夥人和高管躋身億元富豪之列，更多的員工將進入千萬元級別。對於那些給螞蟻金服做出貢獻的員工，現在分享公司的成功自然是理所當然可喜可賀。不過，真正的問題在於，那些打算在A股市場追捧螞蟻金服的普通投資者，打算為這家超級獨角獸付出多高的代價？

毋容置疑，螞蟻金服當然是一家非常優秀的公司。早期成立第三方支付平臺支付寶，後來推出餘額寶等理財業務，再到花唄、芝麻信用、相互寶等等，螞蟻金服旗下的很多業務，給傳統金融都帶來巨大沖擊和顛覆，打破了金融市場的壟斷，給消費者提供了更多豐富且便捷的產品選擇。對於A股而言，能夠迎來螞蟻金服這樣的優質公司，可以大大提升A股的整體品質。對於螞蟻金服這樣的稀缺資源，在A股上市也理應享受一定的估值溢價。

過去很多年，國內很多優秀的高科技企業都在海外上市，缺乏這些優秀公司的身影，一直是A股市場的巨大缺憾。一旦有中概股迴歸A股，A股投資者都會熱情追捧這些海歸們。但不幸的是，由於投資者熱情過高，最後的滿腔熱血往往變成投資悲劇。

圖 | 視覺中國

最著名的例子就是當年的中國石油，2007年迴歸A股上市之後，每股16元的發行價，上市當天就被炒到46元，這個價格就此成為歷史最高價，從上市第一天開始，中石油股價就一路下跌，現在的股價不到5元，大量散戶投資者被深度套牢。如果說中石油迴歸給A股市場做出了什麼貢獻，可能是貢獻了一個鮮活的風險教育案例，以及那個最著名的段子——問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。

當然，A股市場的很多投資者是沒有記憶的，即使有中國石油的前車之鑑，每逢A股市場迎來回歸的中概股，基本上都被投資者炒上天，最近的例子是中芯國際。在中美貿易大戰的背景下，中國人對晶片的重要性有了前所未有的重視，7月16日，中芯國際登陸科創板，當初公佈27元的發行價時，很多人就已經覺得估值過高，結果在上市當天被炒到最高95元，最近幾個交易日回落到80元附近，而中芯國際在香港的股價不到30港元，這也就意味著，A股的投資者以高出香港市場2倍的價格在追捧中芯國際。在晶片代工市場，被投資者視為國之重器的中芯國際，其實和臺積電、三星等公司還有很大差距，A股市場的狂熱，到底是說明A股投資者更有前瞻性眼光，還是人傻錢多呢？

從融資的角度來看，投資者願意拿出自己的真金白銀扶持中國的高科技企業，當然是一件好事，尤其是中國大力推動的科創板，也需要投資者的積極參與。但問題是，完全依靠韭菜的熱情和奉獻，這種模式也無法長久持續。資本市場的良性迴圈是建立在投資者有錢可賺的基礎上，當大量投資者發現自己的滿腔熱情無法盈利，甚至一直虧錢，韭菜們最後也就越來越少。

最近，中美資本市場之間的博弈快速升級，尤其是瑞幸咖啡醜聞之後，美國方面大幅提升了對中概股的監管要求。5月份，美國參議院通過《外國公司問責法案》，如果外國發行人連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的審計要求，禁止其證券在美國交易；而且，上市公司還需要證明自己沒有被外國政府擁有或控制。如果嚴格執行這兩點要求，大量在美國上市的中概股將被迫退市。

在美國提升監管標準的同時，中國開始大力推進A股市場的制度性改革，為中概股迴歸，以及更多尚未上市的獨角獸在A股上市創造條件。最近中芯國際在A股上市，以及螞蟻金服啟動A股上市的計劃，這還僅僅只是一個開始，將來會有更多的高科技公司登陸A股市場，未來一段時間，可以說是A股市場的歷史性時刻。

但是，A股市場如果不能形成理性投資的風氣，而是以炒作來迎接這樣的重大歷史時刻，無論是對投資者還是中國經濟，最後都將是雙輸。被寄予厚望的科創板如果淪為過度炒作的場所，最後可能只剩一地雞毛，無法實現科創板對中國經濟的戰略意圖。

圖｜攝圖網

從投資的角度來看，好的投資是以合適的價格買入好公司，但即使再好的公司，如果買入的價格過高，最終也會成為災難。以當前市場的狂熱情緒，將來螞蟻金服這種級別的公司來到科創板，受到的追捧程度將不難想象。對於A股的投資者來說，螞蟻金服這樣的優秀公司當然值得投資，但真正的問題是以什麼樣的價格來投資。以A股市場的炒作特性，一隻眾所周知的優秀公司上市之後，股價通常都會提前透支未來很多年的空間，不會給二級市場的散戶留下太多喝湯的機會。

當螞蟻集團的辦公樓裡歡呼韭菜入場，幫助自己實現財務自由的時候，那些翹首以盼等待螞蟻上市、幻想自己也能分一杯羹的散戶投資者們，在以自己的血汗錢去成就他人的財務自由之前，是否也應該多一些謹慎呢？

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