最近恆瑞醫藥連連上漲，不顯山不露水，今年股價已經快翻倍了。多數時候，大家一直把注意力放在貴州茅臺、五糧液等消費大牛股，卻忽略了A股的“藥王”。

按我的理解，A股的優質股大概可以分為兩個檔次

1、A股五大金剛：中國平安、貴州茅臺、招商銀行、格力電器、恆瑞醫藥

2、其他優質股：萬科、五糧液、海天味業、伊利股份、上海機場、長江電力、海康威視、美的集團等。

在醫藥股內部，分為兩個檔次：恆瑞醫藥和其他藥企，如果說前幾年差距還不那麼大，那麼今後幾年差距會越拉越大。

恆瑞為什麼能這麼牛呢？大家會毫不猶豫滴告訴我：研發投入大，創新藥多，銷售能力強等等。

但是我覺得恆瑞還有個核心優勢被大家忽略了，就是他們的老闆孫飄揚：新藥是個需要長期不斷投入的、產出不能保證的事情，投入重金做新藥需要很長遠的戰略眼光；在做仿製藥就很賺錢的年代，走創新藥的路子不是一般人敢行動的……恆瑞從一個地方小藥廠——仿製藥企——創新藥企——原研藥企，不是偶然的，因為他們有一位出色的老闆。

剛好前段時間飄總在行業會議上做了一個演講，裡面有很多幹貨，我看了一下，讚歎飄總才是真正的做實業的價值投資者。我摘一些他的發言精華，大家可以體會一下：

1.目前恆瑞醫藥已經暫停了一些仿製藥專案，不是不看好仿製藥，仿製藥做好了也可以。

2.我們在立項時其實不會先算投資回報率，我們主要看它在中國有沒有市場（我們的產品主要集中在中國），感覺有市場就做，在做的過程當中會有很多發現

3.我們跟一些大的國際公司肯定還是有差距的，這跟我們目前所處的政策、環境都有很大關係，我們也意識到了這些差距，也在不斷擴大、調整佈局，提升我們的研發實力。

4.研發體系的效率主要看產品好不好，拿到的適應症多不多，試驗資料夠不夠好。

5.公司在腫瘤藥領域做的工作比較多，腫瘤藥依然是公司重點開發的領域。

6.除腫瘤外，還關注內分泌系統、代謝系統，自身免疫系統等。

7.公司的宗旨就是創新再創新，不斷開拓

8.建立適應新藥銷售的銷售團隊

9.全球化是我們的戰略，也是我們的目標，但是全球化發展不是憑空說的，全球化發展還有很多事情要做，有很多方面的工作。

孫老闆的發言可以提煉出的意思就是：他很有長遠的眼光，專門搞創新藥，堅決走國際化，對自身的實力有清醒的認識，而且在交流過程中，對專業知識的掌握程度很高。

總結下恆瑞的競爭優勢：

1.最強研發實力打造最豐富產品管線，形成護城河

2.已經建立起創新藥的研發體系和產品矩陣

3.創新藥多年投入迎來集中收穫期

4.在研藥品、產品儲備最豐富

5.有優秀的、懂行的管理層；有出色的營銷團隊

6.出色的經營管理能力，過去多年未融資，依靠內生高增長

估值

一直以來大家都說貴，簡單算一算，過去十多年保持20%以上的複合增長，假如未來還能保持20%-30%的增速，那麼合理估值應該在31-55倍PE之間；按照個人估算方法，假設今年賺40億，合理絕對估值應該在1200億-2200億之間；再參考下2018年年底的極限位置51倍PE；所以個人可以接受40-50倍PE左右的相對估值；當前是83倍，明顯高於個人設定的標準。

未來的看點就是它的重磅新藥批量上市，銷量爆發帶來利潤增長，更長遠的計劃是賣到歐美市場去，帶來豐厚的利潤，從而消化高估值，我想市場應該是這樣的邏輯，不過現在還沒有實現，要看實際會怎樣。

恆瑞醫藥還是很優秀的，它沒有茅臺那樣的好命，但是依靠自己的力量拼出一條護城河，儘管面臨眾多發展中的麻煩，但優秀的企業肯定是有辦法的。一點小思考，不對的地方歡迎多交流。

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