醫療科技，正成為全球資本市場最璀璨的明珠。
2020年疫情催化，不同方向的科技公司朝著醫療科技蛻變，正式誕生了中國醫療科技三極：阿里健康、平安好醫生、1藥網。
阿里健康為第一極，它擁有自營醫藥電商、平臺服務、消費醫療、追溯服務等五大業務，其中醫藥電商是最主要的一塊業務。
平安好醫生為第二極，它以網際網路診療為起點，積累醫生和患者資源，不斷向醫藥、醫保延伸，是平安大健康戰略的入口。
港股市場，阿里健康短短半年實現超2倍漲幅，平安好醫生從400億攀升至1200億，不到一年時間實現2倍以上漲幅。習慣在港股和A股尋找優質標的投資者，卻遺漏了美股中的中概股。
中國醫療科技第三極——1藥網（NASDAQ: YI.），它是一家以“藥品商業化和醫療服務”為核心的醫療科技生態公司，已登陸美股卻被眾多投資者們忽視。
過去7個月，在整個醫療龍頭股大漲的背景下，該公司股價漲幅僅約為20%。更為重要的是，從估值上來看，該公司的PS比率為0.8，遠低於同業平均的20。
但顯然，眾多投資者還未認識到這顆藏在水下的明珠—1藥網（NASDAQ: YI.）嚴重被低估的價值。
財報顯示，1藥網2020Q1營收為2.22億美元，同比增長140.34%，環比增長16.90%。而過去五個季度，1藥網營收的同比增速一直保持在100%以上。對比國內其它醫療科技公司的估值，1藥網擁有更廣闊的生長空間。
值得注意的是，去年12月，1藥網宣佈全面升級T2B2C戰略，併發布全渠道商業化平臺戰略。這表示，1藥網將利用渠道生態優勢，重點幫助「後4＋7時代」的藥企解決藥品商業化難題。
現在，國內疫情雖逐漸消散，但網際網路科技賦能醫藥產業的大勢已無法扭轉。花旗銀行調查顯示，40%的使用者在新冠疫情爆發之後才開始使用線上醫療，其中75%的使用者，疫情過後還會繼續使用線上醫療，包括線上診療和網上買藥。
毋庸置疑，1藥網的市值翻倍之路，才剛剛起步。
被低估的價值
縱觀國內醫藥科技企業，1藥網值得被細細分析——它在醫療科技風暴到來之前就播下了網際網路醫藥產業的種子。
2010年，1藥網誕生於1號店子頻道。隨後數年間，網際網路醫療風口不斷，於剛、劉峻嶺抓住機遇迅速成立了1診與1藥城，開始打造“診＋療”閉環服務。
至此，於剛與劉峻嶺的醫藥科技生態版圖逐漸顯露。
現在，1藥網經過十年淬鍊，已擁有極高的成長性。2020Q1財報顯示，1藥網營收達到2.22億美元，同比增長140.34%，環比增長16.90%。
據易觀資料2020年3月釋出的“中國醫藥流通類 APP榜單”顯示，1藥網以208.7萬的月活排名第1；1藥城排在第五位，在整個B2B領域位列第1名。
而這樣的高速增長並不是偶然。根據財報，過去五個季度，1藥網營收的同比增速一直保持在100%以上，環比增速處於12.01%~32.49%之間。
但目前，資本市場用傳統市淨率（P/E）估值邏輯來評估1藥網，導致其價值被大大低估。
如何給1藥網合理估值？從實際情況來看，1藥網屬於初創型、高增長企業，且淨利潤為負，運用P/S作為估值指標更能測算出1藥網的真實價值。
如果將其對標港股的醫療科技巨頭，截至7月24日，平安好醫生P/S（21.61）是1藥網的29.6倍；阿里健康P/S（25.34）是1藥網的34.71倍。即便刨除市場差異與公司體量上的影響，1藥網的估值至少還有4倍的成長空間。
此外，近日國際指數編制公司 MSCI（明晟）釋出的2020半年度指數審議結果顯示，1藥網被納入到MSCI中國小型股指數，成為唯一入選的中國網際網路醫藥健康上市公司。這代表著國際資本市場對1藥網高速增長與未來盈利性的認可。
事實上，從最終模式上看，1藥網、阿里健康、平安好醫生都在講述「醫＋藥＋保」的故事。阿里健康背靠母公司強大的流量，平安好醫生背靠萬億中國平安，兩者都是含著金鑰匙出生，有個金主爸爸。
1藥網則完全不同，作為創業型公司，從零起步，步步創新，它逐漸摸索出“藥品商業化和醫療服務”作為核心，構建醫療健康生態，向上遊藥企與下游使用者延伸，並逐漸將觸角商業伸到保險領域。
三家公司殊途同歸，但於剛與劉峻嶺在其中，講述著1藥網最為獨特的故事。
無法攻破的護城河
2020一季度，1藥網To B業務營收達到12.79億元，同比增長178.4%，成為第一大業務。這源於1藥網服務藥房數量以及訂單數量的大幅度增加。
資料顯示，2020一季度1藥網服務的藥房超過26萬家，近兩年季度複合增速高達18.04%；其訂單數量增長到41,900單，近兩年複合增速達到45.18%。
毫無疑問，網際網路科技賦能下的醫療科技生態，正成為外界無法攻破1藥網的立體護城河——X軸藥品，Y軸病症，Z服務。
去年12月，1藥網宣佈全面升級T2B2C戰略，併發布全渠道商業化平臺戰略。此外，1藥網還將B2B2C業務細化至B2P2C（Pharmacy 藥店），以尋求覆蓋更多的藥房，服務終端客戶。
從多維度競爭格局中的X軸—藥品來看。
在研發端，2019年9月30日，國家醫保局對外公佈了“4+7”試點擴圍的實施意見，這表示藥企們將含淚進入低價銷售時代。受此影響，創新藥的研發必將成為藥企利潤增長的新引擎。
而1藥網恰好在線上已搭建海量使用者正在使用的醫藥平臺；線上下，1藥網則連線了超過26萬家線下零售藥房。這意味著1藥網能通過“藥房”這一中間平臺獲取海量的使用者資料、反饋資訊，並將其傳輸至藥企，以助力新藥的研發。
此外，1藥網還聘請了前百時美施貴寶(BMS)腫瘤事業部副Quattroporte郭安峰為首席創新官，全面負責創新藥商業化。
在運輸端，擁有供應鏈背景的創始人於剛在1藥網內部建立了強大的供應鏈體系。首先佈局的是供給側去中心化，1藥網在全國設立了崑山、天津、武漢、重慶等6個樞紐倉，將自己的供應鏈體系開放給合作伙伴。
其次在需求側，1藥網早在2019Q3就推行了一鍵採購、入庫、營銷，藥房能根據1藥網提供的SAAS應用“智慧採購系統”進行藥品的高效和精準採購。
資料顯示，隨著智慧供應鏈的不斷完善，1藥網交付成本佔比顯著降低，2019Q4相比於2018Q4降低了0.4%，全年降低了0.8%。此外，2019年存貨週轉天數相比2018年也下降了4天。
在銷售端，以禮來中國入駐1藥網線上糖尿病患者管理平臺為例，該平臺能提供一站式的“醫+藥”服務，能讓患者與專業醫生線上交流，並提供送藥上門服務。
從Y軸—病症與Z軸—服務來看，1藥網還將B2B2C戰略細化至B2D2C（Doctor 醫生），通過與醫生的互動以及客戶關係管理系統（CRM）對使用者進行慢性疾病管理，以及提供創新藥物的購買與服務。
截至2019年底，全球糖尿病人數達4.63億人。其中，中國糖尿病患者人數最多，共有1.164億人，慢性病管理已成為中國亟待解決的問題。
而目前，1藥網、部分藥店和醫院正利用1藥網的CRM來管理病人。CRM系統通過給C端使用者打上個性化標籤，開展用藥提醒、病人教育、線上診療等活動，病人則能通過該系統走完“諮詢——電子處方——下單——收到藥品及服用——續方”線上診療線。該項技術應用使得糖尿病患者續方率由39%提高到65%。
此外，由於1藥網擁有海量的使用者資料，因此平臺能直接將慢病患者的特殊需求提供給上游藥企，實現針對特定人群的藥品定製化生產。1藥網還能依託強有力的議價權幫助患者實現控費，最終實現三方共贏。
7月25日，1藥網聯合多方在上海正式啟動“大醫雲護肺癌患者關愛”專案。該專案將把單病種癌症患者集中數字平臺上，將極大減輕患者管理成本，提升服務效率。同時還能沉澱患者資料，為臨床科研賦能，通過資料結構化和量表化，幫助醫生全面了解患者病情，輔助預測和診療。
飛輪轉動
1藥網嚴重被低估的價值，開始被國內外券商、投行等機構投資者發現，中外投研機構紛紛釋出報告，並悄然建倉。
花旗則釋出研報稱，1藥網的新零售平臺重塑供應鏈，有助於增強其在“智慧供應鏈”佈局中的競爭力。該公司還與保險機構緊密合作，將進一步重塑中國醫藥價值鏈。將維持1藥網的“買入”評級，並保持其目標價12美元。
根據1藥網7月24日6.14美元的價格來看，其股價至少還有76%的漲幅。
東興證券6月8日釋出深度報告稱，1藥網以PB為代表的估值預計還能提升1.6~6.8 倍，以PS為代表的估值還能提升3.2~3.8 倍，綜合下來，預計1藥網估值還能提升3~4倍。
事實上，投研機構還忽略了一點最為重要的因素。對於1藥網這類初創公司來說，創始人的經驗和創新精神也極為重要。
2006年，於剛辭任亞馬遜全球供應鏈副Quattroporte，就任戴爾全球採購副Quattroporte。彼時，劉峻嶺同在戴爾擔任全球副Quattroporte。產生交集的兩人逐漸萌生了創業的想法，1號店也由此誕生。憑藉於剛在供應鏈領域的多年深耕，1號店在巔峰時期的規模直追京東。
但已實現財富自由的於剛和劉峻嶺卻將眼光放到了20年後，他們認為“網際網路＋醫藥健康”是一個更大的市場。
創新基因，1藥網與生俱來，幾乎每隔幾年就開展一次徹底的業務創新。1藥網從2010年誕生於1號店的子頻道。2012年，1藥網獨立運營，2016年1診成立，2017年1藥城成立。
現在，這三大業務已形成飛輪效應。而當飛輪一旦啟動，將永不停歇。
7月15日，十三部委聯合下發的檔案提出，將重點扶持線上服務新模式，積極推動發展網際網路醫療，鼓勵線上購藥模式。7月21日，國務院有下發檔案稱，將進一步放寬網際網路診療範圍，將符合條件的網際網路醫療服務納入醫保報銷範圍。
這對於1藥網這個產業賦能者來說，無疑是巨大的利好。
現在，網際網路醫療在中國呈現爆發式增長，數字化醫療科技一步步走進現實。根據預測，中國醫藥市場規模將接近2萬億。
1藥網正在構建護城河，打通了藥店、藥企、醫生、患者等整個生態圈，其飛輪已經轉動，它正成為醫藥產業網際網路上的發動機。
特別說明：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，僅為價值研究使用，不代表投資推薦。
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