隨著城市化水平的不斷提升，垃圾處理問題是現代社會面臨的重要課題和巨大挑戰。立足於垃圾填埋氣治理的主營業務，河南百川暢銀環保能源股份有限公司（以下簡稱“百川暢銀”）系由陳功海、李娜夫婦控制的一家“夫妻店”。百川暢銀此番上市背後異象迭起，其或遭“靈魂拷問”。

值得注意的是，2020年，百川暢銀業績增速放緩；專注於生活垃圾填埋氣治理專案的百川暢銀，業務結構單一，疊加其上游行業或增長乏力，其業績持續增長或受“考驗”。且報告期內，百川暢銀稅收優惠及政府補助合計佔淨利潤的比重均逾五成，2020年佔比超七成，其是否對政府補助及稅收優惠構成“依賴”？尚未可知。而百川暢銀3家子公司曾因弄虛作假被列入經營異常名錄，令人唏噓。而且，其合作的供應商也非“省油的燈”，撐起百川暢銀超1,700萬元採購額的供應商，銷售給百川暢銀子公司的產品，抽檢不合格而收“罰單”。

一、上游垃圾填埋場行業增長乏力，業務結構單一成長空間或遭“擠壓”

據2021年4月30日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），百川暢銀的主要業務為生活垃圾填埋氣治理。

據簽署日為2020年11月6日的招股書（以下簡稱“2020版招股書”）及招股書，2017-2020年，百川暢銀主營業務收入分別為2.25億元、3.13億元、4.54萬元、5.06億元，佔同期營業收入的比重分別為98.95%、99.72%、97.78%、97.46%。

即2017-2020年，百川暢銀垃圾填埋氣發電收入佔其營業收入的比例接近100%，業務結構比較單一。

據招股書，垃圾資源的豐富程度直接決定著垃圾填埋氣發電專案的經營效益，百川暢銀所處行業的上游行業為垃圾填埋場。

且百川暢銀填埋氣發電專案需依託垃圾填埋場進行。在投資專案時，百川暢銀重點考慮垃圾填埋場的日均填埋量、填埋規範程度、使用年限等因素。專案建設內容包括在垃圾填埋場內建設填埋氣收集系統，安裝填埋氣預處理裝置、發電機組、輸電裝置等。

而現階段，衛生填埋與焚燒是中國實現生活垃圾無害化處理的兩種主要方式。

然而，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理的能力或常年“低速”增長，2019年，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理的能力已陷入負增長。

據國家統計局資料，2012-2019年，中國生活垃圾無害化處理能力分別為44.63萬噸/日、49.23萬噸/日、53.35萬噸/日、57.69萬噸/日、62.14萬噸/日、67.99萬噸/日、76.62萬噸/日、86.99萬噸/日。其中同期，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理能力分別為31.09萬噸/日、32.28萬噸/日、33.53萬噸/日、34.41萬噸/日、35.01萬噸/日、36.05萬噸/日、37.35萬噸/日、36.7萬噸/日。

可見，2013-2019年間，中國生活垃圾無害化處理能力增速呈上升趨勢，增速維持在7.5%-14%之間。而不及中國生活垃圾無害化處理能力，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理能力增速均未超4%，2019年甚至陷入負增長。

在此背景下，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理量增速呈下降趨勢。

據國家統計局資料，2012-2019年，中國生活垃圾無害化處理量分別為1.45億噸、1.54億噸、1.64億噸、1.8億噸、1.97億噸、2.1億噸、2.26億噸、2.4億噸。同期，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理量分別為1.05億噸、1.05億噸、1.07億噸、1.15億噸、1.19億噸、1.2億噸、1.17億噸、1.09億噸。

即2018-2019年，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理量“開倒車”。

不僅如此，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理廠數的增速，也呈現逐年下滑趨勢。

據國家統計局資料，2012-2019年，中國無害化處理廠的數量分別為701座、765座、818座、890座、940座、1,013座、1,091座、1,183座。同期，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理廠的數量分別為540座、580座、604座、640座、657座、654座、663座、652座。

也就是說，以生活垃圾填埋氣發電為主要業務的百川暢銀，其專案需依託垃圾填埋場進行。然而中國生活垃圾衛生填埋無害化處理能力常年或“低速”增長，2013-2019年間增速未超5%。且2015-2019年，中國生活垃圾衛生填埋無害化處理量的增速呈下滑趨勢，2018-2019年甚至負增長；中國生活垃圾衛生填埋無害化處理廠數的增速，也呈現逐年下滑趨勢。在此背景下，未來中國存量生活垃圾填埋場或面臨數量減少的風險，其成長能力或承壓。而業務結構單一的百川暢銀，是否將面臨開發垃圾填埋氣治理專案減少的“窘境”？尚未可知。

二、政府補助及稅收優惠佔淨利潤超五成，三家子公司曾因弄虛作假被列為“異常”

2020年，百川暢銀的營收、淨利潤增速雙雙下滑。

據2020版招股書及招股書，2017-2020年，百川暢銀的營業收入分別為2.28億元、3.14億元、4.64億元、5.19億元，2018-2020年分別同比增長37.96%、47.85%、11.76%。

2017-2020年，百川暢銀的淨利潤分別為0.58億元、0.92億元、1.22億元、1.28億元，2018-2020年分別同比增長58.24%、32.93%、5.19%。

值得注意的是，2017-2020年，百川暢銀政府補助及稅收優惠合計佔淨利潤比例超五成，或構成“依賴”。

據2020版招股書及招股書，2017-2020年，百川暢銀計入當期損益的政府補助分別為372.44萬元、189.71萬元、148.71萬元、897.35萬元；同期，百川暢銀享受的稅收優惠分別為4,289.76萬元、4,787.24萬元、6,541.12萬元、8,425.37萬元。

即2017-2020年，百川暢銀享受的稅收優惠及計入當期損益的政府補助合計分別為4,662.2萬元、4,976.95萬元、6,689.83萬元、9,322.72萬元，佔同期淨利潤的比例分別為80.51%、54.32%、54.92%、72.76%。

除此之外，百川暢銀的子公司被監管部門列為“異常”，百川暢銀內部治理或存缺失。

據市場監督管理局資料，駐馬店百川暢銀新能源有限公司（以下簡稱“駐馬店百川”）為百川暢銀的全資子公司，成立於2012年11月5日，經營範圍包括新能源的技術開發、沼氣綜合利用技術的研發，以及塑膠管材、電子裝置及零配件的銷售等。

據遂國稅稽罰〔2017〕19號檔案，2017年7月26日，駐馬店百川被遂平縣國家稅務局作出罰款320元的行政處罰。

據市場監督管理局資料，孝感百川暢銀新能源有限公司（以下簡稱“孝感百川”）為百川暢銀的全資子公司，成立於2017年12月7日，經營範圍包括生活垃圾填埋氣的收集、發電等。

2018年7月9日，孝感百川因未依照《企業資訊公示暫行條例》第八條規定的期限公示年度報告，被孝南區市場監督管理局列入經營異常名錄。

據市場監督管理局資料，南陽百川暢銀新能源有限公司（以下簡稱“南陽百川”）為百川暢銀的全資子公司，成立於2008年7月25日，經營範圍包括生活垃圾衛生填埋場填埋氣的發電及銷售。

2017年12月19日，南陽百川因公示企業資訊隱瞞真實情況、弄虛作假，被南陽市市場監督管理局臥龍分局列入經營異常名錄。

據市場監督管理局資料，洛陽百川暢銀新能源有限公司（以下簡稱“洛陽百川”）為百川暢銀的全資子公司，成立於2008年9月17日，經營範圍包括生活垃圾衛生填埋場填埋氣的發電及銷售等。

2020年7月2日，洛陽百川因公示企業資訊隱瞞真實情況、弄虛作假，被洛陽市市場監督管理局列入經營異常名錄資訊。

據市場監督管理局資料，韶關市百川暢銀新能源有限公司（以下簡稱“韶關百川”）為百川暢銀的全資子公司，成立於2014年7月24日，經營範圍包括生活垃圾衛生填埋場填埋氣的發電及銷售等。

2020年11月6日，韶關百川因公示企業資訊隱瞞真實情況、弄虛作假，被韶關市湞江區市場監督管理局列入經營異常名錄。

由上述情形可見，2017-2020年，百川暢銀稅收優惠及政府補助合計佔淨利潤的比重均逾五成，2020年佔比超七成，其是否對政府補助及稅收優惠構成“依賴”？尚未可知。此外，百川暢銀3家子公司曾因弄虛作假被列入“異常”名錄，其內部治理是否存在“漏洞”？或該“打上問號”。

三、與供應商交易超千萬元，採購產品被檢查出不合格或存隱憂

問題尚未結束。企業在生產經營中，為了提高行業競爭力,需在採購過程中節約採購成本、提高採購工作的質量、採購過程中互利互惠等。而令人唏噓的是，百川暢銀供應商為其提供的產品被檢查出不及格。

據2020版招股書及招股書，2017-2019年，百川暢銀向供應商洛陽歐波管業有限公司（以下簡稱“歐波管業”）採購收集材料的採購金額為分別為883.76萬元、531.85萬元、317.06萬元。其中，2017年，歐波管業系百川暢銀的第三大供應商，採購內容為PE管材。

即2017-2019年，百川暢銀向歐波管業累計採購的採購金額為1,732.67萬元。

據市場監督管理局資料，歐波管業成立於2009年7月7日，經營範圍包括塑膠管材、管件等產品的銷售。

2017年11月6日，歐波管業因透過登記的住所或者經營場所無法聯絡，被洛陽市市場監督管理局經濟技術開發區分局列入經營異常名錄，2018年9月20日被移出。

需要指出的是，歐波管業曾因商品不合格被處罰，而百川暢銀分公司及子公司存在採購其不合格商品的情況。

據洛工商處字[2018]618號檔案，2018年8月9日，歐波管業因“在商品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格商品冒充合格商品”，被洛陽市工商行政管理局罰款1.27萬元，沒收違法所得和非法財物2萬元。

在歐波管業的主要違法事實中，2016年1月起，歐波管業從洛陽久通管業有限公司購進聚乙烯管材（PE），銷售給百川暢銀的分公司或全資子公司共39家企業。而歐波管業銷售給百川暢銀PE管是用於垃圾填埋場內的垃圾填埋氣體、滲瀝液的收集和輸送，以供沼氣發電。

2016年3月至2017年7月，歐波管業與洛陽百川簽訂五份涉及聚乙烯管道的《收集系統材料合同》，銷售金額合計40.04萬元，洛陽百川從歐波管業購進的聚乙烯管道無生產日期。截至2018年4月10日，經抽樣檢驗，洛陽百川庫存的部分聚乙烯管被判定為“商品不合格”、“商品標誌不合格”。

另外，百川暢銀另一交易金額超1,500萬元的供應商，報告期內曾因弄虛作假違法違規生產被罰。

據招股書，洛陽市超裕塑業有限公司（以下簡稱“超裕塑業”）成立於2016年6月27日，百川暢銀與超裕塑業於2018年開始合作。2019年，超裕塑業為百川暢銀第三大供應商，百川暢銀向其採購管材管件的金額為1,537.1萬元，佔當期採購金額的比例為4.72%。

2019年6月，超裕塑業因弄虛作假違法違規生產而收“罰單”。

據市場監督管理局資料，2019年6月17日，超裕塑業因在重汙染天氣應急管控期間弄虛作假、違法違規生產4天，被伊川縣環境保護局罰款4萬元。

由上述情形或表明，2017-2019年，歐波管業撐起百川暢銀超1,700萬元採購額，而2018年8月，歐波管業銷售給百川暢銀子公司的產品因不合格而收“罰單”，百川暢銀的供應商准入機制或存“漏洞”。此外，2019年，百川暢銀與供應商超裕塑業交易金額超1,500萬元，令人唏噓的是，超裕塑業因弄虛作假違法違規生產被罰款。

分享資本盛宴之際，百川暢銀上述問題或是冰山一角，其未來將何去何從？