華熙生物——國內玻尿酸原料龍頭，2019年華熙生物的玻尿酸原料銷量佔全球的比重達39%，2020年華熙生物併購行業第四的東辰生物，獲得其8%市場份額，在玻尿酸原料市場中的市佔率已接近該行業的半壁江山。不過最近幾年，華熙生物向產業鏈下游的 C 端產品市場發起進攻，而C端產品的毛利率低於B端玻尿酸原材料的毛利率，並且向C 端的探索還拖累華熙生物的銷售費率，由 2016 年的 14%上升到 2020 年的 41.7%，吞掉了一部分利潤。在產業鏈上游穩坐的華熙生物，為何要冒著“生命”危險去拓展C端業務？

1、原料端遇到發展瓶頸

華熙生物的三大主營業務中，功能性護膚品業務實現收入13.46億元，同比增長112.19%，在公司主營業務收入中佔比最高，為51.12%。醫療終端業務實現收入5.76億元，同比增長17.79%，佔公司主營業務的21.88%。而原本最具市場優勢的原料業務收入僅為7.03億元，同比下降7.55%，佔公司主營業務收入的26.7%，是2020年三項業務中唯一一項收入下降的業務。

一個原因是2020年新冠疫情的影響，導致歐美等國際客戶的業務受到影響，進而導致原料端客戶減少對華熙生物玻尿酸原料的採購。不過除去疫情影響，近年來華熙生物的原料業務已經顯現出增長頹勢，營業收入增長率一直為三項業務中最低，從2018年的30%一路跌至2020年的-7.89%，這也暴露了華熙生物的原材料產品過多依賴海外市場，如果不及時轉變策略，公司可能會走下坡路。

不過華熙生物原料業務營業收入持續下降的背後，是因玻尿酸原料產能過剩而導致的採購單價下滑。從2017年至2019年，華熙生物注射級原料產品的銷售單價從每克122.62元降至2019年的每克111.69元。此外，玻尿酸原料市場競爭愈發激烈，玻尿酸原料近十年一直在降價，平均每年降幅在5%左右。

2、C端賽道潛力巨大

華熙生物所拓展的C端產品主要包括功能性護膚品、醫療終端產品以及食品級產品。

公司從2016年起進軍護膚品線，並在2017-2020年間完全透過自研方式，實現多品牌矩陣佈局，銷售包括大眾護膚、高階護膚、彩妝、個人洗護等各類豐富產品線。2017年、2018年、2019年和2020年功能性護膚品板塊收入為0.95億元、2.90億元、6.34億元和13.46億元，同比增長 49.03%、205.04%、118.53%和112.19%。

公司醫療終端板塊收入佔公司整體收入的22%左右，醫美板塊的產品較為豐富，主要產品有軟組織填充劑、醫用面板創面保護劑、Cytocare動能素3種。2021年公司將重新梳理品牌線，以全新潤致品牌定位破皮產品，積極推廣“娃娃針”、“雙子針”及絲麗動能素（海南率先試點證照落地）等產品，有望佔據市場先機，預計未來三年將會實現30-40%的業務增長。

2021年1月7日華熙生物的食品級透明質酸獲得國家衛檢委的批准，可應用於乳及乳製品、飲料類等食品當中，透明質酸終端食品的國產化時代由此正式開啟。在此之前華熙生物已將透明質酸應用於保健食品中，下設普蘭萌、仙黎奧芙等品牌。之後，公司在食品上不斷突破，推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”、 國內首款玻尿酸飲用水“水肌泉”，除此之外，其他各項產品合作也在穩步推進中。隨著人口老齡化的加劇以及居民保健消費意識、消費水平的提升，透明質酸食品應用勢必將拓展到更多的細分領域，不斷幫助公司開啟成長空間。

從原料到消費品，華熙生物收入增速迅猛，但也可以看到銷售費用也急劇增加，2020年華熙生物銷售費用達10.99億元，比2019年的5.21億元增長了110.84%。這其中，廣告宣傳費用共計1.25億元，線上推廣服務費共計4.93億元，兩者共計佔到銷售費用總額的56.29%。

不過如此大力推廣也取得了成效，2020年C端產品營業收入和毛利率大幅增加，帶動了公司整體毛利率好營業收入的大幅上漲，2020年實現營業收入26.33億元，同比上漲39.64%，毛利率達81.40%，同比上漲1.74%。

“原料是公司的研發深度，醫療終端產品是公司的研發高度，C端業務是公司的市場廣度，三者相輔相成，互為表裡。”華熙生物董事長趙燕曾經這樣解讀自己的戰略構想。她將2021年定義為戰略發展的關鍵年——從原料、醫療終端產品、功能性護膚品“三駕馬車”，向原料、醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的“四輪驅動”轉變。相信華熙生物能夠做到to B和to C兩手抓，不斷穩固其在醫美行業的龍頭地位。