高瓴資本張磊，這個被媒體稱之為“隱祕的投資大鱷”低調而牛叉地投了如下專案：

2005年，剛創業一無所有時All In騰訊；

2010年，天使輪投藍月亮；

2011年，投資京東三億美元；

2013年，去哪兒；

2014年，百濟神州；

2015年，滴滴、美團；

2016年，信達生物；

2017年，百麗、愛奇藝；

......

他實現了年化40%的收益。（巴菲特的年化複合收益20%）

看似賭博all-in騰訊

磊哥投出的第一個專案就是騰訊。2005年，當時騰訊的市值只有十幾億美元，主要使用者是“三低”——低年齡、低學歷、低收入，即時通訊市場的老大還是MSN。

我不認為是賭，這個實際上就是你做了調研以後，你有一種信念。這個信念就是我一直相信的一點。

任何一個商業，不要去問賺多少錢，不要看今天的收入和利潤，這都沒有意義。首先看他給這個社會、給他針對的消費者和客戶創造了多少價值。

我們就是要找為社會瘋狂創造長期價值的企業家。他的收入早晚會跟上，他利潤早晚會跟上的，社會早晚會獎勵那些不斷地瘋狂創造長期價值的企業家。這是我們的信念，我們就信這個，一定會出現。當然出現了這麼大沒想到。

“錢多人傻”投京東

2010年，劉強東需要融資7500萬美元，但是磊哥非要給他3億美元。

“這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的，你根本就沒看清楚你自己要做的這個事的困難和挑戰，你就得需要這麼多錢。”

“燒錢”要燒夠，才能幫助創業企業完成創新，不然燒的錢很可能就成為“炮灰”。

“先虧後盈”藍月亮

2008年的時候，寶潔和聯合利華佔領了家用洗滌市場，磊哥分析這些跨國公司因歷史原因無法抓住消費升級的趨勢，就找到了藍月亮公司創始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。

藍月亮在當時本身就是賺錢的，但磊哥花很多時間說服創始人不要去賺短期的錢，而是要勇於進入到新的品類，打敗跨國公司，成為中國洗衣液的第一名。

投資的前兩年，藍月亮由一家賺錢的消費品公司變成了虧損的公司，但隨後，賺到的錢是原來的十倍(從2007年到2013年，藍月亮營業收入從4億增長到43億人民幣，年複合增長率49%。藍月亮洗衣液的市場份額，從2008到2013年連續六年排行第一，藍月亮潔廁產品市場份額從2004年到2013年連續十年市場排名第一，高達40%。)

“就是通過更深的研究，得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。”

逆勢牽手“唱衰”的百麗

在傳統零售業受到電商強烈擠壓的大環境下，昔日的“鞋王”百麗被各方“唱衰”，但這個時候，磊哥500億收購百麗57.6%的股份，成為百麗的新任控股股東。

“百麗一年可以賣出6500多萬雙鞋，加上3500萬多件的服飾銷量，銷售額達到400多億，EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)60多億!你們見過哪個失敗的企業能有幾十億的現金流?即使到今天為止，百麗依然有全世界最頂級規模的零售網路。

目前百麗女鞋13000多家門店，運動7000多家門店還在高速發展中，這有可能是全球唯一一家擁有20000家直營門店的企業。百麗對這麼大的零售網路，實現了全面自營、管理、掌控，整體運營效率和庫存管理能力在業界都是響噹噹的領先者。”

“百麗是最有機會打造C2M模式的企業，“百麗做的這些事情，很多高科技公司都做不了，太難了！”唯一最有機會實現並創造出新模式的公司，實際是百麗，而且只有百麗。”

“百麗未來有可能計劃將3D列印技術應用在鞋履領域：顧客可以去實體店鋪進行初步試鞋，隨後百麗將會線上提供私人定製服務。”

2020年警惕各方面都No.1的人

人是會變的，要多做準備；大環境改變不了，爭取營造小環境；永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等，這些人我都比較警惕。

投資就是追求真理的過程，要記住離真理永遠還差一步。我個人就很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要成功的慣性在做事，有這種思想的人其實走不遠。

還是要回到起點問自己，做什麼最有激情？我個人也經歷了很長的選擇的道路，反反覆覆最後又選回了投資。如果能將激情和職業結合，那肯定是最好的。我覺得很重要的一點是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。

創業投資最大的風控是選人。

毫不誇張地說，創業投資最大的風控是選人，選專案最重要的關注點是選到最合適的企業家。這個人能不能既有格局觀，又有執行力，還有很深的對變化的敏感，以及對事物本質的理解，我覺得這種人很難找，大部分人都是在某一時期對某一方面會很好，但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。

這樣的風控理念反而是個雙向選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來講反而省了很多功夫。

從這個方面來說，投資人要與企業家形成良性、長期的夥伴關係，首先就是要擺正投資者的位置，跟公司的創始人保持非常靈活的合作，避免在公司運營上介入太深，同時通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。

要做企業的超長期合夥人。

要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。而非投一個IPO，上市賣掉，再不停地找。

超長期投資對出資人（LP）的要求很高，需要對投資人（GP）非常信任。我們選擇的LP都是超長線資本，像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金，這些錢都是要傳子傳孫的。

我們只給這樣的投資者管錢，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基於對人，哪天我不幹了才要退出，只要我幹下去，幾十年就會永遠地支援下去。而只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

這種超長期投資人，總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

張磊的45個投資金句

1、經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家，是我權衡是否伴隨其共同成長，併成為長期合夥人的重要評判標準。

2、我們採用的是研究型模式，通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟這個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發現可以通過二級市場上的公司實現，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒有發現合適的，我們就自己孵化。

3、這個世界永恆不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資於壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看並不能形成創新，只有不斷擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

4、價值投資分為兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值。發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值是在過程中不斷地創造價值。

5、對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

6、投資本質就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業，幫助社會創造價值。資本市場要脫虛入實，將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業。

7、花足夠多的時間，做最好公司的朋友。

8、風險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。

9、創業投資最大的風控是選人，選專案最重要的關注點是選到最合適的企業家。

10、投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的，找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

11、投資本質上還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大家預期而成長的東西。

12、ThinkBig，ThinkLong

13、投資最貴的不是錢，而是時間。

14、我的第一個投資哲學：「以正治國，以奇用兵。」在中國大家都在搶專案，這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事都正的時候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機會。

15、我的第二個投資哲學：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中國不是機會太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗裡能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天想著把所有東西都往裡面塞。

16、我的第三個投資哲學：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面講你做了多少個專案，產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好，好專案才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。」

17、只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

18、選擇與誰同行,比要去的遠方更重要。

19、創業一定是要冒風險的，創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。

20、外部環境不佳的時候，往往也是真正擁有核心競爭力的企業脫穎而出的時期。

21、“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變數分析上持續做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。

22、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要取得成功的慣性推動著他在做事情。

23、投企業家很重要的幾點：第一，非常具有學習型精神，而且能夠打造學習型組織。第二，能夠有強大的聚人能力。第三，有很強的對自己邊界的認識。

24、我把投資大致分為兩類，一類是零和遊戲，一類是把蛋糕做大的遊戲。我是不喜歡零和遊戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的遊戲。

25、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，只有堅持做長期價值的人，他的路才會越走越寬。

26、你需要不斷地去想，你的護城河在哪裡。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在消耗你的護城河，這是你每天都需要問自己的問題。

27、長期創造最大價值的，並用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業“護城河”的本質，如果你不能夠創造長期價值，這個護城河就是紙老虎。

28、強大的學習能力和對事物敏銳的洞察力，是一個人能力的“護城河”。

29、做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

30、一個好的投資者要有強烈的質疑能力，一個好的管理者要有更強的親和力和管理能力，這兩個角色有很多不一樣的地方。

31、創業者最好能真實地表現出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麼事兒，我相信什麼事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

32、建議創業者以史為鑑，朱元璋「廣積糧，高築牆，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什麼樣。

33、我不太相信一個非創業者的公司能走得很遠，當公司的創始人失去創業者心態而變成打工者時，這個企業離被顛覆已經不遠了。

34、早期創業選擇的方向不能選太複雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴充套件方向。

35、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創造什麼樣的價值？先不要問資本市場給你什麼價值，要反問自己能創造出什麼價值。

36、如何與高品質的人花夠時間，做一些高品質的事情。掙錢只屬於自然而然的結果的一部分

37、與其分析成功，不如花10倍的時間分析錯誤。

38、我這個人就喜歡打仗，而且一定要打到最後一滴血。

39、最大的危險在於，一天天把自己活在泡沫和象牙塔裡。你越成功，你周圍貧窮的朋友越少。

40、做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發自內心的責任感。

41、在多數人都醉心於“即時滿足”（instant gratification) 的世界，懂得“滯後滿足”( delayed gratification)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。

42、大多數人往往重視回報，少數人管理風險，卻極少有人關注成本，極少有人真正理解時間的價值。回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風險會隨著時間相對緩和。

43、世界已經從僱傭關係進化到更加合夥關係的模式。要考慮的只是在什麼樣的環境下你能做最好的自己。

44、大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠相信，如果給你一塊硬幣賭的話，永遠賭人類的智慧和企業家精神。

45、從某種程度上說，為卓越企業家分擔創新風險，構成了價值投資超額收益的本質起源。

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