成立5年，一款車累計交付1.04萬輛，市值最高時超千億元，直逼蔚來，約等於半個比亞迪。

作者| 張吉龍 編輯|羅麗娟

第二個交易日（7.31），理想汽車股價開盤繼續飄紅，最高衝到17.17美元，較掛牌當天16.46美元的收盤價漲超4%。

不過，它最終以16美元收盤，跌幅2.79%，沒有保持住前一日的瘋狂上漲態勢。

理想汽車股價走勢圖

這確實是一場資本的盛宴。上市首日，理想汽車股價大漲超過43%，市值從IPO前不到100億美元暴漲至近140億美元，市值最高時達到148億美元，摺合1032億元人民幣，甚至一度超過了蔚來的市值。

由於獲得足額認購，理想汽車提前一天結束了招股，總計募資近11億美元，超過蔚來汽車當時上市的募資規模，成為自2018年3月愛奇藝IPO以來,中國企業在美國的最大IPO。

很多成功的創業者上市後經常說一句話：上市只是一個開始。李想也認為IPO只是從0到1；但他還說，“我已操盤過百億美元級公司，我希望再操盤一家千億美元級公司。”

在上市致辭中，李想公開表達了車和家（理想汽車母公司）的野心——橫跨三個行業：數字交通、智慧科技、房地產。他認為，整個智慧電動車智慧駕駛的路程比人們想象得要更遠、更大。

今天的理想汽車也的確剛剛實現從0到1。

“最好的IPO”

理想汽車IPO趕上了好時候。

從市場的大形勢來看，今年以來，智慧汽車重新受到追捧，尤其是特斯拉和蔚來紛紛傳來營收和利潤增長的好訊息後，兩家新造車企業股票大漲。

年初至今，特斯拉股價漲幅接近三倍，而蔚來股價已漲超三倍。

2018 年 9 月蔚來上市時，也只有一款量產車ES8，發行價 6.5 美元，按發行價計，市值 67.72 億美元。同樣只有一款車的理想汽車，發行價11.5美元，市值97.24億美元。

李想自己都覺得，理想汽車“完成了中國造車史上最好的IPO”，所以，他第一個要感謝的是他的CFO李鐵。

這場成功的IPO，讓理想汽車背後的投資方賬面上賺的盆滿缽滿。

從IPO往回看，理想汽車的估值最近一年經歷了迅速膨脹的過程：2019年，它完成5.3億美元C輪融資，當時估值僅有29.3億美元；今年7月初，媒體曝出美團5億美元領投理想汽車D輪融資，融資後估值升至40.5億美元。

而D輪融資後不到一個月，理想汽車就完成了IPO。

按最新的市值來看，C輪投資人比如位元組跳動、王興在不到一年裡爆賺了371%，而D輪投資人——美團和李想在不到一個月的時間裡更是躺賺243%的收益。

可以想見，諸如經緯中國、藍馳創投、明勢資本、元璟資本等前期投資方都會受益不菲。以首鋼基金為例，媒體報道稱，其連續三次投資理想汽車，累計投資金額達7億元。按照7月30日的市值來看，首鋼基金的賬面收益超過3倍。

招股書顯示，理想汽車在IPO時，獲得3.8億美元的基石投資，認購價為IPO最終發行價，四位基石投資者分別是美團點評、王興、Kevin Sunny、位元組跳動。其中位元組跳動將投資3000萬美元。美團點評、王興和Kevin Sunny將分別再投資3億、3000萬和2000萬美元。

也就是說，這些基石投資人在上市首日一夜的賬面收益就達到43%。

對於理想汽車，王興應該是極度看好的。他不僅真金白銀投入，還多次公開為這家公司站臺。

IPO當日，王興在飯否上說，“那些認為李想的理想是操盤一個千億美元的理想汽車的朋友們，你們還是低估了一個數量級。”

所以，理想汽車百億美金市值，在千億巨輪掌舵者王興眼裡，都不值得一提。

但對於部分普通的二級市場投資人，他們已經在嘀咕一個問題：今天的理想汽車值140億美金嗎？一款車能支撐它的股價漲多久？

從公開資料看，蔚來、小鵬、威馬、理想四家一線新造車企業中，理想汽車交付最晚，目前出貨量最少。它目前僅有一款理想ONE，交付量剛過1萬輛。

目前，蔚來已經交付超過4.6萬輛車，其中ES6和ES8各自佔比一半，威馬累計銷量也已經超過3萬輛，小鵬汽車累計交付量也超兩萬輛。

但理想汽車的市值卻已經直逼蔚來。截至7月31日美股收盤，蔚來汽車市值141億美金，理想汽車市值135億美金。

蔚來汽車股價走勢

不過，在資本市場，誰能說的定呢。比如，特斯拉與比亞迪的交付量相當，特斯拉市值2666億美金，比亞迪在A股市值2329億元人民幣。

爭議增程式，純電還沒來

在過去幾年裡，理想汽車在產品路線上多次自我調整。

他們的第一款產品其實是低速電動車SEV。這是一款非常小巧的純電動低速汽車，定價5萬以內，滿足城市1-2人短途出行需求。其續航里程達80km，電池可拆卸帶回家充電，而且停車方便。

據稱，李想之所以選擇做這個產品，是其預判低速電動車的相關行業運營標準會在短期內出臺，但直到現在相關政策都尚未出臺。

2018年初，李想宣佈將暫停SEV專案，與滴滴進行合作，啟動新的產品線，雙方組建合資公司，為共享出行場景定製生產智慧電動車。

彼時，李想表示，“SEV是車和家為出行場景打造的產品。我們判斷與滴滴合作，比用SEV做出行好10倍。”

於是，車和家開始打造七座豪華型SUV，車身長度超過5米，最大續航里程將超過1000公里，定位為增程式中大型SUV電動車。

理想汽車七座豪華型SUV“理想ONE”，圖片來自理想汽車官網

在動力路線上，他們選擇的是增程式。市面上常見的新能源汽車大致包括純電動汽車、油電混合動力汽車、插電式混合動力汽車、增程式電動汽車和燃料電池電動汽車。其中增程式電動汽車被視為非主流路線，在業內一度被視為“偽概念”。

由於電池技術限制，電動車在充電效率上難以媲美燃油車，因此採取“增程式”，是車和家對於電動車行業充電焦慮的一種解法。

但是增程式這一方向並不是很受行業認可。在造車新勢力中除了理想汽車之外，暫無其它企業採用。即便在傳統汽車行業轉型的過程中，也很少有企業開發增程式電動車。

增程式電動車之所以不被看好，其中一個原因是，它被視為傳統燃油車和純電動汽車之間的過渡品，沒有長期生存的空間。

目前業內對動力路線的探索逐漸向換電模式轉移。以北汽為例，7月27日，國網電動汽車服務有限公司與北京汽車集團有限公司簽署了戰略合作框架協議。

按照計劃，2021年6月底前，國網電動和北汽集團將合作建設100座換電站，服務全國不少於1萬臺換電車輛。

李想一度把增程式當作理想汽車長期堅持的路線。2018年，他在理想ONE釋出會上稱，“到2030年，在新能源車這一塊，我認為其實（包括增程式在內的）串聯式電動和純電動車會各佔50%的市場。”

但李想並非頑固派，也許是外界阻力過大，他也最終妥協了。

4月30日，李想在媒體釋出會上宣佈，理想ONE不再強調“增程式電動車”概念，從現在開始，理想ONE就是插電式混合動力車輛。“這樣對使用者，對我們，對媒體都好。”

另外，華興新經濟基金董事總經理牛曉毅公開透露，理想也有純電車的規劃。

所以，目前來看，增程式變成了理想汽車的階段性動力方案。長遠來看，他們還是會過渡到純電路線。至於何時實現純電，目前還沒有答案。

何時盈利？

“即將盈利”或是理想汽車在資本市場上廣受歡迎的其中一個重要原因。畢竟，持續的鉅額虧損是特斯拉、蔚來備受二級市場詬病的問題。

今年4月，李想提到，“我們大概只要10億美元就能實現盈利。”

在其它造車企業大筆燒錢的時候，理想汽車顯得與眾不同。

招股書顯示，2018年、2019年，理想汽車營業收入分別為0和2.84億元人民幣，淨虧損分別為15.32億元、24.38億元。

理想汽車IPO檔案

而2020年Q1，理想汽車總營收人民幣8.52億元，虧損大幅度收窄至人民幣7711萬元，實現毛利潤為0.68億元，而當期蔚來汽車毛虧1.67億元；第二季度，理想汽車淨虧損進一步減至7520萬元。

尤其值得注意的是，理想汽車在一、二季度都取得了正向的毛利，一季度毛利率8%，二季度為13.3%。

理想真的這麼快就會盈利嗎，它是怎麼做到的呢？

還是要從招股書找答案，今年前兩個季度的虧損減少、毛利增加的原因，除了車輛開始交付，收入大幅度增加，還有一個原因是有意對投入進行了控制。

以研發投入為例，過去兩年，理想汽車研發投入接近20億元，但是在2020年卻有所減少。比如一季度研發費用為1.897億元，同比減少了9.1％，而同期蔚來的研發費用為5.22億元。

長遠來看，除了省錢，關鍵還是多賺錢。理想汽車要獲得持續的盈利，最主要的還是要提升銷量，且進入賣的越多賺的越多的正迴圈。

2020年對於理想汽車和整個行業都非常重要。早在2018年4月，李想通過媒體發出警示——整個行業有可能在2020年實現一輪大洗牌。

因此，當時他訂下的目標是：到2020年，年銷量達10萬輛車。

“現在有幾十家上百家造車企業，我認為一個最簡單的判斷標準是，到2020年誰能達到年銷量10萬輛以上，誰就可能活下來。”

到了2018年10月理想ONE釋出的時候，李想又將這一原定目標縮減至5萬輛；在2020年4月的雪球直播中，對於理想今年的銷售目標，他表示不會做預期。

截至2020年6月30日，理想已交付超過1.04萬輛理想ONE，其中第二季度交付6604輛。如果按照這個速度，理想似乎難以實現年內5萬輛的銷售目標。

隨著理想汽車存量訂單的交付，其銷量顯示出下滑態勢，統計資料顯示，自今年4月到6月，理想汽車的銷量從2600輛下降到1800多輛。

理想也在加緊擴張銷售渠道。它計劃今年從全年新開20家店，改為全年新開60家店。“在新車交付後客戶滿意程度很高的情況下，20家店意味著把‘圈地’機會給到了競爭對手。”

在車輛交付後，理想汽車也爆出過一些問題，比如漏水、斷軸、剎車失靈、汽車自燃等。

而且按照理想的規劃，在2022年之前，理想ONE將是唯一的一款在售車型。這意味著，理想ONE將是理想汽車盈利的關鍵。

支撐銷量，支撐盈利，支撐市值，這樣看來，理想ONE的確是承載著太多期待。它能承受住考驗嗎？