一、稀土價格上漲超預期，受益下游新能源爆發

在新能源各細分領域的推動下，稀土價格得以飆升。2021年7月以來，稀土報價持續走高，生意社資料顯示，截至7月底，稀土指數當月上漲15.97%，較2015年9月13日最低點上漲了114.39%。2020年以來，釹漲了75%，釹鐠合金漲了50%，鋱和鏑漲幅突破110%。　　

稀土永磁材料（釹鐵硼）在稀土產業鏈下游產值佔比80%左右，主要應用於傳統汽車、新能源汽車、風電、節能變頻空調等領域。根據中國汽車工業協會資料，6月新能源汽車產銷分別完成24.8/25.6萬輛，同比分別增長約1.3/1.4倍，1-6月新能源汽車產銷分別完成121.5/120.6萬輛，同比均增長約2倍。

新能源汽車單車釹鐵硼用量約3-5千克，是傳統汽車用量的3-5倍，假設2025年新能源汽車產量達1800萬輛，對應釹鐵硼需求將達5.4-9萬噸，2021-2025年新能源汽車行業釹鐵硼的需求年均增速約40%，2025年新能源汽車或將成為稀土下游第一大應用。

二、供給側改革持續，稀土供需更加偏緊

近年來國內稀土行業供給側結構性改革持續推進，"十四五"期間國內稀土供給仍受到開採總量指標的限制，打黑、環保等供給側高壓政策仍將繼續。

國務院辦公廳6月11日印發《國務院2021年度立法工作計劃》，其中包括《稀土管理條例》。國資委機械工業經管院創新中心主任宋嘉曾表示，稀土開採、冶煉分離仍存在私挖盜採和無計劃、超計劃生產行為，擾亂了生產經營秩序，缺乏覆蓋稀土全產業鏈的綜合性法規。《稀土管理條例》一旦出臺，將針對稀土開採和冶煉分離分別建立總量指標管理制度，從源頭治理稀土非法買賣行為。

三、供給約束疊加需求爆發，稀土板塊面臨價值重估

稀土的未來供給增速無法滿足需求的高增長。未來3-5年供應端的約束非常強，供應端6大部分，除了中國配額有增長以外，其他例如美國礦、緬甸礦、獨居石資源、廢料回收和馬來西亞的萊納斯這五個方面都沒有什麼增量，整個供應端的增速不超過10%，而需求端的增速，在佔比接近50%的相對高階領域（如新能源）的需求增速在20%以上，其餘不到50%領域的增速在10%左右，而且隨著未來高階佔比的提升，磁材整體需求的增速將維持在15-20%，甚至更高。

稀土行業正站在供需重塑新時代的起點，估值體系有望重構。當前稀土可類比2015-2016年的鋰和2018年的鈷，新能源上游材料屬性正逐步強化，未來十年稀土需求增速或達10%以上，龍頭公司對應增速有望超20%。同時稀土供給端更優。供需格局最佳化下價格有望持續提升，擺脫過往暴漲暴跌的局面，當下看，50萬/噸或為氧化鐠釹價格底部。

未來三年供不應求，行業景氣度有望持續提升。下游電動車賽道長坡厚雪，同時風電、空調等領域亦多點開花，將充分開啟稀土需求空間，而國內外供給彈性均較弱，預計2021-2023年稀土鐠釹供需缺口將逐漸加大，行業景氣度有望不斷提升。

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