8月23日，普冉半導體（上海）股份有限公司（簡稱“普冉股份”）在科創板上市，發行148.9元/股，發行905.718萬股，募資資金總額為13.48億元。今日開盤價423元，收盤價為485.10元，上漲225.79%，總市值175.75億元。
NOR Flash貢獻營收約70%，淨利潤複合年增153.64%
普冉股份主營業務是非易失性儲存器晶片，主要產品包括NOR Flash和EEPROM。從過去幾年的營業收入佔比來看，NOR Flash產品貢獻的營業收入較高，在70%左右。
在NOR Flash業務方面，普冉股份已經和匯頂科技、恆玄科技、傑理科技、中科藍訊等主控原廠，深天馬、合力泰、華星光電等手機螢幕廠商建立合作關係，產品應用於三星、OPPO、vivo、華為、小米、聯想、惠普等品牌廠商。
根據招股書介紹，公司NOR Flash產品採用電荷俘獲工藝結構，工藝製程為55nm，主要提供512Kbit到128Mbit容量的系列產品，覆蓋1.65V-3.6V的操作電壓區間，應用領域集中在藍芽耳機、TDDI、AMOLED等相關市場。
圖：不同容量NOR Flash應用於不同領域
在EEPROM業務方面，普冉股份已經和舜宇、歐菲光、丘鈦微電子、信利、合力泰、三星電機、三贏興、盛泰等手機攝像頭模組廠商，以及聞泰科技、華勤通訊、龍旗科技等ODM廠商形成穩定合作關係，產品廣泛應用於OPPO、vivo、華為、小米、美的等知名廠商的終端產品中。
公司的EEPROM產品覆蓋2Kbit到1Mbit容量，主要採用130nm工藝製程，主要應用在手機攝像頭模組（含3-D）、智慧儀表、網路通訊、家電等領域。
圖：不同容量的EEPROM在各個領域的應用
過去幾年，普冉股份在NOR Flash和EEPROM方面的營業收入都呈現較快增長，公司整體營業收入和淨利潤也快速成長。2018年、2019年、2020年，普冉股份分別實現營業收入1.78億元、3.63億元、7.17億元，三年複合增長率為100.61%，分別實現淨利潤1337.37 萬元、3232.08萬元、8603.95萬元，淨利潤三年複合增長率153.64%。
競爭壓力極大，毛利率水平偏低，且存在一定波動風險
相對於同行廠商來說，普冉股份是新入局者，在收入規模、專利技術等方面不具優勢，面臨較大的市場競爭。從當前來看，華邦、旺宏、兆易創新、賽普拉斯和美光等廠商佔據NOR Flash市場主要份額；意法半導體、安森美、聚辰股份等前十大EEPROM廠商佔據95%的市場份額。
根據招股說明書，普冉股份的2020年的毛利率大概是23.79%，低於同行，而意法半導體、兆易創新的毛利率達到37%以上，聚辰股份毛利率為33.72%，旺宏、華邦的毛利率較低，為27.48%、26.48%，不過也高於普冉股份。
一般而言，產品毛利率受市場需求、產能供給等因素影響。從過去幾年的情況來看，普冉股份的毛利率水平也存在一定波動，比如，2020年NOR Flash和EEPROM產品毛利水平都出現下降，原因主要是，NOR Flash的晶圓產能緊張提高了單位成本，EEPROM產品單價受市場競爭影響而有所下降。
對於普冉股份來看，毛利率本身較低，公司對營收規模、和市場競爭等因素帶來的影響會更敏感，未來還需要積極開發新市場，擴大營收規模，積極投入研發，提升技術產品競爭力，才能長期保持公司營業收入的穩定增長。
比如EEPROM方面，目前公司在EEPROM業務的收入80.19%來自手機攝像頭，未來還需要積極拓展汽車和工業方面的市場，目前這塊市場主要由意法半導體、安森美等國外廠商把控。
NOR Flash和EEPROM產品未來市場增長點在哪裡？
過去幾年，普冉股份營收快速增長，主要是公司主營產品NOR Flash，受益於TWS藍芽耳機、TDDI、AMOLED等的發展，以及EEPROM產品受益於手機多攝像頭的發展。未來這兩類產品的增長點在哪裡？
NOR Flash市場方面，TWS藍芽耳機，TDDI、AMOLED等手機螢幕相關產品仍然是NOR Flash市場的主要驅動力，另外物聯網、安防、智慧家居和可穿戴裝置、5G、車載等領域會帶來新的增長點。
其中，中小容量NOR Flash主要應用在TDDI、AMOLED、藍芽耳機等消費電子領域，大容量產品多應用在工業裝置和車載電子領域，小容量一般是指32Mbit以下，中容量指32Mbit-128Mbit，大容量指128Mbit以上，未來大容量的車載、5G基站等市場增量大於中小容量市場。
EEPROM的主要驅動力是攝像頭模組和車載電子，未來在5G驅動的換機潮，以及手機多攝像頭仍然是EEPROM的重要增長點，另外汽車智慧化發展，會給EEPROM帶來另外的增長。
從普冉股份的未來佈局可以看到，除了現有在TWS耳機、TDDI、AMOLED等、及手機攝像頭模組的市場外，公司也在積極面向工業控制領域，加大研發，在汽車電子領域做持續投入和長遠規劃，另外還在積極拓展行業大客戶和海外市場。
儲存產業凜冬將至？NOR FLASH市場持續看好
在全球晶片缺貨漲價熱潮之下，最近卻傳出儲存產業凜冬將至的話題，起源是摩根士丹利發表了一篇儲存產業“Winter is coming” 的報告，根據文章意思，主要指的是DRAM，業界也因此對NOR Flash 和 NAND Flash 等儲存晶片也產生疑慮。
不過，旺宏董事長吳敏求、群聯董事長潘健成隨後發聲，吳敏求表示，不能因為DRAM景氣不好，就看壞整個儲存行業，潘健成認為，儲存市場需求受影響主要是 DRAM 應用， NAND Flash 應用一直在擴充新賽道。
事實上NOR Flash也持續看好，該報告認為NOR Flash產品在Q4價格還會繼續上漲，旺宏不僅看好今年下半年年，該公司認為NOR Flash明年一整年持續看好。