近期全A指數已經突破今年春節前的新高，隨之而來是市場的良性調整，在當下主線板塊並不明顯的情況下，資金的動作較為迅速，表現為加速輪動的板塊行情。在當下震盪的市場下，我們認為低估值+行業高景氣仍舊是最佳的投資策略，今天就為大家介紹一家玻纖龍頭——長海股份。
穩健發展，玻纖細分領域小龍頭
長海股份成立於2000年，總部位於長三角中心區域，主營玻纖及製品和玻纖複合材料的研發、生產和銷售。公司2011年在深交所上市，透過 2015、2016年兩次收購完整收購天馬集團，目前公司具有玻纖及製品產能20萬噸，化工製品產能15萬噸，產品暢銷海內外，是玻纖細分領域的龍頭企業。
長海股份的實際控制人是楊氏父子，其合計持股比例超過50%，公司的股權結構較為穩定集中，有利於公司長期穩定地發展。上市以來，公司的董事及高管任職並無頻繁變動，各股東持股沒有明顯的變化，表明公司高管對公司發展的信心。
上市十餘年，公司營收利潤穩步增長。資料顯示，公司的營業收入從2007年的1.62億元增長至2020年的20.43億元，年化複合增長率達到21.53%；歸母淨利潤從2007年的0.09億元增長至2020年的2.71億元，年化複合增長率達到29.94%。淨利潤增速高於營收的增速，公司在穩步發展的同時實打實地賺到了真金白銀。
玻纖業務大有可為
玻纖業務是公司的主要營收來源。長海股份在玻纖領域深耕多年，自然玻纖業務是公司主要的營收來源，2020年年報顯示，公司玻璃纖維及相關業務營收佔比達到70%左右，精細化工及其他業務合計營收佔比達到30%左右。因此分析好玻纖行業的發展對判斷長海股份未來發展的空間至關重要。
玻纖是國家重點發展的新材料之一。玻璃纖維是一種效能優異的無機非金屬材料，擁有質量輕、強度高、耐腐蝕、耐高溫、隔熱、降噪和電絕緣效能好等優點。目前玻纖被廣泛應用於複合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料。根據鹼含量的不同，玻纖可以被分為無鹼玻纖、中鹼玻纖、高鹼玻纖、高強玻纖、耐鹼玻纖和無硼無鹼玻纖，市場主流產品為無鹼玻纖，市佔率超過90%。
國內的玻纖行業由於技術壁壘、成本壁壘和環保政策壁壘的存在，導致進入門檻較高，因此我國的玻纖行業競爭格局較為良好。從市佔率情況來看，前三大巨頭中國巨石、泰山玻纖、重慶國際的CR3產能佔比達到60%；CR6（中國巨石、泰山玻纖、重慶國際、山東玻纖、內江華原和長海股份）的產能佔比達到74%；同時全球玻纖行業CR6產能佔比超過80%，寡頭壟斷格局明顯，中國三大企業佔比約為48%，我國玻纖行業對全球玻纖的供給格局起到了較為重要的作用。
供需環境逐步向好。從供需格局來看，目前供給端無序產能擴張階段已經過去，2021年國內新增玻纖產能達到88.3萬噸，涉及冷修產能大約為23.5萬噸，則淨投放新產能為64.8萬噸；2022年將新增52萬噸產能；供給端產能擴張增速放緩。從需求端來看，由於海外企業受到持續的疫情影響，復工復產需要一定的時間與週期，那麼全球玻纖的供給將出現一定缺口，對國內玻纖企業的營收增長產生比較積極的影響。同時國內玻纖行業的下游市場主要分佈在建築、電子電器、交通運輸和風電等領域，佔比分別達到34%、21%、16、和7%。受到電子電器領域因5G市場的興起導致PCB板用量增長、新能源汽車以及風電領域裝機量的提升等影響，玻纖的需求將出現較為明顯的提升。資料顯示，2021年我國玻纖的表觀消費量增速可能將會達到11.25%-14.25%之間。
半年報業績大增，新增產能陸續投放。近期長海股份公佈了自己的2021年半年報，公告顯示2021年上半年，公司營業收入規模達到11.78億元，同比增長30.07%；歸母淨利潤規模達到2.6億元，同比增長109.6%。受益於上半年公司主要產品量價齊升的正面影響，公司今年上半年業績呈現較高增長。公司目前擁有原紗產能20萬噸，在建10萬噸線預計2021年三季度投產，新增60萬噸產線預計將於2025年建成投產，總產能將會達到90萬噸，產能完全釋放後，公司的行業市佔率將達到市場第三的水平。
股價歷史走勢回顧&估值分析
回顧公司的歷史股價表現，基本與大盤還有玻纖指數的走勢保持一致，2015年隨著市場一起攀升至階段性股價的高點，雖然因為2015年收購天馬集團造成短時間的停牌，在復牌以後由於玻纖價格持續高位堅挺，疊加2016年收購正式完成，導致公司股價一路走高。隨後隨著玻纖價格的下滑，長海股份的股價也一路下滑至2020年的低點。伴隨著產能出清、新增產能放緩，供需格局改善，玻纖的價格在2020-2021年迎來了一波增長，直到2021年4月份，長海股份的再次達到階段性歷史高位。
公司從公司的歷史業績增速來看，2021年將會是長海股份業績自2008年之後增長最快的一年，行業景氣度達到歷史高位。公司目前的動態PE為21.24倍，位於30分位；前瞻PE為17.86倍，位於歷史底部水平。
目前國內玻纖前六大廠商中，只有中國巨石和山東玻纖在A股上市，因此我們選取上述兩家公司作為可比公司。2021年是玻纖景氣度最高的一年，中國巨石和山東玻纖今年的歸母淨利潤預測規模分別為50.71億元和5.5億元。中國巨石的動態PE為19.25倍，位於歷史30分位，前瞻PE為17.03倍，位於歷史底部；山東玻纖的動態PE為19.54倍，前瞻PE為16.53倍，均位於歷史低位。
綜合來看，中國巨石是行業的龍頭企業，無論是產能還是營收利潤規模均要遠超長海股份，但是目前市場給予中國巨石的估值與對長海股份的估值基本是在同一水平。考慮到玻纖行業整體的景氣程度以及供需關係的持續向好，長海股份有望憑藉市場與行業的紅利發展，進一步擴大業績規模，迎來屬於自身的業績+估值雙重提升！