天然氣概述及進出口

天然氣主要由甲烷組成，是一種相對清潔的化石燃料，氣態透過管道、液態(LNG)透過車船運輸。

美國、俄羅斯和伊朗是主要天然氣生產地；歐盟、美國、俄羅斯和中國是主要天然氣消費地；歐盟、中國和日本是主要國際LNG進口地（按佔比份額從大到小排列）。

天然氣漲價及原因

歐洲（除俄羅斯）：

在2021Q2裡，天然氣進入價格爆發式的增長，拿我們最關注的歐洲裡的英國來看，天然氣期貨價格在低點反彈至14倍，出現歷史新高。大洋彼岸的中國和日本的LNG到岸價還在持續增長。

出現這樣的情況還是要看需求端的情況，往前推一個季度：2021Q1。因為受復工復產的拉動，歐盟天然氣的需求同比增長7%左右，由於要補充庫存和實行在2019年12月提出的“綠色協議”使得天然氣需求有著進一步提升。

2020年，受寒冬影響的歐洲使得天然氣的庫存快速下降，達到近三年的最低值，這就使得歐洲在今年二季度的時候開始進行天然的低位補量，一直到今年九月份庫存才有所提升，但仍低於前五年的同期水平。

2021年，歐盟在碳中和中提出要將在2030年的時候氣候減排由40%提高到55%，碳的總供應快速下降，碳價格大幅度提升，每噸在50歐元左右。

同期歐洲的電力公司開始轉型：由煤改氣。氣電發電增速大幅提升，在短時間裡超越煤發電，拉動了天然氣的需求。

亞洲：

中國是LNG第大進口國以及第三大消費國同時中國上半年的PMI一直處於中高位置，工業煤改氣不斷推進，使得拉動工業用氣需求。

根據國家能源局資料，上半年中國天然氣表觀消費量同比增長17.4%，其中工業用氣同比增長26.6%，為近3年來最快水平。

韓國和日本稱之為LNG第二大進口國，其中日本的氣電佔比40%，今年夏天亞洲氣溫普遍偏高，使得發電端的需求增加進而LNG的進口跟著增加。

美洲：

美國的天然氣消費結構中，電廠佔比最大，剩下依次是工業、居民、商業、汽車。

今年美國天然氣的消費增速扭虧為盈得益於疫情後工商業的恢復並穩步提升。在今年6月份的時候，美國天然氣消費同比增長3.8%，環比提升2.0個百分點，較2019年同期增長4.8%。其中，電廠用氣同比增長3.5%，工業用氣同比增長5.5%，商業用氣同比增長7.8%。

其實在去年寒冬的影響下，美國作為天然氣生產國，庫存也是低於前幾年的水平但好於歐洲。

總結：

1. 受去年寒冬的影響，天然氣需求國和生產國的庫存不足，即便是補量也較前些年仍未達標。

2. 雖然油價已經進入全面復甦的情況，利於上游的投資，但是在碳中和的趨勢下加上去年倒閉了不少的上游石油公司，已經開始放緩對石油供給端的投資，不少企業在考慮油轉氣的轉型，在後面的時候裡新能源快速崛起，油價被削弱的可能性較大，反之天然氣的價格不僅是在今年來到了拐點並在這個價格會持續走高。

我國天然氣產業鏈及定價

天然氣產業鏈可以劃分為上游生產、中游儲運和下游分銷，上游生產可以進一步分為常規和非常規，非常規包含頁岩氣和煤層氣等，中游儲運主要包含氣態管輸和接收站。

從這個產業鏈中可以看出上游相對來說是較為集中的，大部分都是國企在控制，只有常規的天然氣（亞美能源、藍顏控股）是在民營企業中；中游也是以國家管網來運營，基本受有關部門來管控；下游則較為分散，主要體現在居民端是受有關部門的價格管控，上游的漲價很難傳導到下游使得利潤率下降。

……

在國內涉及到民生的東西基本都是有有關部門定價，當下居民平均零售價為2.7元/方，工商業平均零售價為3.2元/方，其中包含井口費、省際運費、基準門站價、省內運輸費、配氣費。

因為天然氣是實行雙軌制定價，上述由有關部門定價的是主體管道氣，另一個液態LNG價格則由市場的供需關係來定價。

“碳中和”下的天然氣及供需

查閱了大量的資料，從中得知天然氣和煤炭的單位燃料熱值大致相同，與可再生能源相比較，還可以實現存量，同時存量火電並不會主動關停沒所以天然氣是供熱和工業領域煤炭最理想的替代品。

以單位能源產生的碳排放係數來計算，煤炭排放是石油的1.3倍，是天然氣的1.7倍，也就是說如果嚴格執行“煤改氣”的話，可以減少約41%的碳排放，如果繼續加大“煤改氣”力度，從理論上可以看到供熱領域做到同比減排，抵消從別的領域帶來的碳排增長，在2030年的時候提前實現碳達峰。

在2020年前兩個季度裡來看，工業的“煤改氣”加速推進，比如山東省要在今年十月底之前完成煤改氣；河北省（張家口、承德）對於剩餘的燃煤鍋爐要在2025年底之前完成清除；廣東、湖北等省份已經開始按照任務規範性地去完成煤改氣。

……

如果“煤改氣”按照節奏穩步推進，天然氣就在2030年的時候在一次效能源中佔比提升至14%左右，發改委提出的目標是15%，說明國內的天然氣供需還是處於並保持寬鬆狀態。如果煤炭完全被天然氣取代的話，那麼在2030年的時候，供需關係就會變得緊張。

漲價對天然氣產業鏈的影響

上游：眾所周知只要是漲價，那麼就是上游的原材料最受益，天然氣也是如此，從量上來看頁岩氣是好於煤層氣（資料）；從價格來看，市場主導的液態LNG的銷售比例較高，利潤豐富。

中游：因為下游的需求過高，天然氣（一次效能源）才處於漲價的狀態並持續地運輸，同時液態LNG的供應大於管道氣，在今年的1-6月份，液態LNG的進口量增速同比增長28%（管道氣增速11%）,視為最受益的組成部分。

接收站槓桿加大，利潤自然就可觀，以崑崙能源為例，中期接收站加工量同比增長28.2%，拉動板塊經營利潤同比大增44.1%至28.4億元。

下游：漲價通常影響下游，尤其是企業的毛利率，不過氣體的存量會有一定的成長性，長遠來看並不是很影響，但仍要注意。

天然氣相關企業

好的天然氣上市公司大多都在港股裡，比如上游的受益者：亞美能源；中游儲運商：崑崙能源；下游城燃商：華潤燃氣、港華燃氣。

A股則有油服主題性的中海油服，其他估值相對合理的深圳燃氣、百川能源等