【盤面回顧】

受週末有關白酒要徵收消費稅的言論發酵所影響，昨白酒板塊低開後一路走低並帶領其他權重股下行。週一大盤低開低走後，走出了探底回升的走勢。最終，大盤以下跌0.12%收盤，創業板收平，兩市總成交量較前一交易日增加約1.33%，成交量重回萬億以上，這表明市場已開始逐步企穩，人氣有所提升，市場情緒有所恢復，信心仍等待補足。當日漲幅居前的為煤炭、發電裝置、電力、燃氣等能源股以及鋰礦等，跌幅居前的為白酒、飲料、餐飲旅遊、機場、保險、醫藥等。週期及能源板塊再度強勢，權重板塊與題材板塊間蹺蹺板效應明顯，量能小幅增加，賺錢效應增加，虧錢效應不減，權重拖累指數，大盤探底回升，八二現象為主，是週一盤面主要特徵。

【昨日預判覆盤】

指數角度短期將圍繞3550-3630點位震盪換手的判斷依舊準確，上有壓力下有支撐下，訊息面平穩的情況下依舊是此區間震盪換手，短期仍是此震盪格局。

【邏輯解析】

在原油價格持續走高，並突破85美元/桶重要關口，通脹壓力依舊存在之際，美國資本市場風險偏好卻不降反升，美10年期國債收益率突然掉頭，重新回到1.6%之下，美元指數也回落到94之下，美股更是走出連續回升走勢，道指更是重新逼近歷史高點附近，市場情緒開始回暖，一掃之前低迷的態勢，原因幾何？

其一，美通脹壓力雖存，趨勢性壓力減緩。從近期公佈的美9月CPI、核心CPI及PPI資料看，美通脹壓力有所減緩，美9月CPI為5.40%，較8月CPI和市場預期值高出0.1個百分點，但9月核心CPI並未繼續走高，而是維持在4%，符合市場預期，這表明美通脹還在走高，但食品和能源消費價格之後的核心CPI並未繼續攀升，再結合美PPI已連續10個月持續上行，美9月PPI較8月上漲0.3個百分點，意味著美通脹主要是輸入性通脹，而內生式通脹並未超預期，尤其是9月PPI低於市場8.7%的預期，讓市場看到了PPI增速有望放緩，甚至有望出現拐點式回落的希望。

其二、消費資料超預期，美經濟壓力減緩。從近期美公佈的9月零售銷售資料看，美9月零售銷售環比上升0.7%，遠好於市場預期的回落0.2%，尤其是核心零售銷售環比上升0.8%，好於預期的0.5%，這緩和了市場對居民消費出現明顯回落的擔憂。我們一直強調，在美經濟的“三駕馬車”中，消費佔GDP比重約70%，對經濟可謂有著舉足輕重的地位，而美消費又主要是居民消費，居民消費能力與信心與其所持有的資產價格走勢為正相關，美居民所持有的資產恰又是美股，這就是為什麼說美經濟走勢受美股走勢影響，美經濟走勢又影響著美股走勢的原因所在。美9月零售銷售資料遠好於市場預期，受到通脹造成的負面影響低於市場預期，這就是近期美股能夠連續大幅走強的重要原因之一，是典型的經濟推動股價上漲的案例。我們認為，只要美通脹壓力繼續減緩，美居民消費資料繼續好於市場預期，美股繼續上漲，居民消費能力與信心提升，那麼美股與美經濟之間就會形成良性迴圈，美股成為“灰犀牛”的判斷也就會煙消雲散了。

其三、美聯儲鷹派難續，政策壓力在減緩。美公佈的9月關鍵性經濟資料好於市場預期，但就業資料卻又遠低於市場預期，儘管美通脹壓力仍存，但美聯儲貨幣政策提前退出的預期降低，即美聯儲加息不會提前，甚至為了解決關鍵的債務問題，美聯儲寬鬆貨幣政策退出有望延後，這是近期美元指數出現持續回落，美國10年期國債收益率重新回落到1.6%之下，美股持續走高，美道指走勢強於納指的原因所在。市場有一種誤解，以為美聯儲Taper就是縮表，其實這是誤解。我們一直強調，美聯儲Taper與縮表是兩個概念，Taper僅是減少購債規模，但還在繼續向市場釋放流動性，只是釋放的流動性較之前減少而已，市場流動性順流方向不變，縮表才是美聯儲丟擲債券、回籠資金，是市場流動性倒流過程，縮表對美資本市場才真正造成流動性壓力。美股不能塌崩，一旦塌崩美經濟就會崩潰，支撐美股穩定的不是利率，而是流動性，美聯儲Taper僅是貨幣政策釋放力度象徵性放緩，只有美聯儲開始縮表才是貨幣政策緊縮，加息對美股的負面影響都遠低於縮表。所以，我們的結論是，美聯儲Taper是象徵性的貨幣政策，未來寧可加息，也不會縮表，美股不會塌崩。只要美股不塌崩，外資就不會從A股市場撤離，美股走勢便對A股影響有限，A股未來執行繼續獨立自主。

【核心觀點】

內外環境在改善，A股信心將提升。近期，A股之所以表現的不盡人意，原因就是A股市場有美債收益率“恐懼症”，美債一旦逼近1.6%關口，A股基本走弱的機率大，原因就在於，隨著大宗商品價格的持續走高，市場擔憂美通脹壓力加大，美聯儲貨幣政策就會提前退出且退出力度可能會超預期，美就會出現債務危機，美元成為資金的“避風港”，美元指數上漲吸引流動性迴歸，美元倒流導致全球流動性匱乏，甚至演變為全球金融危機，這是國內資金“短平快”操作，A股成為交易型市場，並難以持續走強的原因所在。

近期，原油價格持續走高，並突破了85美元/桶，但美10年期國債收益率卻回落到1.6%下方，且持續走低，美元指數也出現了連續回落態勢，盤中回落到94之下，美股更是觸底回升，反彈較為強勁，外部環境的改善，減輕了A股市場恐慌。內在的就是房地產稅即將加速落地的預期，將促進居民儲蓄資金投資加速從樓市轉向股市，同時也會促使樓市的存量資金加速向A股市場轉移，A股市場成為政策“蓄水池”有望加速構建完畢，無論是對A股市場信心的樹立，還是流動性的實際效果，都起到積極的作用。

昨北上資金大幅淨流出80.18億，其中滬市淨流出62.10億，深市淨流出18.08億。由於北上資金重倉股主要在滬市，多以藍籌股為主，且其重倉股恰是受政策預期影響的板塊，北上資金大幅淨流出在所難免，也意味著政策引發機構加大、加快了調倉力度，短期內大盤盤中走勢難以平靜，機會與風險並存。

【技術分析】

週一大盤低開低走，盤中一度大幅回落，雖然大盤指數震盪盤升，尾盤基本收復了當日的失地，並呈價跌量增的態勢，5日線、60日線、90日線及半年線失而復得，10日線失守，K線組合為“單針探底”走勢，價跌量增的量價關係以及長下影線，短線大盤盤中還有反覆，但量能重返萬億為大盤注入了動力，短線大盤有望回補上週二留下的缺口。15分鐘MACD指標金叉且多頭強化，技術上呈“W底”形態，30分鐘MACD指標及SKD指標金叉，60分鐘K線組合為強勢多頭炮，60分鐘MACD指標重新多頭強化，SKD指標金叉，短線大盤有望繼續走強。

【今日展望】

訊息面平穩的情況下，維持指數角度短期將圍繞3550-3630點位震盪換手的判斷，隨著三季報的逐步披露，關注業績增長的優質標的。