前不久，聲稱“每7秒賣出一條”男褲的九牧王在2021年三季報業績報告中，遭遇“打臉”。財報顯示，公司實現營業收入約7.76億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-6995.45萬元，同比下降199.8%。實現基本每股收益-0.12元，同比下降200%。
業績突變其實並不算意外。近4年來，九牧王的扣非淨利潤就持續下跌。主營業務增長乏力，品牌陷入老化、市佔率低無不反映著企業的困境。此外，投資業務的虧損，更讓公司負債壓力不小。
主業走弱，線上銷售差強人意
歷經32年發展，九牧王從一條西褲起家，現已累計銷售1億條男褲，“全球銷量領先的男褲專家”稱號可謂名副其實。
2011年敲鐘上交所，九牧王在2012年站上業績頂峰，實現營業收入26.01億元，淨利潤為6.68億元，擁有門店3264家。
然而，好景不長，受大環境影響，2013年公司便業績急轉直下。一路緊趕慢趕，2013年-2016年的業績仍增長緩慢。隨即公司制定五年（2017-2021年）發展戰略，在一系列操作下，公司在2018年實現營業收入27.33億元，實現淨利潤5.34億元，與2012年巔峰時期的淨利潤差距逐漸縮小。
然而，2019年公司再次遭遇重挫，淨利潤下降30個百分點。事實上，近年來九牧王的淨利潤大多來自投資收益，男裝主營業務產生的淨利潤一直處於下滑態勢。
財報顯示，2018-2020年九牧王扣除非經常性損益後的淨利潤分別為3.61億元、2.02億元、1.06億元，同比分別下滑17.98%、44.05%、47.24%。從2017年到2020年，其營收則基本在26億元上下波動。
業績持續低迷，相伴的，則是線下門店的減少。2012年，九牧王線下店鋪總數為3264家，而2019年底為2932家，減少332家。2020年九牧王門店總數2756家，比2019年再減少176家。
線下不景氣，線上的銷售也未能達到預期。與其它服裝品牌一同湧入新賽道，九牧王也牟足了勁，先後入駐了淘寶、天貓、京東、拼多多、抖音、小紅書等。然而，線上銷售對公司業績的貢獻卻不到兩成。
2017-2019年，九牧王線上銷售收入佔營業收入的比重均在10%左右，2020年公司線上銷售收入為3.88億元，佔總營收的14.7%，同期線下銷售收入為22.49億元，佔總營收的85.3%。
流量也與同行業頭部品牌差距不小。天貓平臺數據顯示，截至8月10日，九牧王天貓官方旗艦店的粉絲數量為175萬。
市場佔有率方面，2020年九牧王僅位列第17位，市佔率不足0.9%。而排名前三位的海瀾之家、Adidas和優衣庫則分別以5.0%、2.4%和2.1%的市佔率瓜分了一成的市場。
單一品牌依賴，子品牌拖後腿
目前積極拓展多品牌業務的九牧王，旗下品牌已經包括“VIGANO”、“FUN”、“NASTYPALM”、“BEENTRILL”、“ZIOZIA”等。
另一邊，培育多年的品牌也遲遲看不到回報。據財報顯示，2018年FUN品牌實現營業收入1.31億元，營收佔比只有5.2%，且為虧損狀態；時尚品牌J12018年僅實現營業收入僅為2111.72萬元。2019年ZIOZIA、FUN品牌虧損額增加。2020年底，九牧王的主品牌收入22.15億元，而其子品牌FUN、ZIOZIA和其他品牌的營收總和僅為4.2億元。
此外，2019年至2020年九牧王旗下公司也接連出現虧損。2020年，歐瑞寶（廈門）品牌管理有限公司、瑪斯（廈門）品牌管理有限責任公司、泉州九牧王洋服時裝有限公司、上海新星通商服裝服飾有限公司、上海玖傳服裝有限公司均處於虧損狀態，合計虧損金額達8120.64萬元。
投資虧損 債務壓力大
投資曾一度讓九牧王嚐到甜頭。資料顯示，2019年，九牧王收回投資收到的現金為57.79億元，投資活動產生的現金流量淨額為4.3億元，同比增長34倍。而當年九牧王的淨利潤不過才3.7億元。
然而，投資業務伴隨的風險也不可小覷。2020年公司收回投資收到的現金為30.75億元，投資活動產生的現金流量淨額為-2865.17萬元。2021年一季度，收回投資收到的現金為3.41億元，投資活動產生的現金流量淨額為-3.85億元。
具體來看，報告期內，上海景林九盛欣聯股權投資中心（有限合夥）投資虧損-210.72萬元、上海華軟創業投資合夥企業（有限合夥）投資虧損-161.78萬元、杭州慕華股權投資基金合夥企業（有限 合夥）投資虧損-72.22萬元。另外， 九牧王主要參股控股公司，其中九牧王零售投資管理有限公司、山南九牧王商貿有限責任公司分別虧損101.41萬元、26.40萬元。
九牧王的債務壓力也不小。2021年一季度，公司貨幣資金2.64億元，短期借款高達3.48億元，顯然不能覆蓋短期債務，資金鍊緊張。
對此，有業內人士表示，九牧王並非專業投資機構，投資業務雖能夠為公司帶來一定收益，但公司要想獲得長遠的發展，還是應該做好主營業務，做大做強實體經濟。
當前，國內服裝品牌在產品、渠道等方面同質化嚴重，服裝行業進入了價格血戰，品牌的盈利能力越來越弱。想要真正轉型，實現品牌突圍，還得在研發下花力氣。目前，很多國際一線品牌的研發投入佔比已達10%-20%，甚至能達到30%。然而，2020年，九牧王的研發費用為4177.83萬元，佔營業收入的1.56%。