近日，中公教育（002607）披露了三季報預告，前三季度預計實現歸母淨利潤9.25-9.75億元，同比增長70.89%-80.13%；第三季度預計實現歸母淨利潤4.45-4.78億元，同比增長35.29%-45.32%。

業績高增長的同時，還有另一則好訊息，今年國考招錄人數大增，報名持續火熱。中公教育作為龍頭培訓機構有望充分受益公務員的擴張，全年業績有望維持高位。

利好訊息之下，公司股價持續攀升甚至一度創新高，截至10月17日收盤，公司股價上漲3.74%。

中公教育創始人團隊2000年涉足公務員考試培訓行業，2010年正式成立中公教育。2018年公司通過借殼實現上市。

目前，中公教育是國內領先的職業教育機構，是公職類招錄考試培訓的龍頭。公司的核心業務是公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、教師招錄考試培訓，近年來進入更多職業就業培訓新領域。

1、培訓人數大增

近幾年，中公教育累計培訓人次保持較高速度的增長。2019年上半年，公司累計培訓人次達178.90萬，比2018年同期增長44.35%。

而且，在上半年公務員招錄縮減的情況下，培訓人次依然增長了約10個百分點，充分體現了公司的強競爭力和發展潛力。

2、單客價總體走高

2016年公司大量推出廉價的面授宣傳課程導致當年單客價下滑。2017年隨著課程結構的調整，高價的協議班佔比提升，單價總體保持走高態勢。

2019年上半年，在長週期學習趨勢的帶動下，公務員培訓的單價同比增長近15%，IT培訓、考研培訓等新業務的單價同比增幅則超過了15%。

3、業績高增長

中公教育的主營業務收入在過去4年實現了高速增長。2015-20218年營業收入和歸母淨利潤複合增速分別達到44.3%和92.7%。

2019年上半年，公司實現營業總收入36.37 億元，同比增長48.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.93 億元，同比增長132.18%。按照業績預告，三季度淨利潤增速維持在40%左右的高增長。

1、規模化的研發團隊

由於公職類考試市場高度分散，各區域間需求差異化明顯，擁有專業化、系統化研發團隊的企業更能深刻掌握各地考試要求、及時跟蹤政策變化、快速調整課程結構，從而搶佔市場先機。

為應對每年招考標準和選拔方式的變化，提高公司軟實力，中公教育形成了“研發+培訓”的模式，組建了專職研發團隊，實現了研發與教學分離。

截至2018年末，中公教育共設有行測、面試、申論等11個專業研究院、1個資訊科技中心及31個地方研究院等研發部門，擁有1350位專業化研發人員。公司每年的研發費用要明顯高於其競爭對手華圖。

2、品類逐步完善

從公考龍頭到公職龍頭，再向職教龍頭邁進，中公教育業務逐步拓寬。

產品內容上，中公教育的“明星產品”是其公務員考試培訓。在此基礎上，公司不斷拓展產品線，事業單位和教師招錄等公職類招考培訓增長良好，並全面覆蓋各類資格證考試培訓，拓展至醫療衛生類資格培訓和招錄培訓、銀行農信社招錄培訓、金融類資格證書培訓、會計專業培訓，以及IT職業培訓、求職資訊服務與求職技能培訓等服務。

3、創新的“協議班”

產品結構上，中公教育的產品從收費情況及學員備考情況劃分可覆蓋四維學員，從幾十元的輔導圖書到幾萬元的協議班，充分考慮了各類考生的消費能力及需求。

其中，協議班最具特色，它最早就是由中公和華圖這兩大公考龍頭創新產生，其差異化在於筆試/面試未通過的學員可以申請部分退費。通常協議班價格很高，動輒幾萬，直接拉動了行業整體單客價的提升。

由於退費後的協議班價格與普通面授班課程相差不多，因此錄取率不發生較大變化的情況下，部分未錄用退費並不會對利潤率產生較大風險。而且考生未被錄用也未必全部會退費，很有可能會繼續報名次年的相同考試、更高階課程或其他考試課程。這使得退費比例較低，有利於公司的整體營收。

4、渠道下沉

中公教育的培訓業務具有連鎖經營性質，全國網點網路資源是支援公司業績增長的核心經營資源之一。

截止2019年6月30日，公司已建立覆蓋319 個地級市的880個學習中心網點，比2018年末的701個增長了25.53%。

隨著公司新業務的開拓，未來中公教育渠道網路將進一步向縣級進一步下沉，四五線城市的就業培訓需求有望被進一步激發。

1、公務員招錄市場回暖

受機構改革影響，2019年國家公務員招錄1.45萬人，同比下滑約49%。2020年計劃招錄2.4 萬人，同比大幅增長66%。招錄人數強勁反彈，對公務員考試培訓行業構成實質利好，也為公司公考板塊四季度業績帶來保障。

從省考來看，由於招聘人數下降而報考人數增加，省考錄取率逐年下降，考生參加考前培訓的意願不斷上升。

2、考研市場發展迅速

近年來，隨著就業壓力不斷增加，考研的學生範圍加速嚮往屆和在職人群擴充套件。今年上半年公司綜合面授培訓業務增長89%，主要靠考研業務拉動。隨著四季度考試臨近，相關培訓課程的業務有望進一步增長。

3、教師招錄市場增量有望持續釋放

教師資格證考試是由教育部考試中心官方設定的考試，2015年改革之後實行國考。由於教師招錄考試區域性更強，競爭非常激烈。

2017-2018年，全國教師資格證筆試人數分別為418萬人和651萬人，同比增長分別為48.8%和55.7%，呈高增長態勢。

據教育部資料，2019上半年教師資格有約300萬人報名，是2018年同期約1.5倍。上半年公司教師培訓人次同比增長64%，遠超公考培訓人次增速。由於備考時間更長等因素，下半年的報考人數是上半年的數倍，預計下半年報名人數將超過550萬，為公司教師培訓業務增長帶來動力。

小結：中公教育定位職業培訓市場龍頭品牌，在公職考試培訓領域積澱了規模化教研體系、全直營網點渠道佈局和多元化產品結構。短期來看，公務員、教師招錄人數增加，考研市場火熱有望使得公司今年業績保持高位。長期來看，職教政策支援力度大，培訓市場依然存在較多處於快速成長期、仍待整合的細分賽道，公司有望憑藉規模及品牌優勢享受行業紅利，持續搶佔市場。

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