作者｜資本市場部

艾路明是千億資本系族“當代系”的掌門人，卻異常低調，幾乎不為人所知。然而，艾路明又是實實在在的富豪。《2019年胡潤百富榜》上，艾路明以63億元排名第666位，由此被稱為“隱形富豪”。

艾路明最初抓住計生用品的入場時機進入資本市場，旗下人福醫藥是世界第二大安全套巨頭，傑士邦是其代表產品。“當代系”曾一騎絕塵，迅速發展壯大，除人福醫藥外，先後控股三特索道、當代明誠兩家上市公司，並且拿下天風證券的控制權。

不過，在頻繁買買買背後，“當代系”也開始出現隱憂。

近日，當代明誠（600136.SH）釋出公告稱，非公開發行公司債券規模不超過6億元，所募集的資金用於補充流動資金及償還債務。當代明誠正是“當代系”旗下的三家上市公司之一。

當代明誠的公告顯示，從2016年至今，公司負債逐年增加。截至2019年6月30日，負債總額達61.6億元，而資產總額是106.6億元。

尤其在2018年，負債同比上漲168.81%，這主要是因為在2018年，當代明誠現金併購了新英開曼股權，導致其有息負債增長。

此外其現金流也並不樂觀，2019年上半年其現金呈負數。

對於此次發債，東方明誠的解釋是“拓寬公司融資渠道”。現在結合其財務資料，融資問題確實是當務之急。

2015年，當代集團成為當代明誠(600136.SH)的第一大股東，意在佈局影視娛樂和體育文化領域。不過當代明誠歸入“當代系”後，開始頻頻收購，這也導致當代明誠的債務增加。

當代明誠的實際控制人是艾路明，在層層股權穿透之後，艾路明持有當代明誠26.21%的股份。按照當代明誠現在53.54億元（10月18日資料）的市值估算，艾路明所持股份對應價值約14億元。

在當代明誠之外，艾路明還控股三特索道（002159.SZ）和人福醫藥（600079.SH)兩家A股上市公司。其中人福醫藥是國內生產“芬太尼”的龍頭企業。此外，人福醫藥還是世界第二大安全套巨頭，旗下的傑士邦是其代表產品。

此外，天眼查資料顯示，艾路明還參股了3家上市公司，擁有一級控股子公司 24 家，二級控股子公司 136 家。2019年，更是以66億元身家榮登胡潤百富榜。不過，作為“資本忙人”、“隱形富豪”，艾路明現在更為人所知的身份卻是慈善家。

艾路明在接受採訪時也直言，將其80%的經歷投入了慈善。然而，就是這樣一個熱衷慈善的人，卻在30多年的時間內，建立起千億的資本帝國，令人詫異。深挖其履歷，卻也情理之中。

1957年，艾路明出生於湖北武漢，家庭背景顯赫。而艾路明的人生經歷也是相當傳奇。

上世紀六七十年代，艾路明下鄉當過一段時間的搬磚工人，這段經歷也讓他認識到底層人民的辛苦。高考開放後，他報考了武漢大學哲學系。在大學期間，艾路明做了一次冒險之旅——單人漂流長江。

愛冒險的艾路明，在畢業後又和另外6個同學一起創業。他們首先瞄準的是生物醫藥——從尿液中提取尿激酶用來治療心腦血管疾病。在此過程中，他們包下武漢的公廁，艾路明自己拉“板車”去收尿液，後來說起這些事，艾路明表示“沒事兒”，並直言自己是幸運的一代，趕上了好時候。

來源：《中國經營者》節目截圖

當時，他們成立了當代生物化學技術研究所，兩年後又成立武漢市當代科技發展總公司（以下簡稱“當代發展”）。1993年，當代發展和中國人福新技術開發中心（以下簡稱“人福技術”）等三家公司共同成立武漢當代高科技產業股份有限公司（人福醫藥前身，以下簡稱“當代科技”）。

到1995年，當代科技已經發展成為擁有總資產1.4億元的大型企業。兩年後，成功在A股上市。隨後，艾路明成為了上市公司實控人，當代科技更名為“人福醫藥”。

人福醫藥，從1997年上市時每股最低價格0.63元，漲到2015年時最高每股26.25元（前復權），股價翻了40多倍，市值也達上百億元。

隨後，上市之後，人福醫藥開始瘋狂擴張，耗資百億，先後收購了在麻醉神經等領域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場第二大企業Ansell公司。

在此之前，製藥起家的艾路明，先後在2010年和2015年收購了三特索道和當代明誠，將其業務拓展到影視、旅遊等領域。三駕馬車並駕齊驅的“當代系”正式活躍市場。

在收購兩家上市公司之後，“當代系”瘋狂買買買的資本手段又開始上演，三特索道和當代明誠先後收購同業公司。不過這種瘋狂併購，也為“當代系”公司埋下隱憂，現在人福醫藥和當代明誠商譽懸頂。

年報資料顯示，2018年第三季報曝出其商譽減值近66.55億，佔其淨資產的38.71%。商譽“洩洪”後，人福醫藥當年歸母淨利潤虧損高達23.58億元。

但截至2019年6月30日，人福醫藥的資產負債率已達到59.64%。不過人福醫藥還是頂著高於行業平均水平的資產負債率，繼續融資債券。

根據其10月16日釋出的《2019年度第一期超短期融資券兌付公告》來看，人福醫藥已發行且在存續期內的超短期融資券總額達8.6億元。

不過半年報中歸母淨利潤為33.65億元，同比減幅32.93%。另外公司商譽經過上年度的計提減值後，依然高達38.31億元，佔公司總資產的比例為10.33% 。

現在，“洩洪”部分危機後，業績能否扭轉？就看即將公佈2019年第三季度業績報告了。

人福醫藥之外，“當代系”的其它兩家上市公司也不容樂觀。當代明誠也面臨高商譽風險。半年報顯示，其商譽達33.82億元，同期實現營收99.72億元，歸母淨利潤為62.79億元，同比增幅分別為14.26%和480.54%。

當代明誠的商譽問題，緣於之前的併購。

1998年在A股上市之初，當代明誠主營業務還是磷礦石貿易等。當代集團入主後，當代明誠開啟了“買買買”的擴張之路。先是以6.5億元收購傳媒公司，又不斷的收購體育板塊的公司。最終在2018年收購新英體育後，實現影視、體育兩頭抓的業務架構。

但是，自2015年轉型以來，雖然當代明誠的瘋狂收購為自己在財報上帶來了不錯的營收與淨利的增長，但其商譽金額也是快速膨脹，30多億元的商譽成為懸在空中的“利劍”。此外，2015年至2017年經營性現金流淨額均為負數，甚至在2017年達到了-8.27億元，盈利也不樂觀。

而早前收購的主營旅遊板塊的三特索道，曾靠著索道業80%左右的毛利“躺著賺錢”，現在由於市場環境的變化，卻不得不尋求新的盈利點，進行轉型。

但由於三特索道旗下不少景區仍處培育期，因此近年來三特索道基本上是靠賣資產度日。尤其是在2018年因出售資產而導致其利潤激增23倍，可賣完資產之後，其業績不濟的情況也表露出來了。

因轉型而導致的大額借款就是一把“利刃”。僅在上半年，三特索道的財務費用就達到5541萬元，同比增37.65%。

旗下上市公司各有問題，而背後的當代集團在經歷了大規模的擴張後，雖然資產規模擴大了3倍，但問題也隨之曝出。

據其2019年半年報來看，當代集團的商譽金額也是高得驚人，已經達到81.96億元。此外，當代集團上半年資產突破956億元，負債也高達611億元。其中短期借款及一年內到期的非流動負債就達150億元，但賬面貨幣資金卻僅有78.55億元，可見其短期償債壓力還是很大。