以白酒為代表的食品飲料行業持續上漲三年多了，這個時候還有公司要發行食品飲料相關的新基金，更重要的是基金公司拿出真金白銀1000萬元認購、基金經理自己也要拿出100萬元認購，並且還要鎖定三年。

（一）食品飲料行業已經漲了三年多，相對2015年高點都漲了140%多了，這個行業還能漲嗎？

（1）2020年以來食品飲料行業回報為41.50%；

（2）2019年以來食品飲料行業回報為144.71%；

（3）自2015年市場高點以來食品飲料行業回報為143.89%；

最近三年在大多數投資者心目中，以貴州茅臺、五糧液為代表的食品飲料公司持續上漲，但是有一個數據大家不要忽略了，就是食品飲料行業的股權回報率（ROE）為19.1%，在申萬28個行業中還是最高的。

其實大家還忽略一個問題，食品飲料行業不僅是最近三年回報最高的行業，而且是整個市場最近十五年、最近十年漲幅回報最多的行業：

如果從2005年8月份算起，食品飲料行業的回報是23.9倍，從2010年8月份算起食品飲料行業的回報是3.6倍，在所以28個申萬一級行業中是最高的。

我們大家不僅是基金的投資者，也是食品飲料的消費者。例如:

十幾年前大家吃的榨菜也都是幾毛錢一袋，現在也都漲到幾塊錢一袋了；

十幾年前大家喝的汽水都是幾毛錢一瓶，現在推出“無糖無熱量”的元氣汽水都五塊錢一瓶了。

支撐食品飲料行業長期較高回報的原因其實有三個；

（1）食品飲料是大家生活的必需品，隨著我們工資的上漲，食品飲料價格也在持續的上漲，米麵油的價格都在持續上漲。簡而言之，生產的商品價格上漲了，食品飲料公司的收入增加了，同時利潤也增加…… 最後股價也就上漲了；

（3）食品飲料的各個細分行業的集中度都不太高，貴州茅臺在整個白酒市場的市佔率不到20%，因此各個細分行業（醬油、味精、大米等等）未來都會有品牌集中度提升的機會，品牌集中度提升的過程都是十倍股公司誕生的過程，整個也是食品飲料行業魅力所在。

（二）相比食品飲料指數基金，主動基金有什麼優勢呢？

大家都知道天弘有一箇中證食品飲料指數基金，這個基金從2015年7月份成立以來累計回報高達180%左右，所以大家一定會問：“相比食品飲料指數基金，主動基金有什麼優勢呢”？

隨著大家消費升級，未來食品飲料也將面對行業的分化，如何挑選這個行業優優質的公司，就需要深入研究了。在跟於洋老師的交流之中，他給我們分享一些實用且獨特的研究方式。

他經常去超市看看各類食品飲料產品的銷售情況，例如我們看看某醬油的銷量如何，首先看看超市給予這個醬油展架大小，通常展架越大的銷量也就越好；另外還要看看貨架上醬油的生產日期，如果在超市看到：醬油A的生產日期2020年6月；醬油B的生產日期2020年3月。顯然醬油A的銷售狀況比醬油B要好。

對於消費品不僅要時刻關注超市的銷售狀況，還要看同時關注電商的銷售資料。除此之外還有去上市公司、經銷商調研，看看廠商公開的資料是否與自己在超市電商調研資料相吻合。於洋老師還強調，投資食品飲料公司最怕不是市場下跌，而是投資的公司出現食品安全問題，這個才是食品飲料行業投資最大的黑天鵝。例如，很多年之前奶粉市佔率30%的三鹿，就因為食品安全事件導致一個公司消失。所以在投資中於洋老師對於食品安全非常、非常重視。

直播的時候有人問，基金公司是否會想渾水一樣調研公司，我覺得於老師的回答非常有道理：渾水這樣公司靠做空上市公司賺錢，也就是渾水必須拿出證據讓其他投資者也相信這個公司存在問題並拋售持有的股票，導致股票下跌渾水公司才能賺錢。但是作為公募基金管理人（目前法規不允許做空），我們沒有必要像渾水那樣必須拿到證據讓其他人相信，但凡我們對於某個公司存在懷疑，我們不投資這個公司即可。

在食品飲料這個行業處於細分的過程中，深入研究精選個股應該可以相對指數基金創造超額收益。另外，於洋老師的新基金的管理費為1.0%每年，託管費為0.1%每年，基本跟某些指數基金的費率差不多了，相比傳統主動基金管理費1.5%、託管費0.25%，綜合費率降低了0.65%每年。

（三）普通人與專業人眼中不同的估值

有人問未來會看好什麼投資賽道呢？我覺得大消費、生物醫藥、科技都是未來作為投資者必須佈局的，中國股市正處於結構變化的結點，這三個投資賽道投資者都不能錯誤。

還有人問食品飲料行業相對過去幾年估值高了，如何看待這個問題。我覺得於洋老師的觀點非常值得大家思考:

投資者看到的估值（例如PE、PB）都是過去資料，這些資料都是依據上市公司過去一年的財報計算的，但是基金經理看中的是企業未來5-10年估值。大家同樣都是看的“估值”，但是：普通投資者看的是一個公司或者行業過去的估值；基金經理看的是一個公司或者行業未來的估值。

公司A，去年盈利1億元，目前市值10億元，這個公司目前的市盈率（PE）就是10倍，如果看過去的估值是處於低估，但是如果這個公司未來盈利是下滑的，今年盈利降低到0.5億，還是10億市值的話……這個公司的市盈率就變成了20倍。

公司B，去年盈利1億元，目前市值70億元，這個公司目前的市盈率（PE）就是70倍，如果看過去的估值是處於高估，但是如果這個公司未來盈利是增長的，並且以每年30%的速度增長，三年之後這個公司的盈利就是2.2億，市值還是70億元的，這個公司市盈率就降低到32倍左右。

其實決定現在公司是否貴的原因不是過去的資料，而是未來公司盈利能力的增長，當然未來無法預測，所以需要更深入的研究，這個也是投資的魅力所在。

食品飲料行業不僅是最近三年回報最高的行業，而是最近十年、最近十五年回報最高的行業。關於投資者如何投資食品飲料方面的基金，於洋老師給出的建議是採用定投的方式，這個可以分攤成本。

歐耶，今天就聊到這裡！