2020年，國內造車“新勢力”的發展迎來分水嶺，頭部車企也日漸成為資本眼中的香餑餑。在這一背景下，小鵬汽車赴美上市，與蔚來、理想汽車一道完成了國內“造車三大新勢力”在美股市場的集結。

智通財經APP了解到，8月7日，小鵬汽車(XPEV.US)正式向美國SEC提交IPO檔案，申請在紐交所上市。瑞士信貸、摩根大通和美銀美林將作為此次IPO的承銷商。

與蔚來和理想汽車類似，小鵬選擇美股在於其市場對以特斯拉為代表的智慧電動汽車行業的價值認可，這一認可能切實減少小鵬汽車的市場教育成本。

憑藉未來國內智慧電動汽車行業的發展潛力、穩健的研發和市場投入以及足量的資金保障，小鵬汽車有望在美股市場得到充分的價值釋放。

內在實力優秀 拒絕“PPT造車”

2018年，賈躍亭的樂視造車泡沫破裂。給國內智慧電動汽車行業發展也蒙上了一層陰影，以致於資本市場對“造車新勢力”概念一度避之不及。

賈躍亭之後，“拒絕PPT造車”成為國內智慧電動汽車行業估值的重要依據之一。而作為少數從行業競爭中突圍的頭部企業，小鵬汽車自然擁有優秀的內在實力。

從整體營收來看，2018年小鵬汽車營收970.6萬元，但在汽車銷售啟動後，公司2019年營收便達到23.21億元，今年上半年的營收達到10.02億元。

營收大幅增長的背後，則是小鵬汽車日益增長的新車交付量。智通財經APP了解到，小鵬汽車使用海馬汽車的資質製造G3車型，其產地位於河南鄭州。目前，鄭州的海馬工廠年產能為15萬輛，供應了小鵬當期絕大部分產能。

此前小鵬汽車的銷量主要來自G3，該車型是2019年國內電動SUV暢銷前三。在銷量方面，2019年Q2季度G3首銷交付達到6723輛，公司當期總銷量為7165輛。這一銷售量集中了此前2018年及2019年一季度訂單，導致交付量基數偏高。

今年上半年，在消化此前訂單後，小鵬汽車銷量回歸正常值，穩定達到5489輛。值得注意的是，小鵬還在廣東肇慶建立了汽車工廠，產能為10萬輛。該工廠從今年5月開始生產最新車型小鵬P7。

在整體交付方面，截至今年7月31日，小鵬已經交付18741輛G3車型和1966臺P7車型。這讓當前小鵬汽車整體交付量達到20707輛。此外，小鵬還計劃在明年推出第3款車型，以擴充套件產品陣容。

與成熟的傳統車企重點看市場的邏輯不同，涉及智慧化產業的小鵬汽車，其估值權重很大一部分來自於研發。小鵬汽車的產品之所以能在短期獲得消費市場認可，與其注重研發投入不無關係。

招股書顯示，2018年至今年上半年，小鵬汽車的研發費用分別為10.5億元、20.7億元和6.3億元，其中2019年研發費用佔公司當期總營收比重達到89.2%。

在研發團隊配置方面，目前小鵬汽車的3676名員工中，研發人員佔比達到43%，這些研發員工主要分佈於汽車設計和工程、自動駕駛技術和智慧作業系統領域，佔比分別達到研發人員總數的66%、17%和17%。

可以看到，當前小鵬的研發重心仍放在基礎的汽車設計領域，在提高汽車品質的同時再對汽車進行智慧化的延伸設計。這一穩紮穩打的研發風格也從側面體現了小鵬汽車對消費市場剛需把握的到位。

從收入和研發情況來看，“新生代”的小鵬汽車已逐漸步入發展正軌，隨著智慧電動汽車市場開發潛力逐漸被認知，以及市場對特斯拉等頭部企業的較高估值，讓小鵬汽車的內在價值更易被發現。

追趕特斯拉的腳步

近年來，智慧電動汽車被資本看好，很大程度在於特斯拉的“光環加持”，不過在這一光環下，中中國產的智慧電動汽車的聲音也開始越來越被市場重視。

從市場層面來看，純電動汽車市場當前發展整體趨於利好，步入市場加速期，隨著技術升級，加速技術落後企業的淘汰，該市場將會持續處於增量市場。

根據歷史市場保有量和銷量資料，截至去年6月，國內新能源汽車保有量達到 344萬輛，佔汽車總量的 1.4%，其中純電動汽車保有量281 萬輛，佔新能源汽車總量的82%;今年1-5月，新能源汽車銷量達到28.9萬輛，其中純電動汽車22.2萬輛，佔比76.8%。

值得注意的是，純電動汽車銷量在新能源汽車銷量中佔比一直處在最高位，側面體現出了該市場的巨大潛力。

此外，在配套設施建設方面，截止2020年5月，全國累計充電樁數量達到129.9萬個，較上年增加53.9萬個;同時，換電企業註冊數由2018年的5000多家增加到2020年10000多家。

此外，根據國家新一期的新能源汽車發展規劃，充換電裝置的投入已被納入新基建的範疇，政策鼓勵繼續加大充換電基礎設施建設，以及各類充換電設施實現互聯互通。配套設施的跟進建設無疑也將助力純電動汽車市場的的進一步擴張。

在純電動汽車領域，小鵬汽車對標特斯拉劍指中高階市場。

在招股書中，小鵬汽車將15-50萬價位的乘用車市場定義為中高階市場。目前特斯拉旗下銷量最高的車型model 3的標準續航升級版補貼後價格為27萬元，正符合中高階汽車的價格定義。

小鵬汽車目前的兩款車型價格基本均在中高階這一範圍內，G3的補貼後價格在14.68萬元至19.98萬元之間，價格相對更高的P7補貼後價格則為22.99萬元至34.99萬元。

與蔚來定位豪華車，理想主打增程式不同，緊跟市場、主打中高階的小鵬汽車似乎來得更加“務實”一些。

資料顯示，2019年中國電動汽車銷量達到89.37萬輛，在中國乘用車市場的滲透率為4.2%。但到2025年，電動汽車的銷量將達到420萬輛，其滲透率也會增至16.2%，年複合增長率達到29.4%。

而在電動車市場中，2019年中高階電動車的銷量佔所有電動車銷量的47.2%。這無疑是一個較大的市場增量，而小鵬汽車正是這一市場中最有力的競爭者之一。也正是因此，小鵬汽車將IPO後的長期目標市值定為400億美元。

而這或將讓全球智慧電動汽車市場格局迎來重構。智通財經APP了解到，風投公司Loup Ventures的管理合夥人Munster曾在一篇關於特斯拉的報告中提到：“特斯拉業務奇蹟的根源在於，幾年來基本是在無競爭環境下經營的。”而待小鵬汽車與蔚來、理想在美股順利集結後，或許在未來會出現“三英戰呂布”的精彩表現。