助貸模式高度成熟，市場流動性充裕，網際網路貸款監管落地……這一切促使消費金融行業在資金端的競爭進入新階段。

分潤模式就是在這樣的背景下大熱起來，推動市場資金進一步向少數頭部平臺集中。

然而，消金行業的核心還是在於資產端。在僅存的頭部平臺之間，分潤模式拼到最後，還是要拼客群，而這主要取決於場景。

從螞蟻、京東到樂信，都是自建消費場景的典範。多年來，在競爭激烈、變幻莫測的消金行業，它們一直都是絕對頭部。

現在資金端的分潤模式之爭全面打響，接下來戰爭焦點將回到資產端的消費場景。

消金領域的新一輪淘汰賽現在進行時。

從重資本到輕資本

從最早的京東金融，到最近的螞蟻金服、360金融，它們在名稱上完成了從金融、金服到科技、數科的轉變，也是這些巨頭回歸科技賽道的必然之舉。

更名並不難，但在通往科技公司的路上，哪怕是頭部平臺，還要經歷更多考驗。

在未來相當長的一段時間裡，如何在業務層面徹底實現從金融到科技的轉變，如何將信用風險敞口降到最低，仍然是一項艱鉅的挑戰。

嚴格意義上，只有無需承擔金融風險的收入，才能稱得上科技收入；而只有科技收入佔據主導的公司，才能稱之為科技公司。

對於普遍以消金為主要業務的金融科技公司而言，推動助貸模式轉型，從重資本的擔保模式走向輕資本的分潤模式，就成了強化科技屬性的必然之舉。

站在商業銀行的角度，隨著《商業銀行網際網路貸款管理暫行辦法》的出臺，做實自身核心風控責任刻不容緩，從擔保模式轉向分潤模式也是大勢所趨。

又是一場大洗牌。2017年以來，消費金融領域的強監管使得助貸成為主流，而助貸本身的高門檻，使得99%的玩家退出了市場。

當助貸業務從擔保模式轉向分潤模式，其門檻進一步攀升，將使得僅存1%的玩家再來一場貼身肉搏，最終的剩者將寥寥無幾。

從目前來看，除了螞蟻集團、京東數科等巨頭，在上市金融科技公司當中，樂信、360數科已經脫穎而出，拿到了新賽段的入場券。

以樂信為例，這家公司在2017年就開始試水分潤模式。今年一季度，其分潤模式下的助貸業務佔比大約為26%，目前這一數字已經達到30%，計劃到年底進一步提升至50%。

一個多贏的轉變

分潤模式之所以盛行，很大程度上是市場驅動的結果。

一方面，隨著移動網際網路的深度普及，使用者的金融消費習慣發生重大變化，金融機構的獲客渠道和風控模式不得不因時而變，迫切需要與金融科技公司加強合作。

另一方面要歸因於流動性格局的變化。近年來，貨幣政策整體寬鬆，市場利率不斷走低，推動越來越多金融機構參與到助貸業務中來，導致優質資產日漸稀缺。

如此一來，手握優質資產的金融科技平臺獲得了更多的話語權。為解決業務規模限制的問題，這些平臺無法繼續提供擔保模式的助貸，而資金方為了獲取優質資產，只能讓步。

客觀上，金融機構的這種讓步，也是經過了對風險與收益的再次權衡。它們需要直接承擔的風險更高了，但同時利潤也大大增加。何況，在以往的擔保模式中，並不能讓商業銀行真正實現風險隔離。

更重要的是，既然商業銀行需要承擔更多風險，就會倒逼它們主動加強風險管理，提高風控技術水平，將核心風控環節掌控在自己手中，這是監管樂於見到的情形。

鑑於當前資金面依然供過於求，分潤模式對金融機構是挑戰更是機會。尤其對中小金融機構而言，若能更早接受這一模式，則可以率先與頭部金融科技平臺建立深度連線，快速提升自身的風控能力，在同業競爭中佔據先機。

對金融科技公司來說，此前它們需要向資金方繳納相當於放款量5%-10%的保證金，其自有資金總量就成了助貸業務規模的天花板，於是成長空間與估值空間都被掐住了。

在分潤模式之下，金融科技公司得以擺脫保證金帶來的槓桿約束，充分發揮自己的獲客導流和輔助風控等能力，並且成功將金融收入變成非金融收入。

雖然利潤率也有所下降，但是業務穩定性增強，成長預期更加明朗，由此可以通過規模化經營實現以量補價。

終極較量在場景

不難看出，分潤模式是一個更好的解決方案。

一個例子是，某股份行與某金融科技公司從2015年起就開展助貸業務合作。2018年，雙方開始嘗試分潤模式，之後將業務規模提升了30%，該行的利潤率則提升了1倍——在擔保模式下，該行大概收取7-9%的資金成本，在分潤模式下，可以獲取16-18%的收益。

然而，分潤模式給金融科技公司帶來的挑戰也是空前的。在該模式下，如果底層資產品質不佳，很可能導致大量資產無法過審，合作很難繼續開展；又或者金融科技公司提供的輔助風控服務不過關，一旦給資金方帶來大面積的虧損，將很快在市場上名聲掃地。

在分潤時代，金融科技公司要麼掌控優質的資產，要麼擁有強大的風控技術，否則將無法在市場上立足。這對於一些還在苦苦掙扎的中小平臺來說，或許會是壓倒駱駝的最後一根稻草。

那麼，在新一輪的淘汰賽中，資產品質與風控技術，哪一個才是關鍵變數？

從螞蟻、京東到樂信，它們在市場上的強勢地位，離不開多年來矢志不渝的場景建設。

這是因為，技術上的軟肋，可以通過加大投入在短期內快速彌補，但場景建設是無法速成的，是一個高門檻、高投入且長期性的過程。

除了老資格的螞蟻、京東，樂信同樣如此，其旗下的分期樂是中國第一家分期電商平臺，是網際網路消費金融的重要開創者。2013年以來，雖然行業環境動盪多變，樂信始終堅持以分期樂為核心，不斷加碼場景建設。

去年4月，樂信CEO肖文傑提出將發力“新消費”的全新戰略。現在，樂信形成了分期電商品牌“分期樂”、數字化全場景（線上+線下）分期消費品牌“樂花卡”、會員制服務品牌“樂卡”等為矩陣的新消費服務平臺。最新資料顯示，樂信使用者量已經超過1億。

可以預期的是，隨著樂信的新消費戰略全面發力，疊加分潤模式的快速推進，將同時加寬這家公司在資產端與資金端的護城河，而這兩方面的優勢又將相互促進、彼此強化。

概言之，分潤模式不過是消費金融的中場戰事，而圍繞場景/客群的資產端佈局，才將是決定下半場格局的關鍵之戰。