8月17日，京東集團公佈Q2財報，報告顯示，京東集團子公司京東健康與高瓴資本就京東健康B輪不可贖回優先股融資簽訂了最終協議。高瓴資本預期投資總額超過8.3億美元（約58億元人民幣）。

縱觀高瓴資本的投資版圖，根據CVSource資料顯示，近幾年其在醫療健康領域的投資數量最多，共計47家；在電子商務領域的投資金最高，接近300億。根據招商銀行研究所的統計，醫藥電商作為整個“網際網路+醫療健康”生態中不可或缺的環節，截止到2019市場規模已經突破千億規模。

其中，代表企業阿里健康在今年疫情催化的作用下，股價不斷創新高，年初至今漲幅已達113.11%；市值也不斷衝擊新高，與百度平齊。

醫藥電商的迷人之處究竟還有哪些？它是如何發展起來的？未來市場規模的天花板會在哪？市場現存代表企業們的商業模式各自有什麼特徵？本文我們一一來看。

賽道收窄，但滲透率仍不足

國內醫藥電商的發展階段大致分為四個部分：初創期（2005-2009年）、探索期（2009-2015年）、2015年起為快速發展期，而現在已經快速轉型進入洗牌期。各階段特徵整理如下：

表1：國內醫藥電商發展階段

從市場規模擴張上來看，據商務部資料，截至2019年末，國內醫藥電商銷售規模達到1020億元。據前瞻產業研究所預測，到2023年，醫藥電商市場規模預計達到1660億元。同時，隨著行業的逐漸成熟，銷售規模增速將持續降低，進行存量淘汰。

圖1：2014-2023年國內醫藥電商銷售規模（億元）及增速

雖然銷售規模已經超過千億，但中國醫藥電商市場的滲透率與歐美及日本相比仍存在較大差距。據招商銀行依公開資料整理測算，截止到2019年末，美國醫藥電商滲透率在30%左右，歐洲滲透率在23%左右，日本則為17%左右。比較國內資料，據商務部秩序局公佈的資料，截止到2018年，中國醫藥電商滲透率僅4.53%。

圖2：2015-2018年中國醫藥電商滲透率情況

B2B業務仍佔大頭

產業生態逐步完善

梳理行業流通產業鏈，醫藥電商同時和生產企業、流通配送企業及零售藥店構建共贏機制。從醫藥電商流通產業鏈來看，醫藥電商從流程、供應鏈資源、技術等方面，逐步完成合法銷售處方藥的業務佈局。

圖3：醫藥電商產業鏈

目前，中國醫藥電商主要分為 B2B、B2C、O2O三種形式，形成多種業態混合經營的格局。據天風證券統計，截至2017年末，B2B業務佔醫藥電商銷售總額比例最大為94.2%。具體業態分類情況如下：

表2：國內醫藥電商主要分類

目前市面上主流醫藥電商平臺包括B2C領域的壹藥網、阿里健康大藥房、健客、京東大藥房、七樂康等，B2B平臺包括九州通網、京東醫藥、易藥購、未名企鵝等，O2O平臺包括叮噹快要、京東到家、百度外賣等。

圖4：中國醫藥電商產業生態逐步完善

A股及港美股上市公司參與情況梳理

此外，梳理涉及醫藥電商的A股主要上市公司，據同花順醫藥商務板塊，共有25只成分股，其中各上市公司參與醫藥電商的方式各有不同，包括參與第三方平臺線上銷售、打造或投資自營品牌，以及發展移動醫療領域。具體情況如下：

表3：醫藥電商板塊標的參與情況

此外，涉足醫藥電商領域非A股上市公司（新三板、香港及美股）還包括：京東健康、平安好醫生、阿里健康、美團、百度、京東等，代表企業參與情況如下：

表4：港美股醫藥電商部分代表企業運營情況