8月14日，高瓴資本在SEC網站上釋出了2020年第二季度美股持倉，其中前五大重倉股分別是ZOOM、愛奇藝、百濟神州、阿里巴巴和拼多多。

其中，高瓴在電商板塊做了不少調整，分別增持阿里巴巴和拼多多1950萬股、1134萬股，減持京東4094萬股，減持唯品會1567萬股。從金額上來看，對阿里的增持是最多的。今年以來，阿里的股價漲幅僅僅只有19%，遠遠低於拼多多的124%和京東的76%。隨著高瓴、橋水、索羅斯(下文會再介紹)陸續加倉，加上最近被納入恆生指數，落後的阿里有機會迎頭趕上嗎？

機構看多根據美國證券交易委員會近日披露的2020年第二季度美股持倉資料，除了中國代表的高瓴之外，還有不少美國代表的對衝基金在加註阿里。首先是最近在警告市場已經陷入流動性過剩的泡沫，不會再入市參與的索羅斯在二季度建倉做多阿里，持股數量為15.3萬股，總金額為3300萬美元，為其第一大重倉股。(近年來，他總是言行不太一致)橋水同樣大幅加倉阿里，加倉幅度高達241%。從橋水的持倉數我們也可以看到，達利奧在用實際行動做多中國，其前四大重倉股均是中概股，分別是阿里、拼多多、百度和新東方。

除了索羅斯和橋水，摩根大通(可能是公司的自營盤或代客持有)也在二季度內增持阿里巴巴約45.8萬股，增持後持倉約2788萬股，為該行第6大重倉股。知名對衝基金經理Steven Cohen旗下Point72也在二季度大幅加倉阿里股票，加倉幅度121.11%，持倉總股數為160.4萬股，佔其總持倉的2.26%，為其第3大重倉股。從以上資料可見, 各大佬不止是加倉阿里，而是加重倉。另外一方面，香港恆生指數公司在8月14日釋出二季度檢討結果，宣佈阿里巴巴、小米集團、藥明生物等將被納入恆生指數，而相對應的，信和置業、中國旺旺、中國神華被調出。市場普遍認為這次調整將在一定程度上改善恆生指數"低估值、低增長"的困局，而對於阿里、小米來說，預計將有超過20億美元的被動型資金流入。

阿里去年在香港二次上市時，內地曾與港交所達成過一項協議，協議的內容包括將第二上市和具有加權投票權的公司排除在滬港通的名單外。因此，阿里也並不會因此次恆指的變化而被納入港股通，除非上交所、深交所、香港聯交所重新修改協議。但是隨著阿里進入恆生指數，監管機構有機會解決其對二次上市股票的定義，從而增加阿里進入港股通的可能。回看2019年10月份，上交所首次把"同股不同權"股票納入港股通後，小米、美團近一年來的股價表現，阿里確實是值得期待。

因此，無論從各大佬的增持紀錄，阿里進入恆指所帶來的資金流入，和未來大概率能進港股通，以上三種情況都劍指阿里股價未來易漲難跌。

2.市場對阿里的質疑那為什麼今年以來，阿里的股價卻一直停滯不前呢？和年初的218港元對比，目前阿里的股價僅僅上漲了18%，遠遠跑輸同是電商領域的拼多多、京東。而阿里多年的老對手騰訊，今年憑藉著遊戲領域的優異表現再度發力，從年初的377港元開始一路高歌，曾創下564港元的歷史最高價，漲幅接近50%。

可見，市場對於阿里是有一定擔憂的。近兩年，阿里在電商零售領域遇到了三個強勁的競爭對手：拼多多、去中心化電商和美團。拼多多靠著鉅額補貼和微信流量玩法，成功在電商領域搶到份額。目前全市場GMV統計中，淘寶天貓佔比約為50%，而拼多多從2018年的6%，迅速上升至12%。

在年度活躍買家數方面，拼多多2020年Q1的年度活躍買家數高達6.28億，距離淘寶天貓的7.26億已經剩下不到1億的距離。可以說，拼多多在人氣上已經逼近阿里，兩者唯一的區別就是兩者核心品類上的區別，一旦黃錚成功通過百億補貼獲取高階使用者，提升了客單價，那麼阿里處境就會變得危險。除了拼多多，以微信小程式為主的去中心化電商也是不可忽視的新勢力。根據有贊2020年中報顯示，今年上半年的GMV就已經達到716億元，而且仍在以極高的速度成長。所以公司今年也走出了大牛的走勢。

過去，在網際網路應用還比較原始的年代，電商平臺幾乎是網民購物的唯一選擇。但是隨著各種新應用層出不窮，人們購物的場景不再侷限。無論是社交的微信朋友圈、小紅書，還是短視訊的抖音，使用者都可以在看到自己喜歡的東西后，隨便在對應的商城下單，無需到淘寶京東等電商平臺上。馬雲也說過，阿里的電商假如沒有了顧客和商家，就什麼都不是。所以我們可以看到，阿里近幾年不斷投資小紅書、微博、陌陌、b站等流量平臺，大力發展淘寶直播，就是為了可以讓流量留在淘寶天貓上面。但是關鍵的微信、抖音，這兩個平臺和阿里都沒有關係。抖音雖然目前還在和阿里合作，但是隨著位元組跳動成立了電商部門，阿里的前景可以說又多了幾分不確定。最後一個對手，是阿里近年來發力線下生活的勁敵 —— 美團。2019年，中國社會零售額高達40萬億元，而網上電子商務的零售總額僅為10.6萬億元，可以預見電商的下半場，肯定是市場更廣闊的線下市場。從2015年起，阿里通過入股餓了么、高鑫零售，自營盒馬生鮮，進軍線下生活，而美團則通過同城閃送、買菜等服務變相蠶食阿里的電商市場。根據最新的資料顯示，餓了么的市場份額已經掉到了30%，作為線下生活頻率最高的領域，一旦外賣市場輸給美團，將是阿里不可承受的。最近，美團還宣佈拒絕支付寶支付，雙方的大戰進入白熱化的階段。三條戰線同時面對勁敵，阿里雖然財報仍然很靚麗，但是從戰略上說危機四伏。

3.實際情況也許比想象好不過，也正是有這些瑕疵，阿里的股價才會有這麼便宜的時候。目前，阿里的靜態市盈率僅僅只有31倍，僅僅高於2015年被a股股災帶崩的時期。對於有極強改革能力的巨頭公司，往往絕望的時候，反而是買入的時機。大家還記得當年被全城喊騰訊沒有夢想的時候，股價恰恰就是其最低點。騰訊的經驗告訴我們，在巨頭公司面對困境時，只要它能穩著，就是買進的時機，那麼阿里還穩嗎？首先我們來看阿里的電商業務。雖然在拼多多和去中心化電商的衝擊下，阿里的GMV份額有所下滑，但是從增速來看，2019年淘寶的GMV為16%，天貓GMV增速23%，仍然高於中國社會零售總額平均增速。

從核心的服裝、美妝品類來說，阿里仍然具有優勢。目前，淘寶天貓上20%的份額來自於服飾，11.1%來自於3C數碼，都是淘寶天貓的核心品類，而在這些品類的單價上，阿里明顯領先拼多多。

天貓一年有5000萬個以上的 新品SKU，其中美妝一個品類就有幾百萬SKU，拼多多假如要通過百億補貼進攻美妝、女裝品類，必然會面臨一個艱難的選擇：加大補貼範圍，要麼降低單個SKU的補貼力度，要麼增加補貼的財務總成本。顯然對於現在的拼多多來說，還沒有能力進攻阿里的電商核心，所以阿里大可在核心電商上做戰略性防禦，而把精力投入到和美團的線下生活爭奪中。其次，阿里的雲端計算業務仍然在突飛猛進中。美國的雲服務是美股近年來最火熱的板塊，無論是亞馬遜，還是眾多SaaS服務商，股價漲幅都遠超納斯達克指數。2014年 - 2019年的6年時間裡面，亞馬遜的營收從46.44億美元，到2019年的350億美元，增長了近8倍，亞馬遜的股價也從2014年的300多美元，上漲了10倍到3000美元左右。

根據Gartner的資料，2019年全球雲端計算市場規模為1883億美元，預計到2023年將高達3597億美元，而2019年中國雲端計算市場僅有107億美元。

另外根據英國調研機構Canalys釋出的資料，2019年第四季度中國公有云市場，阿里雲排名第一，市場份額上漲至46.4%，第二名的騰訊雲份額僅有18%。換句話說，即使是龍頭阿里，雲業務營收也僅有50億美元不到，行業空間巨大。

雲行業的競爭，技術、規模、資金都很重要，底層IaaS靠燒錢規模化資料中心，中層PaaS靠技術。但是整個雲產業最核心的，還是生態。就好像蘋果的AppStore之所以繁榮，就是因為開發者多，應用豐富；應用多，那麼使用者也更容易留在平臺上，又反向推動了更多的開發者留在平臺上。雲也一樣，光有IaaS和PaaS是不夠的，假如沒有12306這種重量級的玩家進駐，系統沒有經過考驗，健壯性和可靠性都是有風險的。阿里的技術毋庸置疑，多年雙十一的考驗，再加上近年對研發的高額投入，無論是資料中心、伺服器，還是資料庫、作業系統，阿里的產品都是國內的標杆。在構建SaaS生態方面，阿里不但和12306、國家開發銀行等達成了戰略合作，還入股了石基資訊、恆生電子等公司，更重要的是阿里憑藉釘釘作為OA市場的切入口，佔住了雲端計算最核心的賽道。

目前釘釘的月活躍使用者數高達1億人，阿里未來有機會複製微軟的飛輪打法，在公有云和SaaS領域實現快速增長。

4.總結大家都知道，從去年年底以來，特斯拉漲了7倍多，從200美元，一直衝到1800美元。但是很少有人知道，特斯拉之前在300美元徘徊了3-4年，其中經歷了破產危機、產能地獄、馬斯克被質疑等等的事件。

這大概就是股票投資中的盈虧同源，假如你不陪著你的股票走過漫長的折磨，你可能也無法享受最後的回報。阿里今年的股價表現，相對於騰訊、拼多多、美團都是落後的，但無論是中國的高瓴、景林，還是海外的惠理、大摩，阿里都是他們持有的重要倉位，大家都不敢空倉阿里。畢竟作為中國電商、雲端計算領域競爭力最強的公司，阿里不但盈利能力強，發展前景也非常好。未來假如進入港股通，相信會是南下資金配置的重要標的。現在的價格買入阿里，30倍的pe其實並不貴，假設你運氣差點，買完馬上遇到特朗普美國出臺政策打壓阿里，股價出現回撥，也只是輸時間，絕對不會輸錢。在大放水世代，萬物騰貴的情況下，跟著大佬買合理價的阿里，大概率不會有錯。