10月16日凌晨，網易有道更新了其在美國證券交易委員會遞交的招股檔案，預計將募資1.16億美元，發行區間為每股15-18美元。此外，網易CEO丁磊表示，有興趣在IPO中購入不超過2000萬美元的ADS。
毋庸置疑，在網易集團的四大支柱業務（遊戲、電商、教育、音樂）中，教育被丁磊寄予厚望。2019年的一季度財報電話會議上，丁磊曾表示：“我們在網易有道上的投入會比較大膽一些，因為線上教育是一條非常大的賽道。”
據艾媒諮詢預測，2020年中國線上教育市場將達到4330億的體量。現在，網易有道即將奔赴紐交所，網易有道將先於音樂、遊戲，成為網易系中第一個分拆獨立上市的業務。
東邊日出西邊雨，苦等多年的網易傳媒未成功上市，而一個多月前，網易考拉則已經被丁磊出售給阿里巴巴。同為當初的網易支柱業務，為何走向截然不同的命運？
丁磊的偏愛
長期以來，丁磊對網易有道寄予厚望。
網易內部人士告訴《深網》作者，網易的多板塊業務考量時，他先是一個商人，然後再是情懷，但在教育這個事情上，情懷為先。而在今年上半年的架構重組中，亦能看出丁磊對網易有道的偏愛。
今年上半年，擁有網易雲課堂和MOOC等產品的網易教育事業部從網易杭州研究院剝離，與在北京的網易有道進行業務合併。這些被打包進網易有道的業務和資產，現在都成為了網易有道給紐交所講好一個故事的配置。
網易有道轉型線上教育後，丁磊就曾表示有道並不追求短期的經濟效益，網易將持續對有道進行輸血。據悉，網易集團為有道提供了8.78億元的一年期貸款，佔據了有道流動負債中的絕大部分。
這是因為，在網易重點投入教育、音樂等業務的策略下，網易有道肩負起丁磊下一階段的增長期望。
而網易有道與教育產品的淵源，純屬誤打誤撞。
2007年，受丁磊的誠意邀請，在美國加州大學伯克利分校拿到博士學位的周楓回國創立網易有道，創立之初，主攻搜尋，準備幹掉百度。但事與願違，網易搜尋沒有PK掉當時如日中天的百度，徹底失敗。
周楓在思索如何破局時，沒有任何宣傳推廣，入口位置也很低的詞典網頁點選資料在迅猛增長，這次意外成為有道進入翻譯以及教育領域的起點。讓周楓沒想到的是，這個能夠解決使用者學習英文的剛需產品深受歡迎。
2007年底有道詞典的使用者數突破了2500萬。2018年初，有道詞典的使用者數已有7億。除了網易有道詞典、此外，有道精品課、有道翻譯官、有道雲筆記這些產品幫助有道積累了口碑。
這些年，儘管產品口碑不錯，但網易有道在商業化變現方面，一直未找到更好變現模式。周楓介紹，“工具軟體的變現我們經歷了很長時間的各種摸索，線上教育模式非常適合網易有道，但這個市場的成熟花了挺長時間”。
2011年的時候，周楓就覺得網易有道很適合做教育，“但當時的實際情況是沒有人能在線上賣出教育產品，所以我們發現與其我們自己去做，那不如說我們把這個流量給別人。”
網易有道當時把詞典、雲筆記、精品課這些產品帶來的流量一部分導給了線下教育企業，一部分到給了線上教育企業，那時候教育類企業都在做各種各樣的嘗試。因此，有道才做了廣告業務。
在2014年，丁磊確立了有道做線上教育的路徑。這是因為在2014年，線上教育使用者的消費習慣養成。周楓經常跟同事們說，遊戲和紅包成就了線上教育，“線上教育能把我們做的所有的事情能夠串起來，且能夠成為一個可持續的生意。”
基於“有道詞典”的流量支援，網易有道開始試水“有道學堂”、“有道口語大師”等碎片化和遊戲化的輕型教學模式。2016年10月，有道學堂正式更名為有道精品課，課程品類包括 K12、語言培訓、公考等各個領域。
根據官方透露，有道詞典的使用者量在2018年初突破了7億大關，並完成首輪戰略融資，由慕華投資領投、君聯資本參投，投後估值達11.2億美元。
這些年，以詞典業務為基礎，網易有道逐漸構建了自己的線上教育業務版圖。首先是工具類應用，有道詞典之後，有道翻譯官、有道雲筆記；其次是線上教育業務；第三是硬體業務線，有道翻譯蛋、智慧答題板以及網易有道詞典筆等。
據此次招股書顯示，2018年全年有道營收7.32億元人民幣，2019年上半年，有道營收為5.485億元，同比增長都超過60%，不過2019年上半年，有道淨虧損1.68億元，同比擴大102.89%。
現在網易有道已經形成了一個涵蓋工具、課程、硬體的產品矩陣，這個產品矩陣裡的每一個領域，都外有強敵。能否在競爭激烈的中國線上教育市場中殺出，有待驗證。
商業與情懷的取捨
丁磊自1997年創立網易以來，推出了一系列口碑產品——網易公開課、網易雲音樂、網易嚴選、網易有道詞典等。
而關於網易是傢什麼樣的公司，丁磊早在十年前給出過回答：“所謂的方向真的那麼重要麼？當你問一個企業是一個什麼公司時，你對企業真不懂。諾基亞是做木材起家的，索尼賣電飯煲起家。”
丁磊偏安杭州一隅，關於產品，他信奉價值論，打磨優質的產品服務好使用者這就是實實在在的價值。丁磊親自站臺的產品，包括考拉和網易嚴選、公開課、有道、網易雲音樂、以及養豬等。
早年很多使用者都是因為163郵箱知曉網易，後來，他們才發現，網易是一家遊戲公司。遊戲業務是長期佔據網易整體收入90%規模的業務，從始至終，丁磊都牢牢把控著遊戲的發展方向。高投入和充分試錯的時間空間，奠定網易遊戲今日行業地位。
過去這些年，每一波創新浪潮出現時，幾乎都看不到網易的身影，電商、社交、O2O、直播......丁磊總是姍姍來遲，活在他自己的節奏裡，要麼保持沉寂，要麼突然選擇在一個奇怪節點意外殺入。
眾所周知，這些年中國網際網路電商領域，不僅阿里樹大根深，京東枝繁葉茂，後起之秀拼多多來勢凶猛，電商領域的競爭波及到商家時，“二選一”亦是常態。如此的競爭態勢下，網易考拉和嚴選能冒出頭來，已實屬不易。
2015年1月，考拉誕生。有資料記載，網易2014年社招員工達1200人，是過去五年社招人數的總和。2016年嚴選誕生。嚴選是丁磊消費觀的傳遞，丁磊參與設計了平臺中多款商品的設計，還定下了嚴選在30天無理由退換的規矩。
丁磊對品質相當有要求。跟他接觸的員工提到，平臺上出售的產品，無論顏色、大小、款式、設計，大多數都是丁磊親自跟供應商一點點敲定的。他要求下屬做了一個嚴選的樣本展列室。此外，他會去看使用者評論，然後反饋給相關部門。
網易電商誕生後，便顯示出強大的助推能力。2016年前，網易的營收主要由遊戲、廣告和郵箱等構成；2017年開始，網易考拉成為國內最大的跨境電商平臺之一，收入佔比突破20%。
2017年年初，丁磊迎來了網易的高光時刻，網易市值逼近400億美金，被稱為中國網際網路第四極。丁磊為網易找了一個不再時髦的詞來形容網易的文化——“工匠精神”；這個詞曾被魅族和錘子分別拿來包裝過黃章和羅永浩。
盛世之下，並非沒有隱憂
網易的“現金牛”遊戲行業在2018年遇到了增長瓶頸，遊戲版號監管也增加了未來不確定性。2018年網易遊戲的總收入401.9億，同比增長10.78%，毛利率為63.63%，較上年度有略微增長。
單看遊戲這個營收資料似乎並不太大問題，但如果把它放在網易的產品矩陣中，丁磊非常上心的的電商專案，雖然叫好，但不叫座，拖累了整個網易的財報。
據網易釋出的2018第四季度財報資料顯示，網易四季度淨收入為198.44億元人民幣，其中線上遊戲服務淨收入為110.20億元人民幣，電商業務淨收入為66.79億元人民幣。營收貢獻方面，網易電商業務營收最新佔比為33.66%，達到歷史最高。
整體資料不錯，但賺錢的速度大不如前。
2018年第四季度，公司毛利率為38.6%，同比下降2.9個百分點，環比下降0.7個百分點，其中，遊戲毛利率為62.8%，仍然位於高位，而電商毛利率僅4.5%，自電商業務上線以來，首次跌破了5%，創新及其它業務毛利率為-5.2%。
不到5%的毛利率，在任何行業都算是很低了，再扣除一些其他的支出以及稅收開支等，可以說網易在電商行業，雖然已經探索了3年多，仍然還是處在一個賠錢獲客的狀態中，營收越高，意味著虧損越多。
2018年，網易的市值跌去了三分之一。對於網易而言，整合業務以及裁員過冬也屬於必然之舉。
據《財經》雜誌報道，網易在農曆豬年前後都曾進行了一次組織升級和調整。電商業務網易嚴選脫離了郵箱事業部、教育產品部脫離了網易杭州研究院、公關部脫離了市場部，且均由原先的二級部門升級為一級部門……
伴隨著業務調整的還有一輪較大幅度的裁員，包括網易嚴選、農業品牌網易味央，以及教育產品等業務。嚴選裁員比例接近30-40%；未央裁員接近50%，教育部門計劃從300人裁至200人以下，公關部40%的裁員。
業界以為組織架構的調整早已塵埃落定時，2019年9月6日凌晨，網易與阿里巴巴共同宣佈，阿里巴巴集團以20億美元全資收購網易旗下跨境電商平臺考拉。同時，阿里巴巴領投網易雲音樂7億美元的新融資。
國內市場研究機構艾媒諮詢《2018-2019中國跨境電商市場研究報告》顯示，過去一年，網易考拉市場份額達27.1%，名列首位，第七次蟬聯跨境電商市場份額第一，天貓國際則以24%的市場份額位列其後。
行業第二收購了第一，一度，對丁磊來說，電商承載了丁磊更大的夢想。2016年丁磊曾說，“通過網易考拉、網易嚴選等電商業務，花三到五年時間再造一個網易。”
電商也罷，遊戲也好，都是丁磊非常看好的領域。
“網易從來不是一家平臺化公司，以產品經理自居的丁磊，其內部管理方式更多是一種興趣式管理，其看好的新產品，必定親力親為，不看好的產品，則很難獲得資源和支援，加之決策隨意性強，不少專案有頭無尾。”網易中層幹部曾告訴《深網》。
此外，丁磊本人對新業務偏保守，習慣性先觀望再跟進，如果看不到短期成長為千萬級使用者或盈利的可能性，在網易，內部創新就變得非常艱難。
以媒體業務為例，一直以來丁磊本人對門戶的創新並不重視，據《深網》了解，網易傳媒部門的高管，也拿不到網易上市公司的期權獎勵。
一方面，作為新媒體能接觸到最新的行業資訊和資源，另一方面，又面臨著內部狹窄的創新空間，從網易門戶，便陸續出走了李學凌、李甬、方三文、唐巖等創業者。
有報道稱，唐巖在網易期間曾萌生做一款移動社交產品的想法，當唐巖帶著這款產品的思路向丁磊要百萬美金前期投入時，丁磊覺得不值得投入，這款產品也就作罷。這也最終導致了唐巖的離開和陌陌的誕生。
相對於新媒體業務，網易的跨境電商之路相對順暢。
2018年，網易考拉昇級為一級部門，並宣佈開始獨立融資。資料顯示，在網易內部一級事業部相當於獨立子公司，會受到丁磊的直接管轄，財務上獨立核算。但網易考拉也逐漸暴露出風險。
流量價格上漲、產業鏈控制難度提升，電商成為丁磊的雞肋。
現在緣何放棄，網易CFO楊昭烜在二季度財報電話會中表示：“電商業務方面需要在增長速度和電商盈利模式兩者之間達到平衡，網易的經營理念並不支援用不惜虧損來換取快速增長的模式。”總之網易不想再燒錢換增長了。
網易的產品矩陣中，和考拉一樣，網易有道一直處於增長期，招股書表明：有道在過去的兩年內均維持60%以上的高速增長，其中2017年、2018年及2019年上半年營收分別為4.56億、7.32億以及5.49億元人民幣。
高速增長背後，是虧損的不斷擴大。這也是有道著急上市的原因之一。
但對於丁磊而言，真正的挑戰是仍未找到網易新的增長軌道。
