1、PMI前瞻資料
中國9月官方製造業PMI 49.8，預期 49.6，前值49.5。
李奇霖評9月製造業PMI：
製造業PMI相比於上月回升0.3，五大分項指數除供應商配送時間外，都顯示增長動能短期有所恢復。但目前經濟內生企穩動力不足，製造業PMI改善持續性還有待觀察。
9月製造業PMI顯示經濟供需兩端都出現回暖，核心動力有兩個：一是因國慶節，企業加快生產，部分專案尤其是北方的專案趕工期，而9月製造業PMI統計的時間範圍是8月26日到9月25日，節前停工和放假對9月製造業PMI的負面影響較小，國慶節因素對9月製造業PMI的影響整體是正向推動的；二是前期各類基建補短板政策逐步奏效，瀝青表觀消費、平地機銷售等指標都明顯回升，顯示基建投資在好轉，對內需有一定拉動。
從原材料庫存和產成品庫存看，經濟仍處於去庫存階段，在手訂單指數也在回落。在國慶節正向推動因素消退、貿易環境仍有較大不確定性、地產調控繼續收緊的情況下，10月製造業PMI或將回落。當前所出臺的穩增長政策並不足以對衝，逆週期調控還需進一步發力
中國9月財新制造業PMI 51.4，預期 50.2，前值50.4。
莫尼塔證券解讀財新PMI：
9月製造業新訂單指數顯著抬升，儘管相對歷史增速仍相對低迷，但已是2018年4月以來最高。新出口訂單從上月低點反彈，但仍處於榮枯線以下，受訪廠商普遍反映，中美貿易爭端持續，繼續拖累出口銷售。9月製造業需求增長主要來自國內，可能主要對應於基建投資的加快落地、以及房地產投資保持較快增長。
9月製造業產出指數進一步上升，創2018年2月以來新高。本月產出增長主要集中在消費品類。9月製造業就業指數與上月持平，保持在略微收縮的水平。
9月製造業成品庫存指數略微上升，與8月份基本持平；採購庫存小幅上揚至略高於榮枯線。各品類資料顯示，消費品類與中間品類的採購庫存上升，投資品類下降。反映出企業補庫存意願依然低迷，且投資需求不佳。9月製造業未來產出指數僅較上月略有增長，仍處於歷史低位，也反映企業信心依然低迷，從而不利於製造業投資的修復。
9月製造業投入價格指數呈現明顯反彈，買入擴張區間，並創2018年12月以來最高。廠商普遍反映，原料成本上漲是導致投入成本上升的主要原因，然而，9月製造業出廠價格指數回升並不明顯，並仍略低於榮枯線。受訪廠商反映，市場競爭激烈使得定價力受到牽制。成本上升而漲價受阻，不利於企業盈利改善。
2、進出口和外匯以人民幣計價，中國9月出口同比-0.7%，預期1.5%，前值2.6%。中國9月進口同比-6.2%，預期-2.3%，前值-2.6%。以美元計價，中國9月進口同比下降8.5%，預期下降6%，前值下降5.6%。中國9月出口同比下降3.2%，預期下降2.9%，前值下降1%。中國9月貿易順差396.5億美元，預期347.5億美元，前值348.4億美元。
主要貿易伙伴中，對美國出口同比從-16.0%下降到-21.9%，9月加徵關稅的衝擊體現。對歐盟、日本、東盟的出口增速較8月也均出現回落。原油進口量同比從9.9%上升到10.8%，積體電路進口量同比從5.5%上升到7.9%，大豆進口量同比從3.6%下降到2.3%。
往後看，由於主要經濟體基本面走弱，中國在加大進口農產品的同時，美方已經加徵的關稅並未取消，加之國內逆週期調節政策將繼續發力，預計貿易順差將再度收窄。
進口增速繼續弱勢，主要原因在於相當部分的進口（來料、進料加工）是為了出口，當外部需求下降時，首先衝擊的是進口，進口提前進入負增長，隨後在“訂單搶跑”逐步結束後，進口也隨即進入負增長。進口的負增長程度加深，也將意味著未來出口萎縮程度也會更明顯。整體上，對外貿易資料與此前的分析吻合。
9月份中國官方外匯儲備30924.31億美元，比上月回落147.45億美元，SDR口徑9月官方外匯儲備22683.32億SDR，環比回落24.32億SDR。
3、金融資料中國9月社會融資規模增量2.27萬億元，預期為1.885萬億元，前值為1.98萬億元。
中國9月新增人民幣貸款1.69萬億元，預估為1.36萬億元，前值為1.21萬億元。
中國9月M2貨幣供應同比增長8.4%，預期增長8.2%，前值增長8.2%。
9月新增社融2.27萬億元超出市場預期的1.9萬億元，去年同期2.13萬億元。值得注意的是，央行將交易所企業資產支援債券（ABS）納入統計。從新增社融的分項來看，9月信託貸款、委託貸款與銀行未貼現承兌匯票等“非標”資產合計餘額環比繼續下降1125億元，低於去年同月2888億元的降幅。同時，9月企業債淨融資1610億元，高於去年同期的15億元。但另一方面，9月地方政府專項債淨髮行2236億元，明顯低於去年同期的7389億元。
9月新增人民幣貸款為1.69萬億元，明顯高於市場預期的1.36萬億元以及去年同期的1.38萬億元。居民部門方面，整體貸款為7550億元，與去年同期持平，其中以按揭貸款為主的居民中長期貸款保持較高水平，淨增4943億元，環比多增400億元，體現出9月房地產市場銷售的回暖。而企業部門層面，9月非金融企業及機關團體信貸新增1.01萬億元，顯著高於去年同期水平及上月水平（分別多增約3600億元及3341億元），其中企業中長期貸款新增5637億元，明顯提升，體現出基建層面有所加碼；企業短期貸款當月淨增2250億元，也高於同期水平。
經季節性調整後，9月M2月環比（非年化）增速從8月的0.7%加快至0.9%。9月財政存款下降7,026億元，超出去年同期3,473億元的降幅，提振M2增速約0.2個百分點。由此，9月財政存款同比增速從8月的0.6%放緩至-6.3%。9月M1同比增速持平於3.4%，季調月環比增速也持平於0.2%。
中金解讀：
9月社融和M2資料反映出近期一些逆週期調節政策的效果——新增企業中長期貸款大幅擴容可能體現提振基建投資的政策導向和“視窗指導”，房貸融資同比多增顯示迄今為止中國地產需求仍具韌性，同時也可能反映在當前巨集觀背景下對房貸融資並未過度收緊；非標資產收縮放緩及企業債淨髮行提速可能也折射出金融去槓桿在節奏上邊際放鬆。從貨幣創造的角度看，財政存款同比多降提振M2增速約0.2個百分點，可能得益於3季度稅收增速放緩——如我們之前分析，增值稅減稅效果在3季度最為顯著。然而，作為推動社融超預期的最大貢獻項，9月新增企業中長期貸款上升在一定程度可能受“視窗指導”等短期政策推動，不一定反映銀行和企業融資風險偏好的持續回升。同時，繼上週末正式公佈較為嚴格的非標資產的認定標準之後，非標餘額的降幅是否會再次走擴還有待觀察。我們重申，社融和廣義貨幣供應增速可持續回升還有賴於降低金融機構的融資成本（如下調MLF利率和監管成本等）、適時清理和充實中小銀行資產負債表、以及擴大地方政府專項債發行額度等措施。
目前社會融資資料的改善，更多是銀行體系表內資產擴張所致，而銀行體系表內資產擴張更多來自信貸融資的增長，但信貸擴張中有一部分是由表外轉化而來的，即社融統計之外的存量融資通過置換納入統計，在一定程度上推高了社融的增速，由此，實際新增融情況並非如金融資料那樣明顯改善，那麼相應也就尚不能得出四季度經濟增速回升的結論。
4、工業和投資中國9月工業增加值同比增長5.8%，預估為4.9%，前值為4.4%。
9月份，41個大類行業中有35個行業增加值保持同比增長。農副食品加工業下降1.2%（0），紡織業增長0.6%（0.1），化學原料和化學制品製造業增長3.3%（1.2），非金屬礦物製品業增長7.0%（8.1），黑色金屬冶煉和壓延加工業增長9.5%（10.4），有色金屬冶煉和壓延加工業增長7.7%（8.5），通用裝置製造業增長3.5%（0.7），專用裝置製造業增長7.0%（3.3），汽車製造業增長0.5%（4.3），鐵路、船舶、航空航天和其他運輸裝置製造業增長4.7%（7.8），電氣機械和器材製造業增長12.1%（10），計算機、通訊和其他電子裝置製造業增長11.4%（4.7），電力、熱力生產和供應業增長5.4%（5.1）。
下游消費品類行業中，僅紡織回升，汽車、醫藥、農副、食品下滑；中游裝備加工類行業中，通用裝置、專用裝置、電氣機械、金屬製品、通訊電子顯著回升，運輸裝置大跌；中游原材料類行業中，化工、電力、橡膠塑料上升，鋼鐵、有色、建材下滑；上游採礦業增速大幅回升。
汽車產量增速再度放緩，上個月解讀的時候也說了，7-8月的恢復不可持續。在7月1日部分省市開始實施汽車國六排放標準後，汽車廠家開始補庫，7月和8月的汽車產量增速，從6月的-15.2%分別回升到-11.5%和-0.6%。但9月再度回落到-6.9%，在汽車終端銷售並不強勁的情況下，國六汽車補庫週期已經開始放緩，未來將拖累工業生產。
中國1-9月城鎮固定資產投資同比增長5.4%，預估為5.5%，前值為5.5%。9月當月同比增速4.7%，較8月小幅反彈。民間投資增速放緩，1-9月民間固定資產投資同比增速繼續下滑至4.7%，其中9月當月增速反彈至3.0%，但依然是16年9月以來的次低點。
分產業看，第一產業投資11566億元，同比下降2.1%，降幅比1—8月份收窄1.3個百分點；第二產業投資138361億元，增長2.0%，增速回落0.1個百分點；第三產業投資311277億元，增長7.2%，增速回落0.1個百分點。
第二產業中，工業投資同比增長3.2%，增速比1—8月份回落0.1個百分點。其中，採礦業投資增長26.2%，增速與1—8月份持平；製造業投資增長2.5%，增速回落0.1個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長0.4%，增速持平。
第三產業中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4.5%，增速比1—8月份加快0.3個百分點。其中，鐵路運輸業投資增長9.8%，增速回落1.2個百分點；道路運輸業投資增長7.9%，增速加快0.2個百分點；水利管理業投資增長1.9%，增速加快1.2個百分點；公共設施管理業投資增長0.9%，1—8月份為下降0.3%。
製造業投資增速2.5%較1-8月繼續微幅回落。其中3季度增速較上半年明顯下滑。分行業看，1-9月運輸裝置、專用裝置、有色金屬增速明顯回升，而紡織、農副食品增速顯著下滑。
1-9月新、舊口徑下的基建投資增速分別回升至4.5%、3.4%，其中9月當月增速分別穩定在5.0%、6.3%。9月積極財政明顯發力，其中財政支出增速回升轉正至12.9%，創5月以來新高，前9月財政支出佔財政收入比重也創下118.5%的歷年同期新高。
中國前三季度房地產開發投資同比增長10.5%，1-8月增速為10.5%。9月房地產投資當月同比增速也反彈至10.5%。今年以來，房地產投資增速雖然逐季下滑，但韌性較強，3季度更是逐月反彈。而隨著土地購置費增速從去年57%的高位持續下滑至今年前8月的22%，房地產投資名義、實際增速之間的缺口也不斷收窄。
毫無疑問，房地產仍是支撐當前中國經濟的最核心力量，雖然國家想盡一切辦法要打壓地產用其他製造業、基建等托住經濟，但很顯然這是徒勞的，如果不是房地產的卓越貢獻，3季度很絕不可能到6%的GDP增速。
5、消費和通脹中國9月CPI同比上漲3%，預期2.8%，前值2.8%。中國9月PPI同比下降1.2%，預期降1.3%，前值降0.8%。
CPI是2013年以來首度破3%，其中豬肉影響了1.65個百分點，貢獻了55%。注意到非食品價格反而同比從1.1%下降到1.0%。按照券商一致性的測算，預計CPI還會繼續保持在3%以上一段時間（李奇霖說至少將持續半年，且由於春節錯位2020年1月高點可能突破4%）。
PPI方面，環比增速僅0.1%，同比-1.2%，工業品繼續通縮，滯漲加速，CPI與PPI裂口擴大。也很好理解，出口還在下行，製造業還在低迷，房地產雖然還是強勢，但增速開始減速。
中國9月社會消費品零售總額同比增長7.8%，預估為7.8%，前值為7.5%。扣除價格因素實際增長4.8%，再創新低。其中前三季度限額以上零售增速4.1%，9月份為3.1%。
9月和8月分類消費品的增速對比如下：
基本上9月社消增速能夠比8越好主要是靠汽車和通訊類的回升，其他要不沒什麼貢獻，要不就是下滑。很顯然9月必需消費有所轉弱，其中食品飲料、紡織服裝、日用品增速分別下滑至9.0%、3.6%、12.0%，三項合計增速從8月的10.2%回落至7.7%。
注意到文化辦公用品的增速突然轉負，前三季度6.4%增速，7-8月都是15%以上增速（晨光文具為何能持續大漲？）。此外，菸酒類增速也大幅下滑8.4%，非常值得注意。
2019年1-9月份，全國網上零售額同比增長20.5%，在持續下滑多月後終於回升，高於前8個月的16.8%增速。
重頭戲來了：1—9月份，商品房銷售面積119179萬平方米，同比下降0.1%，降幅比1—8月份收窄0.5個百分點。其中，住宅銷售面積增長1.1%，辦公樓銷售面積下降11.0%，商業營業用房銷售面積下降13.7%。商品房銷售額111491億元，增長7.1%，增速加快0.4個百分點。其中，住宅銷售額增長10.3%，辦公樓銷售額下降11.1%，商業營業用房銷售額下降13.0%。
9月單月商品房銷售面積、銷售額同比增速分別回落至2.9%、9.4%。銷售面積增速繼續大幅低於銷售額，延續了此前8個月的狀態，這也意味著房價仍在上漲，不過銷售面積的降幅在3季度持續收窄（整體看3季度地產銷量增速2.9%整體較上半年-1.8%明顯改善），但銷售額的增速仍保持較快。
9月土地購置面積增速大幅回升轉正至10.4%，新開工面積增速也小幅回升至6.7%。但考慮到近期房企融資約束有所加強，未來地產投資增速仍有回落壓力，但大幅回落的概率明顯降低。
由於大家都懂得原因，幾個月前我就基本不會對每月的經濟資料做更深入的解讀了，只能靠自己理解。但這個月的資料我要多說幾句：資料出來後不少經濟學家說三季度6%意味著底線來臨，國家要加大刺激了，或者還有看法是政府降低了增速要求（不再硬要保7保6）。但在我看來並非如此，要知道為了保住這個6，國家已經付出了很多，看看財政支出就知道了。
至於還有部分經濟學家說經濟確認見底，這部分人已經從去年喊道今年了（當時是供給側改帶來的資料回升，李迅雷還專門寫過一篇《可怕的時滯》來反駁當時主流的聲音）。這少部分人的聲音我覺得可以忽視，經濟下行的趨勢是板上釘釘的，唯一不確定的是下滑的速度和下滑的時間（是徹底放棄地產快速出清而帶來短痛，還是逆週期調控慢撒氣而帶來長期蕭條）。