前天，我們公眾號文章《數字貨幣的頭啖湯，央媽為什麼pick的是百度？》才分析了中央可能處於巨集觀調控的角度，在電商、社交、金融，這三架“網際網路數字化馬車”中，欽點百度作為金融板塊的領軍代表，允許百度旗下的百信銀行首發數字銀行卡。

但央行的數字貨幣還在測試階段，暫時還沒有任何應用場景，估計最快也要等到2022年才投入使用。而在同一時間，2020年8月25日，阿里系旗下的螞蟻集團，在港交所和科創板同時遞交上市招股檔案。，預計IPO規模或為300億美元，將取代沙特阿美290億美元的IPO，成為全球規模最大的IPO。

馬雲的“ATM”，是馬雲的提款機嗎？

在過去移動網際網路競爭的上半場，中國網際網路的三大巨頭預設為BAT，即百度、阿里和騰訊，但馬雲似乎一直對三分天下的格局不太滿意，他曾經在阿里的內部會議中，提及過“ATM”的概念，什麼，馬雲要做提款機？

馬雲提及的“ATM”，並非“Automatic Teller Machine（自動提款機）”，“AT”依舊是阿里和騰訊，但“M”就是剛剛遞交招股檔案，預估市值2000億美元的金融科技獨角獸“螞蟻集團”。

2008年，馬雲就曾經放出豪言：“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。其實馬雲在說出這句話之前，誕生於2004年的支付寶已經默默耕耘了4年，GBAA昨天的推文《由一隻螞蟻變全球最大IPO，螞蟻集團日賺1.2億，你貢獻了多少？》中，詳細介紹了支付寶是如何抓住三次時代機遇，一步步地成為金融科技行業的獨角獸。

現在進入移動網際網路競爭的下半場，“BAT”的概念是不是已經過時？某個字母需被替代？

螞蟻集團，阿里土壤長出來的新獨角獸

很多人認為阿里集團和螞蟻集團之間是“父子關係”，但從螞蟻集團的招股書中再次明確：“螞蟻集團脫胎於阿里巴巴集團，從2011年起獨立運營，與阿里巴巴集團的淵源和連結，是我們力量和初心的來源”。

螞蟻集團董事長井賢棟將兩者的關係做了一個很生動的比喻，那就是“夫妻關係”，他說：“阿里和螞蟻擁有著共同的使命和價值觀，但螞蟻一直把自己作為一家獨立的公司，而不是阿里體系的一部分，螞蟻瞄準的是更廣闊的市場，即成為未來經濟的數字化基礎設施，從另一個層面去實現‘讓天下沒有難做的生意’”。

井賢棟和螞蟻集團2020年漂亮的業績，讓投資人和股民對“未來經濟的數字化基礎設施”這個預期有了充分的想象力。2020年1-6月，螞蟻集團的淨利潤為212.34億元，已經超過去年全年的169.57億元，相當於今年上半年，每天賺1.2億元。

如果螞蟻集團2000億美元的預期估值成真，那麼螞蟻集團將力壓“工農中建”四大銀行、人壽平安兩大保險公司、京東美團等網際網路新貴，成為阿里、騰訊、茅臺之後的中國第四大上市公司，螞蟻集團登陸A+H股，也將徹底改變網際網路的格局。

10億使用者，8000萬商家，讓小米美團均無緣這個“M”

下面這張圖，已經可以看出螞蟻集團擁有實現“未來經濟的數字化基礎設施”這個巨集大願景的基石。

截至6月30日，支付寶已經坐擁超過10億使用者和超過8000萬商家，覆蓋超過200個國家，通過支付寶平臺完成的中國內地總支付交易規模是118萬億元，超過了中國2019年GDP總值（99萬億元），接近當年社會消費品總額的3倍。

時至今日，阿里和騰訊的總市值分別是7784億美元和6818億美元，可以說是穩坐“AT”的位置。在此之前，業界也經常提及“ATM”新巨頭的說法，有人認為“M”應該是小米，有人認為“M”應該是美團。

不過，小米現在的總市值尚不足600億美元，美團最近的勢頭很猛，市值超過1900億美元，但對比還沒上市，就預估2000億美元市值的螞蟻集團，在上市後，螞蟻市值超越美團應該是沒有什麼懸念。

而再看今天的百度，市值是440億美元，這個阿斗還能不能扶起來？這個不好說，只能說BAT的時代已經過去，隨著螞蟻集團 上市，“ATM”時代真正到來，而馬雲，則在“ATM”中獨佔兩家。

強調科技，弱化金融

近年來，雖然支付寶在小額支付領域逐漸被微信趕上，但支付寶在“微貸業務”卻異軍突起。支付寶旗下的微貸產品花唄和借唄，成功改變了一代年輕人的消費習慣。

在螞蟻集團的招股書中顯示，螞蟻旗下數字金融科技平臺的微貸業務今年1-6月收入285.86億元，佔總營收的39.41%，超越支付成為螞蟻最核心的收入來源。

螞蟻微貸讓這些草根人群也能獲得金融服務，這既是螞蟻“讓天下沒有難做的生意”的使命，也在不經意間改變了傳統銀行業，發揮出網際網路的力量。招股書顯示，截至2020年6月的12個月內，螞蟻促成的貸款餘額達到2.1萬億元，其中消費信貸1.7萬億元，小微企業經營信貸0.4萬億元，花唄和借唄服務5億個人使用者，網商銀行服務超2000萬小微企業。

就在金融服務做得風生水起之時，我們卻發現在今年6月，在使用“螞蟻金服”這個簡稱6年之後，螞蟻將公司全名改為“螞蟻科技集團股份有限公司”，“金融”沒了，“科技”為先，進一步向市場發出訊號，螞蟻是一家以科技輸出為主，以科技賦能金融機構的科技公司，而非金融機構。

在螞蟻金服完成金融業態全牌照佈局後，逐步發展出銀行、保險、證券、信託、基金全類別金融服務，2019年，使用3種及以上類別的使用者達80%，使用全部5種類別的使用者達40%，但是螞蟻沒有自己做，而是採用外部協同的方式，與資管機構、商業銀行、保險機構合作，向他們提供技術，向用戶推薦產品，賺取“技術服務費”。

撕下“金融”標籤，一方面是為了規避金融監管風險，另一方面也避免了壞賬等風險，截至6月30日，螞蟻促成的信貸餘額中，由其合作的金融機構放款或者實現資產證券化的金額比例約佔98%，這讓螞蟻能夠以很少的資金撬動巨大的槓桿。

結構化增信可以讓銀行等更放心把錢放貸給支付寶上的個人使用者或網商銀行的小微企業，如果這種資產證券化產品出了壞賬等問題，先賠付的是螞蟻微貸，這個模式成功的關鍵在於螞蟻微貸的不良貸款率一定要低。

以個人消費貸和小微企業信貸的逾期率看，螞蟻在這方面做得還不錯，在數個統計週期內個人30天和90天逾期率都在2%以下，企業則不超過3%。

計劃普惠全球一半人口，國際政治是最大變數

未來，螞蟻集團有兩個主要的戰略方向：

1. 技術開放讓生態場景越來越多；

2. 技術輸出讓全球移動支付發展對標中國。

這兩大業務戰略方向的背後，都來自於技術的驅動。未來3年，螞蟻潛在普惠人口將接近30億，佔全球一半的人口。預計2020年，螞蟻的收入來源中，“技術服務收入”將從現在30%大幅升至65%或以上。

但螞蟻有螞蟻的計劃，世界另有計劃，特別是疫情發生之後，中美矛盾升級，美國不僅針對中國的華為、位元組跳動、騰訊等中國網際網路巨頭多次發出禁令，也對螞蟻的國際化程序百般阻攔。

2018年，螞蟻未能完成對美國匯款公司 MoneyGram International Inc.的收購，正是因為美國外資投資委員會（CFIUS）的阻擾，螞蟻金服還為此支付了3千萬美元的“分手費”。

綜合來看，目前的國際環境並不適合螞蟻去加快全球化的角度，螞蟻目前的重心還是在加深國內的數字經濟化程度。儘管螞蟻集團的戰略是放眼全球，儘管螞蟻說的“讓天下沒有難做的生意”，這個“天下”是“天下主義”，即不分國界，但歐美各國扭頭走向保護主義，與全球化背道而馳，確實給螞蟻的國際化徒添了不少變數。

隨著螞蟻集團提交A+H的招股書，“ATM”正式成為未來網際網路三巨頭的新代名詞，馬雲的“ATM”夢也終於實現。

“讓天下沒有難做的生意”，螞蟻集團把願景定義為“未來經濟的數字化基礎設施”，從科技角度為生意人賦能，為普通民眾提供普惠金融服務，為金融機構做數字化賦能，未來“M”如何在“AT”雄霸的網際網路世界中茁壯發展，讓我們拭目以待。