報告綜述：

行業概覽:規模萬億級，出口B2C模式前景廣闊

在中國出口外貿領域，跨境電商模式正扮演著日益重要的角色。據網經社統計資料，2019年中國跨境電商總體規模 達10.5萬億元，其中跨境出口B2C交易模式由於短平快的特點成長迅猛，2019年市場規模達1.73萬億元，2013- 2019年複合增速28.74%。B2C模式下企業實行統一生產或採購，藉助第三方平臺進行或自建獨立站實現線上銷售 ，直連海外終端消費者，逐步形成一定的客戶認知度，因而也成為助力中國品牌出海的尖兵利器。

行業享政策+滲透率提升機遇，龍頭有望加速發展

從行業驅動來看1)供給端，國內生產企業多年來積累的優質製造能力極大豐富了高性價比產品的供給，而政策紅 利的持續釋放也營造了積極的企業成長環境;2)需求端，海外電商消費滲透率仍有巨大提升空間，相對成熟的美 國市場也僅16% ，疫情帶來的消費習慣養成將推動中長期發展。整體來看，行業前期雖因野蠻生長帶來了階段性的 產能過剩，但目前已逐步重回健康發展軌道，未來供應鏈能力優異且具備品牌力的龍頭有望充分受益行業發展。

經營模式不盡相同，以品牌認知+優異週轉實現良性迴圈

通過拆解產業經營環節，我們認為選品定位(精品or泛品)、平臺運營(第三方or自建站)和倉儲物流(FBA海外 倉or自建倉)是決定企業盈利水平的三大核心環節，其中選品定位主要影響毛利率水平和週轉能力，平臺模式和倉 儲物流主要影響費用率水平。綜合來看，精品路線企業通過打造爆款建立自己穩定的客戶群體，並利用第三方平臺 的自然流量優勢，和海外倉模式的便捷性不斷完善消費者的購物體驗，最終實現相對較高的盈利和週轉水平。而泛 品路線雖使用者獲取和庫存週轉壓力大，但企業通過供應鏈積累和品牌認知度亦可帶來流量留存和復購率提升。

投資建議:關注具備品牌認知度和優異週轉能力的優勢企業

整體來看，跨境電商行業在政策紅利不斷釋放和海外電商滲透率提升背景下有望迎來持續成長動能，具備品牌認知 度和優異運營能力的優勢企業有望實現加速成長。綜合考慮佈局品類，模式選擇和企業週轉能力，我們主要推薦專 注消費電子品類，擁有出色產品經營管理能力和海外品牌認知度的安克創新;此外，我們建議關注擁有跨境電商子 公司有棵樹的天澤資訊和精細化管理能力提升，獲國資入主的跨境通。