春華資本沒有因為業績被人關注，反倒因創始人胡祖六遭投資者在網路上發文表達不滿成功出圈。作為一家由投行團隊打造的PE，春華資本的投資專案多與創始人的人脈資源相關，尤其是後期投資專案大部分與“阿里系”相關。

當《胡祖六，你的良心不會痛嗎》一文紅遍網路的時候，胡祖六這位當年盛名在外全球頂尖經濟學家、投行家、甚至是慈善家一定不會想到，自己竟然以被控“轉移信託資產至親屬”的方式再次出圈。

如果站在二十年前，你認識的胡祖六，是一個能在高盛內部，在克魯格曼和斯蒂格利茨面前力排眾議看好中國應對亞洲金融危機政策，甚至間接決定了高盛過往20年親華態度的英雄式經濟學家。

而如果是站在十年前，你又會覺得胡祖六又是那個促使高盛率先佈局中石化，中石油，網通，中行，工行等大量國字號企業，卻割了國民韭菜的爭議人物。

現在，一位自稱胡祖六的“本家”，曾給與胡祖六以完全信任的春華資本投資者，卻將胡祖六描述成為一個投資實力不強，還轉移信託資產到自己親屬名下的不體面人。

那麼，真實的胡祖六與春華資本在這十年中究竟如何？

事實上，春華資本的早期專案並不出彩。而直到2013年胡祖六與馬雲的一段“姻緣”之後，春華資本才開始“時來運轉”。

開局不順的春華資本

在最新披露的螞蟻集團招股書裡，有一段對公司“獨立”董事胡祖六的描述：自1997年至2010年任職於高盛集團，擔任董事總經理、合夥人暨大中華區主席，為高盛在亞洲地區的發展發揮了核心領導作用，並主導完成了高盛歷史上一些最重要的標誌性專案。

胡祖六的命運節點，似乎轉折在全球金融危機的2008年。在這一年中，胡祖六被任命為高盛大中華區主席。然而由於職位裡不包含“Boards（董事）”，很多投行人士透露，這個“大中華主席”其實是一個虛職，任命本身則奠定了胡祖六當時已然在高盛內部被邊緣化的趨勢。

2010年，胡祖六離開了奮鬥13年的高盛，並於同年創立了春華資本，而公司團隊成員多為高盛成員，包括翟海濤、黃匡傑、陳桐、汪洋等。

而在當時，業內盛傳胡祖六正與大量中概股公司接觸，規勸相關企業通過私有化形式回國。

2010年11月，春華資本拿下第一個私有化意向，上海康鵬化學有限公司宣佈，該公司董事會已收到來自公司董事長兼CEO楊建華有關公司私有化的融資建議書，計劃三年內完成私有化退市。

然而直至今年，康鵬化學仍然未實現國內上市，其正於科創板申請輔導IPO。

2011年，春華資本落子於中國心連心化肥，其斥資3.4億拿下後者約佔14%轉股後權益的可轉債。不過心連心化肥時至今日總市值仍然只有30億，其上市地點也停留在港股。

同年，春華資本對剛新上董事長的桂林銀行發起投資，當年桂林銀行便提出上市計劃。然而直到今年，桂林銀行在數輪高層大換血之下，又一次再一次提出“五年上市計劃”。

2012年10月，迅雷獲得由春華資本領投的5000萬美元融資，後者於2014年成功登陸紐交所。然而在春華資本於迅雷上市後火速減持後，迅雷股價已經一路走低，而公司核心產品已經從一個裝機必備的國民級軟體，淪為被大量擋在網路防火牆外的流氓軟體。

秋實基金的陳年舊事

2011年，胡祖六借平安信託通道發行了其旗艦基金秋實信託基金，平安創新資本以LP身份與春華資本成立春華（天津）股權投資合夥企業（即L1102），通過春華天津平臺來投資標的企業股權。具體而言，信託資本佔99.02%，春華資本作為GP佔比0.98%。

L1102計劃募資30億元，但實際僅募集20幾億。募資完成後，春華資本第一筆投資就是收購華夏基金股權。2011年11月8日，春華資本以18億元溢價收購華夏基金10%股權，該筆交易的底價為16億元。

事實上，即便排除後續春華資本轉移資產螞蟻金服資產一事，當時秋實信託基金已經因為其投資華夏基金違規，被監管層重點關注。

2014年，有LP指出，信託協議和管理協議中明確提出，單一投資額度不超過基金總規模的30%，但是春華資本在華夏基金一個專案裡就投入超過80%的資金，在PE投資業界尚無先例，嚴重違反協議規定和行業慣例。此外，由於春華資本通過平安系以公開渠道募集資金，其違反了私募基金募集資金的管理規定。

基於上述事實，平安信託曾宣告子公司平安創新資本將回購上述信託資產為單一投資人信託，而該信託的投資者則由平安創新資本內部協調溝通，其將一樁監管問題內化為公司表內事務。

然而就是這樣一隻受到投資人圍攻，證監會重點關注，管理人也無甚光輝業績的基金，卻2014年時獲得了PE圈乃至投資人圈夢寐以求的專案——螞蟻金服的股份。

而這一切，或許都源於其與馬雲的姻緣。

“寄生”阿里食物鏈

胡祖六有很多身份，其曾經是大自然保護協會亞太區理事，中美醫學基金會董事，美國外交關係協會國際顧問委員會，哈佛大學全球顧問委員會等名校委員等等……

而坊間傳聞，2013年，胡祖六將大自然保護協會(TNC)中國主席“讓賢”給了馬雲。而隨後接近5年的時間裡，春華資本的投資專案，幾乎清一色有濃重的阿里系的烙印。

2015年5月，秋實信託出資1.99億元，入夥春華景信（天津）投資中心，佔22.22%比例的股權；後由春華景信（天津）投資中心投資螞蟻金服公司，佔0.47%，股權穿透後，春華資本持股比例約0.1%，彼時螞蟻金服估值450億美元。2016年4月的B輪融資，春華資本繼續跟投。

正是這筆螞蟻金服的投資引發了網路熱議，投資人認為胡祖六將螞蟻金服資產低價轉讓給關聯人，損害了投資者的權益。

而螞蟻金服的投資，似乎開啟了春華資本在阿里食物鏈上投入。

2016年3月，菜鳥網路宣佈完成首輪融資，投資方包括新加坡政府投資公司（GIC），淡馬錫控股公司（Temasek），馬來西亞國庫控股公司和春華資本。據悉，菜鳥網路本輪融資額超百億，估值近500億。

從投資方的陣容來看，基本都是國外主權基金，而春華資本作為一家成立不到6年的PE出現在菜鳥網路A輪融資中，令人費解。

同年9月，螞蟻金服和春華資本將分別向百勝中國投資5000萬美元和4.1億美元。螞蟻金服和春華資本還合共擁有兩批可以在5年內行使的認股權，分別按120億美元和150億美元股本價值的行權價，每批收購百勝中國大約2%的普通股。

2016年10月，螞蟻金服領投，神州租車參與大搜車C輪融資1億美元。2017年11月，大搜車融資3.35億美金E輪融資，則由阿里巴巴領投。同年，滴滴完成10億美元融資，而獲阿里系支援的春華資本，在與蘋果公司同輪次機會得以進入滴滴股東名單。

到2018年9月3日，大搜車完成新一輪5.78億美元融資，本輪融資由春華資本和晨興資本領投，阿里巴巴、昊翔資本、領渢資本、帕拉丁股權投資、鍇明投資、中俄基金、Sunny保險、宜信等機構跟投。

同年，螞蟻金服與春華資本兩方投資哈囉單車接近40億元，而最近，哈囉方面已然透露了將在科創板上市的期盼。

無獨有偶，那一年，春華資本被傳將與阿里的大股東軟銀合資投資位元組跳動，不過這筆投資卻並未成行。

胡祖六的人情買賣

高盛集團董事長保爾森曾在《Dealing with China》一書中評價胡祖六是一個優秀的經濟學家，一個投行家，了解中國巨集觀經濟，知道中國領導人優先考慮的事情。

保爾森還提到一點，就是胡祖六是個“人脈很廣”。

胡祖六在非盈利組織任職，在其投資的公司擔任董事之外，胡祖六還是的“大忙人”，其在多家大型金融機構擔任董事。2019年4月至今擔任工商銀行獨立非執行董事，2018年至今擔任瑞銀集團董事，2011年5月至2018年5月擔任恆生銀行獨立非執行董事，2020年8月任螞蟻集團獨立董事。

無論是春華資本成立之初通過平安信託發行了秋實信託基金，還是此後投資與阿里系繫結，這背後似乎都有胡祖六的身影。

而據21世紀報，在平安內部銷售秋實信託計劃有個明確的說法，是還胡祖六一個人情。這個所謂的“人情”源於2009年開始的平安集團收購深發展的案例。

2009年6月，中國平安宣佈收購深發展的方案，具體將最多認購深發展5.85億股，並受讓新橋5.2億股，交易耗資不超過221.27億元，交易完成後平安將成深發展最大股東。

而高盛在收購深發展的交易中出過力，使得平安集團在眾多競爭者中最終勝出。也藉由該筆交易，胡祖六與平安高層建立了聯絡。

2018年12月，春華資本與平安在陸金所上再次出現交集，春華資本作為領投機構參與了陸金所C輪380億美元的融資，其他的領投者還有主權財富基金卡達投資局、香港全明星投資公司和日本投資公司SBI Holdings等多家海外機構參與跟投。

有意思的是，雖然胡祖六的履歷與張磊等人驚人相似，但是，春華資本很少有獨立於阿里，平安系的自主投資，即便是胡祖六本人，始終很少提及自己的方法論和自己的投資價值觀。