熟悉消費板塊的小夥伴都知道，消費行業中白酒是繞不過去的。

9月1日更新的中證消費指數裡面，白酒佔了接近40%的比重。從業績上來說，消費指數在近幾年表現非常優秀，也大部分是受到白酒板塊推動的結果。

主動消費基金方面，近幾年表現好的主動基金也基本上都是白酒+家電這樣的配置。

比如蕭楠的易方達消費行業，前十大持倉中有6家白酒、3家家電公司。蕭楠今年發的新基金易方達消費精選在持倉上有做區別化，但仍然配置了3家白酒、1家啤酒。

這樣的消費基金有很多，比如匯添富消費基金、鵬華消費基金、交銀消費新驅動基金等。

但在配置消費板塊時，只選擇重倉白酒的消費基金，顯然是不合適的。

只重倉白酒的問題

至於為什麼不想只選擇重倉白酒的消費基金，原因主要有三點：

第一，單一持倉不利於風險分散。

蕭楠易方達消費行業今年二季度持倉中，6只白酒企業合計佔比達到了55%。可以說，這隻基金的業績和白酒行業是高度相關的。

如同買滬深300相當於買了一隻金融地產基金，那麼選擇易方達消費就接近於買了一隻白酒基金。

第二，白酒行業估值透支比較大。

高階白酒是一道優質賽道，主要表現在競爭相對較好（以茅五瀘為主）、需求空間仍然很大。

但現在受到抱團影響，估值普遍都比較高，嚴重透支了未來的成長。

比如五糧液在今年以來，漲了150%，靜態市盈率超過了52倍。而未來三年一致預期收入增長率也就是15%。

第三，消費行業還有其他不錯的賽道。

在人均收入增長和消費升級背景下，消費還有其他非常不錯的賽道，比如生鮮、生活消費品、小電器。

這些賽道未來都有不錯的成長潛力，並且龍頭有很大的擴張空間。

消費基金中的清流：中歐消費

那麼有沒有一隻不重倉白酒板塊、又業績良好的基金呢？

我們認為最合適的基金就是中歐消費主題。

中歐消費之前也是走的重倉白酒+家用電器的路子，但在2018年3季度郭經理上臺之後，風格轉變，開始拋棄白酒，佈局消費升級領域的優質企業。

這個思路效果非常好，中歐消費兩年裡漲了170%，大幅超過了易方達消費行業110%的收益。

中歐消費主題郭經理的投資風格有兩個特點：

第一，選股能力很強。

舉一個例子：郭經理在今年2季度中，大幅建倉太陽紙業。

之前在股票投資文章中，我們見過中順潔柔的例子。由於上半年紙業原料價格下落，導致中順潔柔利潤大增。

這個邏輯和太陽紙是一樣的。太陽紙銷售端上半年受到影響，同比微降，但原料價格大幅下降，反而利潤微增。

等到下半年銷售端恢復正常後，預計其業績有非常不錯的表現。

所以太陽紙在6-8月三個月內，股價上漲超過1倍。

第二，賽道佈局很好。

中歐消費主題選擇的都是電商、生鮮、生活消費品、小電器等這些隨著人均收入增長和消費升級有很大擴張空間的賽道。

這些賽道的成長性和競爭格局都不錯，長期也能帶來可觀的收益。

總結

總體來說，目前消費行業的估值水平都比較高。

在這個時期，如果投資消費行業，要做好調低收益期待的準備。當然，對於消費品標的來說，大幅下跌的可能性也要比半導體類標的小得多。

另一方面，中歐消費主題郭經理換倉風格較為靈活，在機會的把握上做的比較好，未來大概率會有別的驚喜出現。