上半年，海通證券的《權益類基金絕對收益排行榜》顯示，永贏基金權益類產品業績今年以來，在有資料統計的126家基金公司中，排名第一。

永贏基金2013年成立伊始，依託大股東寧波銀行，發揮固定收益優勢，主打固收產品，業績排名靠前。現在，這家公司的權益類產品，崛起速度之快，頗令業內意外。

市場對這家成立剛滿6年就能把權益投資業績做到上半年第一的基金公司，充滿了好奇。今天，老揭獨家對話永贏基金副總經理、分管權益投資業務的李永興，嘗試探尋，永贏基金權益投資的祕訣。

李永興是公募基金行業“自上而下”風格的代表人物，曾任交銀施羅德基金研究員、基金經理、九泰基金投資總監，具有13年證券相關經驗，曾榮獲2014年度金牛獎。

加入永贏基金兩年多以來，李永興一手搭建了公司的投研體系，他告訴老揭，他對研究員的要求很高，為了招攬人才，這兩年光面試就面試了100多個人。

“大部分的投資人員，都是先從行業研究員開始做起的，行業研究員是我們最初進入這個行業的著力點，或者說蓋房子也好，是打一個地基，你地基如果打不牢，上面蓋房子是很容易塌的”李永興說。

本期《揭面》，老揭獨家對話匯永贏基金李永興。

以下為訪談實錄文字版：

老揭：你掌管永贏基金的權益投資之後，永贏基金的權益投資有一個大步飛躍，因為之前永贏基金是以固收為主的，權益是弱項。但你來了之後永贏基金在今年上半年整體的業績是排名第一的。你能談談是如何做到的。

李永興：其實也談不上大的飛躍，我們是一家銀行系基金公司，我們股東方是寧波銀行，所以在發展固收業務方面具有先天性的優勢。我們成立初期，主要以固收業務為主，固收產品的收益率比較可觀。

但從未來三年的角度看，股票市場到了一個底部區間，權益產品大概率能夠幫助投資者獲得不錯的收益。因此從去年開始，我們重點佈局權益產品，去年5月佈局了第一隻權益基金，去年底到今年又陸續發行了3只，目前正在發行第四隻。只要股票市場還處在估值比較便宜的階段，未來我們都會加大權益佈局的力度。我們認為當前時間點位，有望幫助投資者獲取不錯的投資收益。

老揭：簡單跟我們說一下你的投資風格和投資理念。

李永興：我自己做投資，更偏向自上而下做投資。自上而下首先會對巨集觀經濟進行分析，根據巨集觀經濟的不同，得出股票市場投資的邏輯和結論，然後再根據投資的結論進行倉位和行業的配置。落實到個股，主要選擇各個行業的龍頭公司，即整體上是從巨集觀到中觀，再到微觀的自上而下的投資方法。

老揭：你現在正在發行一個新的產品叫永贏高階製造，我很奇怪，最近熱的都是TMT，或者半導體。怎麼會想到去發這樣一隻高階製造的產品，有什麼特色，可以跟我們介紹一下。

李永興：我做投資基本上從兩個角度看未來的投資機會，第一個是價值的判斷，就是它是貴了，還是便宜了，如果便宜，那未來可能會有投資的機會。另外是對未來的預期，就是未來的前景是好還是差。如果未來前景好，那投資機會將會更好。最理想的一個投資方向，即價值又便宜，未來的前景又好。落實到高階製造，我先來說這個行業的前景，再說一下這個行業現在的價值情況。

從前景上來說，我個人覺得中國製造業未來三到五年，甚至更長的時間，從低端向高階轉型升級的大勢是不可逆轉的，而且在貿易摩擦升級的風險加大之後，政府和企業的內在的驅動力都是進一步提升的。

這次中美貿易摩擦，很大程度上把我們製造業兩個很大的弊端徹底暴露出來了。

第一個弊端，是我們的製造業一直大而不強，一直做低附加值的製造業，毛利率偏低。

第二個弊端，是製造業很多的核心零部件和核心裝置，進口依賴度非常高。所以從企業內在動力來說，也會扶持上游的核心零部件、核心裝置的製造業企業來做技術的研發和升級。

經歷過貿易摩擦過去一年的反覆之後，我相信我們的製造業，不光大方向上來說，轉型升級是大勢所趨，從內在的驅動力來說，迫切性也進一步加強。因此我覺得未來三到五年，甚至更長的時間，中國製造業做高階升級的方向是沒有任何問題的。

製造業今年相對來說是滯脹的，這種情況下今年的股價表現相對偏弱。其實對應在歷史上的估值，或者價格，或者相比其他行業，製造業相對來說是一個窪地，未來前景又好，現在價格又便宜。

老揭：你可以給我們舉一個具體的行業，比如說高階製造業裡面，你最看好的行業是哪個？

李永興：我覺得從大方向上來說，不說短期，從更長的時間，三到五年甚至更長的時間，一個很大的方向是半導體行業。

中國對於半導體的進口依賴度非常高，每年進口半導體量是萬億級別的。貿易摩擦之後，政府和企業都非常重視半導體產業。因為一旦半導體進口受阻的話，整個IT產業是受限的，這個行業一定要加大中國產化的力度，其中很重要的就是國內企業需要提升技術能力和研發能力，一旦能力到了，整個市場空間是完全開啟的。長遠來看，半導體這個行業的前景應該是非常美好的。

老揭：很早就已經關注到你，你從地產研究員到現在分管權益投資，這個過程能不能跟我們分享一下？

李永興 ：大部分的投資人員，都是先從行業研究員開始做起的，行業研究員是我們最初進入這個行業的著力點，或者說蓋房子也好，是打一個地基，你地基如果打不牢的話，上面蓋房子是很容易塌的。所以在我們剛入行的時候，每個研究員都有固定看的行業。

我當時看巨集觀，看地產，其實是幫我打地基。當時看行業的時候，幫我累積了很多的能力，包括資料處理的能力，微觀調研的能力，包括研究向投資轉化的能力，一天一天累積起來之後，地基打得很紮實，地基打紮實之後，我再擴充套件知識面，去增加其他行業的研究和覆蓋，那這個房子就會越蓋越高。總體來說，它是相當於打基礎累積的過程，由點到面，甚至到一個體的艱辛的過程，現在比最早成熟很多，這是我個人經歷方面。

老揭：你覺得現在還是一個結構性機會的狀態，未來你覺得類似於之前的06、07年也好，14、15年也好，那種普漲的牛市還有沒有？

李永興：我覺得會有一些，或者取決於一些因素的變化。我們看未來股票市場上漲的幅度也好，空間也好，我覺得可能取決於三方面因素的變化。

第一個因素是經濟的變化。目前估值處在比較低的水平，估值邏輯上有一個從偏低向修復的空間。此外，如果經濟也能見底回升，那整個市場上漲的空間也是可以開啟的。

第二個需要關注的變化是居民資產配置的變化。在當前低利率的環境下，如果資金從理財產品向高收益資產，比如說股票市場去轉移，整個股票市場的估值都會攀升，這個事情在14、15年的時候發生過，當時不光流入股票市場，甚至還帶著槓桿，所以造成了一個泡沫。如果正常合理地從理財產品的資金，慢慢流入股市，那整個市場的估值能夠修復，甚至攀升。

第三個方面變化就是成長性行業，即本身未來的成長性的變化。成長性的行業跟經濟週期的關聯度，相對來說稍弱一些。如果他自身景氣度很高，哪怕經濟不好，也會有結構性的投資機會，比如說2013年傳媒，2015年網際網路，如果基本面足夠好的話，哪怕在經濟一般的背景下，也會走出相對獨立的行情，所以我們需要關注成長行業本身的變化。

這三個變化當中，前兩者有可能帶來市場整體的機會，第三者是結構性機會。

有不少網友說自己不方便點“在看”，實際上關心財經話題，了解優秀的基金經理，讓基金經理替你打工，並不丟人啊。那些不關心財經，不關心投資的人，天天抱怨的人，當時代拋棄你的時候，是不會打招呼的。