文 | 楊業擘 Tech星球

2020網際網路圍城故事。

2014年，百度李彥巨集在做客央視節目時，曾被主持人問到：“你認為這些年，哪個是百度最重要的時刻。”當時李彥巨集想了想，回答道：“是2005年百度上市的時候。”

上市，無疑是一家企業的高光時刻，也是很多創業者和企業追求的重要目標。只是上市這座“圍城”，無數企業想進去，也有很多企業想出來。2020年就有58集團和新浪兩大企業私有化退市，此前更有360、聚美優品、阿里B2B等企業主動退市，試圖重新為自己的命運洗一次牌。

當然，2020年也有諸如瑞幸、樂視和暴風等被退市的企業，瑞幸“陸老千”、樂視“賈會記”、暴風馮鑫這些創始人，也是造成這些企業被退市的關鍵因素。現在，這些企業的命運似乎被定格，回首高光時刻不勝唏噓。

退市，只為最後一搏

“姚勁波見了王興啊，這是要賣給美團嗎？“

在歷時5個月的58集團私有化歷程中，CEO與誰見面都會引發各種猜測。8月14日，58集團董事長姚勁波與美團CEO王興走出大樓還在熱聊的照片流出，引發行業認為二者將聯手的猜想。

畢竟“一個神奇的網站”58同城，是國內最大的分類資訊網站，很多線下場景與美團有交集，王興借58私有化之機將其併購，一統O2O江湖也在情理之中。

9月7日，58釋出公告打破了和美團的“緋聞”傳言。58特別股東大會以超過75%的投票審議通過Quantum Bloom Group對58同城的私有化議案。而在Quantum Bloom Group投資者包括，華平投資、General Atlantic、鷗翎投資和58同城董事長兼行政Quattroporte姚勁波。

PE投資方中沒有美團以及王興有關的基金，但買家團隊的鷗翎投資團隊中，卻隱現出另一網際網路大佬——攜程董事長樑建章。攜程與美團不僅在酒旅業務線短兵相接，也在58私有化的案子中相遇。

最終58選擇鷗翎等投資方的PE團隊，也許並非被其議價19.9%的價格打動，87億美金私有化邀約價格也並非最終夢想。姚勁波也許仍有將58獨立做大願望，而非成為美團本地生活戰略的一部分。

這一願望來自於貝殼找房上市帶來的刺激。8月13日晚間，貝殼找房(NYSE:BEKE)登陸紐交所，將近一個月後，貝殼找房的市值已經從233億攀升到559億美元（截止美東9月10日）。

既然姚勁波相信58安居客的開放賦能模式，大於貝殼模式的潛力，那就需要在公司規模與市值等方面超越貝殼。而在美股市場，投資者已經很難相信58做資訊交易的業務前景。所以，姚勁波邁出私有化這一步後，管理團隊將完全掌控58，不再需要顧及股市短期的波動，扎進產業轉型服務奮力一搏，58還有一線希望重回巔峰。

與58一樣，還有夢想的是新浪集團，二者成立的時間都在15年以上，卻都在美股市場不受待見。

而在二十年前，新浪首創VIE模式，成為了內地第一家在納斯達克上市的網際網路企業，一時風光無兩。近20年中，入口網站日漸衰落，新浪除了孵化出微博這一成功產品，在視訊、直播以及新型社交領域成績都乏善可陳，營收基本依靠廣告。

業務疲軟也反映在股價上，新浪股價於2011年4月達到147美元的歷史高點。但自2018年後，新浪股價持續下跌，近期則在30-40美元附近徘徊。

主動退市也是新浪的選擇，與58同樣溢價近20%私有化，管理層將100%持有新浪股份。新浪未來自由拓展新新業務，或是增持微博都是可行選擇。畢竟微博現在市值達到77.24億美元，高於母公司新浪近3倍。

今年更早時候的4月份，聚美優品也從紐交所私有化退市。六年前高光上市，卻因為假貨與垂類電商的限制，聚美優品最高市值一度達55億美元，現在僅剩下2.27億美元。曾3億元投資共享充電寶，現在共享充電寶第一股還沒顯現。聚美優美曾經的明星CEO陳歐也已鮮見蹤影。

58和新浪、聚美優品並非沒得選，主動退市也是公司戰略選擇。重新投入新業務或者國內上市，在其看來都比長期憋屈在美股更有前景。

網際網路不相信妖股

相比“人到中年”的58和新浪，瑞幸、暴風和樂視幾家年輕的企業，都在2020年被退市或面臨被退市。而相同的是，這幾家都曾是市場熱捧的“妖股”。

瑞幸不僅創造17月上市的速度記錄，更是創下了13個月從美股退市的記錄，過山車般的起伏是很多企業一輩子未曾有過的經歷；樂視的“生態化反”也是很多網際網路人的記憶，其市值從巔峰的1700億跌落到退市時定格的7億，也是魔幻經歷；暴風在2014年上市後，32個漲停也曾激動人心，現在創始人馮鑫身陷囹圄，令人唏噓。

不比暴風和樂視，依靠吹噓出來的生態在二級市場畫大餅。最可惜的是瑞幸咖啡，無論是在消費領域引入產業網際網路模式，還是自我開發的“瑞幸閃電戰”品牌營銷策略，都有一定程度創新。

在2019年11月，美國知名投資社群InvestorPlace還發表了一篇文章，將瑞幸咖啡股票評為“2020年最佳股票”，表示該公司在未來一年面臨著巨大的商機。這一訊息致瑞幸咖啡當日股價大漲超9%。

美股的投資者一致看好，也讓瑞幸在始終虧損的情況下，市值從上市時的42億美元上漲到130億美元。但瑞幸的光環越大，造假的事情越難以包住，終於在4月暴雷。2020年6月末，瑞幸咖啡宣佈在納斯達克停牌，並進行退市備案，市值定格在了最終的3.21億美元。

9月2日，瑞幸咖啡特別股東大會重新選舉邵孝恆為董事會獨立董事。這位推動調查咖啡的關鍵人物重新進入董事會，再加上此前新進入的郭謹一、曹文寶、吳剛3名管理層董事（據悉均不知情此前的造假事件），瑞幸似乎要與陸正耀時代做一次切割。

瑞幸旗下的咖啡店也在進行自救，據了解，瑞幸在今年多次調整優惠策略、高頻的新品產出、私域流量佈局、電商直播也在試水。多家媒體曾報道，在經過一系列調整後，目前瑞幸4000多家店中9成店鋪已經盈利。

看似活過來的瑞幸咖啡，並沒有走出困境，退市後仍在美股面臨集體訴訟，或將面臨總計約112億美元賠償，資本市場做錯事情也要付出代價。

相比瑞幸還留有不少線下資產，暴風的結局則更令人無限噓唏。馮鑫此前50億收購MPS，直接導致暴風集團財務危機，而受賄案則直接將暴風推至終局。現在暴風甚至辦公地都難覓，近乎全面消失。

最精明的賈躍亭率先脫身，2020年5月，破產重組案在美國獲得通過，賈躍亭成功將債權裝進前途未知的FF汽車。但樂視還未上岸，9月7日晚，已經從創業板退市的樂視，稱收到證監會以涉嫌欺詐為由的2.4億罰款。

至此，2010年移動網際網路以來吹起的主要幾家妖股，都被打回原形。無數投資機構的資金有去無回，甚至虧的最慘的案例中，樂視退市前還有28萬股民持股。

進出“圍城”的抉擇

2020年還有很多精彩的圍城事情，在瑞幸、樂視和暴風等企業的樓塌之側，還有眾多知名網際網路企業紛紛回到A/H股二次上市。

自從2019年11月，阿里巴巴迴歸港股，以增發H股的形式在香港二次上市。今年也有網易和京東先後回香港上市。最近，百盛中國成為第四家回港上市的中概股企業。不過相比前三家都大漲的情況不同，縱有肯德基的百盛，在港上市首日也破發，開盤跌0.49%。

然而，偶爾的不順利，並沒有阻擋網際網路企業回來上市的熱情，攜程、360金融、唯品會都存在回港上市的可能。而新成立的科創板，也成為螞蟻集團等小巨頭青睞的資本市場。

選擇哪個資本市場，背後是企業爭取利益最大化的選擇。A股對網際網路企業的獵奇，也往往能促使那些在美股萎靡不振的企業，在國內資本市場受到熱捧。

比如奇虎360的免費安全模式，在美股並不被理解，私有化時市值僅為93億美元。2018年360借殼迴歸A股，上市首日開盤價達65.67元，市值達4441.96億元，現在市值達到1193億元，遠好於在美股時的情形。

與奇虎360的情況類似，未來58集團完成從O2O到產業網際網路的轉型、新浪重新定位泛娛樂、聚美優品藉助社交電商熱，重新登陸資本市場後，繼續受到“圍城”內的熱捧也說不定。

回過頭看，那些註定離開“圍城”的企業，則有一些共同特徵。

此前無論陸正耀、賈躍亭還是馮鑫都是梟雄一般的人物，經營企業的打法都十分激進。不僅都在沒有巨頭的支援下大打補貼戰，千元的樂視手機、6塊一杯的咖啡都是很多消費者的實惠記憶；而且都在沒有市場紅利的情況下構建生態，這些勉力維持起來的生態，一遇到風吹草動則難以維繫。

資本市場永遠逐利，當企業出現困境時都會被迅速拋棄，有實力留下來的企業才會基業長青，這不僅是2020年的圍城故事特徵，只是眾多企業在這一年感受最深。