供應鏈金融是有別於傳統信貸的融資模式。隨著產業運作模式的變化，供應鏈金融的服務模式以及主導模式都做出了相應的調整，供應鏈金融的業務模式呈現多樣化的趨勢。

供應鏈金融與產業鏈緊密結合，體現在不同業務階段：主要分為訂單採購階段、存貨保管階段、銷售回款階段。在各個業務階段有相應的金融服務方式，金融產品呈現多樣化，供應鏈金融與資產證券化相結合成為趨勢。

越來越多的企業參與供應鏈金融業務。根據各參與方的主導地位不同，我們可以分為三大業務模式：以核心企業為主導、以第三方供應鏈服務商為主導、以電商平臺為主導。

以核心企業為主導模式下，關注核心企業在產業鏈中的地位；以第三方供應鏈服務商為主導的模式下，關注服務商的資訊整合能力；以電商平臺為主導的模式下，關注平臺交易生態的完整性。

一、供應鏈金融的四類融資模式

1、應收賬款類融資模式，如應收賬款轉讓（保理）、應收賬款質押融資等。

2、預付款類融資模式，如訂單融資、渠道經銷商融資、保兌倉融資等。

3、存貨類融資模式，如動產質押融資、倉單質押融資等。

4、關係型融資模式，如基於長期合作關係而建立的信用基礎而進行的信用融資。前三種融資建立在可證實的資訊或者有形擔保物的基礎上，這種融資模式建立在信用基礎上。

供應鏈金融本質上是基於對供應鏈結構特點、交易細節的把握，藉助核心企業的信用實力或單筆交易的自償程度與貨物流通價值，通過金融機構對核心企業的供應鏈中單個或多個企業提供全面金融服務。因此對供應鏈全鏈的資訊流的準備把握和分析是提供供應鏈金融服務的關鏈因素。同時供應的發展模式和著眼點也在不斷的變革中，呈現如下發展趨勢和特點。

二、供應鏈金融的發展機遇

近年來，產業巨頭佈局紛紛搶灘供應鏈金融。可見供應鏈金融蘊含著巨大的想象空間，各行業的龍頭企業紛紛入局，試圖從供應鏈金融中分一杯羹。

供應鏈金融的模式使得原本涇渭分明的金融機構與實體企業的邊界開始變得模糊，使得企業融資難和金融機構放款難的悖論出現裡一些可以解決的曙光。

供應鏈金融產生的時間並不長，但催生了不小的市場機會。

1、 針對一些盈利模式不清晰（如網際網路企業）的企業，供應鏈金融無疑給他們提供了一種全新的盈利模式。

2、 對於一些受行業擠壓的企業，提供了可以轉型升級或跨界的可能性。

3、 深刻洞察行業痛點的企業，可以能夠通過供應鏈金融，重塑行業價值鏈，進而可以顛覆行業固有的江湖地位。

4、 建立新的流量入口，對於一些實力較弱的初創企業，供應鏈金融無疑為他們降低了入行門檻，同時藉助供應鏈金融提供的資金平臺和服務平臺，迅速發展壯大。

三、供應鏈金融的操作實務

為便於說明，現以房地產供應鏈ABS的融資操作實務進行詳細說明，以供參考。

1、房地產供應鏈ABS產品的交易結構和交易流程

（一）交易架構

（二）產品要素示例

1. 基礎資產：債權人（總包單位、材料供應商等）對開發商及/或其子公司享有的應收賬款債權。

2. 產品規模：預計獲批儲架額度xx億元（根據實際應付資產規模做相應變動），其中優先順序規模一般佔比90%以上。

3. 產品期限：批文有效期 2 年，單次發行期限12-18個月。

4. 發行利率：隨行就市，與企業同期限非公開標準化產品類似。

5. 還本付息方式：優先順序到期一次性還本付息；次級為優先順序獲得優先順序本息清償後的全部收益。

6. 直接債務人：開發商及/或其子公司。

7. 原始權益人/資產服務機構：保理公司。

8. 計劃管理人：證券公司。

9. 銷售機構：證券公司。

10. 增信方/發行人：開發商（一般是指母公司）。

11. 交易場所：上海證券交易所/深圳證券交易所。

12. 增信措施：

（1）優先/次級結構，次級對優先順序提供信用支撐；

（2）基礎資產超額現金流覆蓋。

（三）交易流程示例

1. 供應商/債權人（總包施工單位、材料供應商等）因與開發商下屬公司進行基礎交易而對開發商下屬公司享有應收賬款債權，對於每一筆應收賬款債權，在開發商下屬公司向供應商/債權人出具《付款確認書》進行確認的前提下，由開發商出具《付款確認書》，作出到期付款承諾，與開發商下屬公司成為就該等應收賬款債權的共同債務人。

2. 過橋資金提供方向保理公司發放信託貸款，用於對債權人對開發商享有的應收賬款開展保理業務。

3. 保理公司根據債權人的委託，就債權人對開發商享有的應收賬款債權提供保理服務，並受讓該等未到期的應收賬款債權。債權人同意保理商將該等債權轉讓予專項計劃。

4. 計劃管理人通過設立專項計劃向資產支援證券投資者募集資金，與原始權益人（保理公司）簽訂《基礎資產買賣協議》並運用專項計劃募集資金購買原始權益人從債權人處受讓的前述應收賬款債權，同時代表專項計劃按照專項計劃檔案的約定對專項計劃資產進行管理、運用和處分。

5. 計劃管理人與保理公司簽訂《服務協議》，委託保理公司作為資產服務機構，為專項計劃提供基礎資產管理服務，包括但不限於基礎資產篩選、 基礎資產檔案保管、基礎資產池監控、基礎資產債權清收、協助基礎資產回收資金歸集等。

6. 計劃管理人聘請專項計劃的託管銀行並簽訂《託管協議》，在託管銀行開立專項計劃賬戶，對專項計劃資金進行保管。

7. 專項計劃設立後，資產支援證券將在中證登上海/深圳分公司登記和託管。專項計劃存續期內，優先順序資產支援證券將在上交所/深交所進行轉讓和交易。為免疑義，除非生效判決裁定或計劃管理人事先的書面同意，次級資產支援證券持有人不得轉讓其所持有的任何部分或全部次級資產支援證券。

8. 開發商到期按時償還到期應付款項後，計劃管理人根據《計劃說明書》《標準條款》《託管協議》及相關檔案的約定，向託管銀行發出分配指令；託管銀行根據管理人發出的分配指令，將相應的專項計劃資產扣除專項計劃費用和專項計劃稅費等可扣除費用後的剩餘資金劃撥至登記託管機構的指定賬戶用於支付資產支援證券投資人的投資收益。

2、開發商通過房地產供應鏈ABS產品進行融資的特徵分析

1. 開發商遞延支付總包工程款、材料款等供應商賬款

根據上述交易架構，產品發行人/增信方（也即開發商）通過產品募集資金用於向上遊供應商支付應付賬款，通過本交易達到應付賬款遞延支付的目的，也即在一定程度上使企業原本所需支付資金變為自有資金，使用方面也無限制，從而達到節約流動資金，提高佔款能力，高效管理現金流的效果。

2. 開發商融資出表

開發商及/或其子公司通過供應鏈 ABS 融資，在會計上只需對直接債務人應付賬款的二級科目作出相應調整即可（由供應商調整為保理商），也即不增加自身負債，另外該產品不受累積發行債券餘額不超過淨資產的40%的限制要求。

3. 發票的豁免

因資產支援證券支援儲架式發行，在申報時不需要提供相關發票，僅需要提供真實可能應付的款項明細即可，獲批額度後可根據公司的實際用款情況擇機發行，因此可以達到資金的高效使用目的。

4. 成本轉移

保理公司在與債權人（總包施工單位、材料供應商等）簽訂保理協議時，在設定付款條件方面可以將票面利率或其他成本轉移給債權人，也即由保理公司和債權人簽訂協議即可，另外根據市場上目前的房地產供應鏈ABS情況來看，大部分債務人實際上都實現了部分融資成本的轉移。

5. 政策支援

國務院、財政部、國資委、人民銀行、銀監會等公佈多項檔案，比如《關於積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》、《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案》，從適用情況來看，供應鏈ABS是市場上目前唯一切實相應以上政策的標準化產品。

6. 產品銷售

根據《商業銀行資本管理辦法》，銀行投資債項評級AA-或者以上的ABS產品風險權重僅為20%，A-至A+的ABS風險權重也只有50%，相對於其他金融產品，ABS節約風險資本佔用的優勢非常顯著。

四、供應鏈ABS實施機構業務操作要點