寫在開篇：技術面選點，訊息面選時，這是李哥摸爬滾打之後的座右銘。我會用自己的態度換來您的轉發和評論，小提示：文末有驚喜！
PD-L1 是腫瘤免疫療法的重要靶點，國內市場空間大。 目前國內PD-1的適應症競爭才剛剛開始：目前國內PD-1獲批的均為血液腫瘤，對應患者數較少，市場較小，大適應症的競爭剛剛開始，恆瑞如果能率先拿下肺癌和食管癌兩個適應症，則PD-1的放量趨勢會更加確定。大適應症獲批後我們預計明年PD-1銷售額有望超過25億
PD-L1 原理：
個股潛在機會：
恆瑞醫藥（600276）
公司是國內最大的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產基地之一。公司產品涵蓋了抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特色輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域，已形成比較完善的產品佈局，其中抗腫瘤、手術麻醉、造影劑等領域市場份額在行業內名列前茅
財務分析：
公司經營收入逐年提升，說明公司的產品銷量增大
同步的，扣非後的淨利潤也是非常完美的切合了公司的經營收入的情況。
推薦邏輯：
中短期新品快速放量拉動業績：19K、吡咯替尼、PD-1迅速拉動增長，未來三年創新藥收入佔比有望提升至40%。後續研發持續投入。未來AR抑制劑、瑞格列汀、恆格列淨、瑞馬唑侖和海曲泊帕等創新藥有望陸續上市。
國內用藥結構發生變化，龍頭集中度提升，恆瑞遠未到天花板。2018年美國處方藥市場合計約4200億美金，前十大藥企合計佔市場份額約37.66%。未來10年，中國處方藥市場將以8%左右增速每年穩定增長，到2029年，處方藥市場規模有望達到約3萬億。參照海外龍頭情況，恆瑞作為國內藥品市場龍頭，佔整體市場份額有望上升到4-5%，10年維度收入規模有望達到1200億，利潤體量250億可期。
結論：
我們認為公司海內外捷報頻傳，亮點頗多。隨著吡咯替尼、19k、白蛋白紫杉醇、PD-1的放量，疊加受海外七氟烷、阿曲庫銨的發力及國內新批卡泊芬淨放量及老品種的穩健增長，公司收入端有望維持25%以上較快增速。
基於新品放量和創新藥獲批預期，我們預計2019-2021年歸母淨利潤分別為51.51億元、64.48億元、80.33億元，增長分別為26.7%、25.2%、24.6%。EPS分別為1.16元、1.46元、1.82元，對應PE分別為71x，57x，46x。
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