智通財經APP觀察到，近日網易有道(DAO.US)向美國證券交易委員會(SEC)提交了更新後的IPO招股書，將IPO發行價區間設定為每股美國存托股票(ADS)15美元至18美元。
檔案顯示，在此次IPO交易中，網易有道將提供560萬股美國存托股票，每股美國存托股票代表1股A類普通股。
另外，網易有道還已向承銷商授予額外配售選擇權，承銷商可在30天內額外購買最多84萬股美國存托股票。若承銷商完全行使額外配售選擇權，則網易有道此次IPO交易的最大籌資額約為1.16億美元。
作為網易系首支獨立上市股，網易有道能否在美股獲得資本市場的青睞呢?
線上教育之路逐漸清晰
智通財經APP了解到，網易有道的商業模式不算複雜。
招股書顯示，網易有道的核心業務主要分為四個部分：一、線上學習工具，包括有道詞典、有道翻譯、有道雲筆記等;二、智慧硬體，包括有道翻譯王、有道智慧筆、有道詞典筆等;三、線上課程，包括有道精品課、網易雲課程、中國大學MOOC等;四、互動式學習應用，包括有道數學、有道背單詞、有道樂讀等。
在收入分類中，主要分為學習服務和產品、線上營銷服務。2017年至2019年上半年，學習服務和產品收入貢獻比不斷提升，由原來的佔比約3成至現在的約6成，學習服務和產品以及廣告業務雙輪驅動，促進了網易有道近三年收入的不斷增長。截至2018年及2019年6月30日，網易有道分別實現收入7.32億、5.49億元人民幣，同比分別增長60.53%、67.67%。
具體而言，學習服務和產品包括有道精品課程、網易雲課堂和中國大學MOOC，2017、2018年公司分別實現線上課程淨收入1.15億元人民幣、3.294億元人民幣(合4800萬美元)，分別佔學習服務和產品淨收入的76.7%、76.8%。其中，有道精品課程分別於2017、2018年實現收入8910萬元人民幣、2.842億元人民幣(4140萬美元)，成為網易有道收入貢獻最大的線上課程絕對主力產品。
線上營銷服務主要為不同形式的廣告，如彈窗、連結、視訊、流媒體等， 2017年和2018年以及截至2019年6月30日的六個月中，網易有道分別從基於效果的廣告服務產生了線上營銷服務淨收入的84.4%，76.9%和82.3%，2019年上半年公司擁有月2200個廣告客戶。
自有道提出正式進軍線上教育之後，也確實“不忘初心”，從營收貢獻比和網易有道的發展傾向性來看，線上教育的比重逐年加大，下半年截至2019年8月31日兩個月，在學習服務和產品業務的推動下，網易有道的平均MAU總數達到了1.06億。
然而，在中國進駐線上教育的何止有道一家，但是都面臨一個同樣的處境。
變現困難，增收不增利
線上教育是教育形式發展到一定階段的產物，在此之前主要為離線教室教育，線上教育有包含相對單一的線上視訊和課程教育，以及高度互動的線上AI教育。
智通財經APP了解到，中國的AI學習市場發展較快，2014年至2018年其市場規模由173億增加至1034億，年複合增長56.4%，預計未來五年將以47.4%的年複合增長率增至2023年的7189億。不過在這個行業裡並不缺乏競爭者，除了網易有道，還有尚德機構(STG.US)、英語流利說(LAIX.US)、無憂英語(51TALK.US)等代表性線上教育機構，增加了同業競爭的激烈程度。
當然，除了行業競爭之外，還要受限於行業特性，令一眾線上教育企業實現盈利相當困難。雖然網易有道的營收增速超過了60%，營收規模在今年上半年就達到了5.49億元全年有望突破10億，不過淨虧損幅度卻也在不斷擴大。
儘管公司增速較快，但三項費用的高速增長，大幅拉低了公司利潤表現。一直以來，公司營業費用佔收入比重達約60%。其中，僅營銷費用佔比就達到30%。2018年，公司淨虧損達2.09億，同比增長27.7%。截至2019年6月30日，公司淨損失同比翻倍至1.68億元，淨虧損增大的幅度遠高於收於增加的速度，這是公司一個比較危險的訊號。
對於線上教育企業來說，變現是公司盈利的關鍵，如何提高使用者的付費轉化率是一個行業痛點。智通財經APP觀察到，對於核心業務精品課來說，去年的付費使用者增長為53.8%，而今年卻大幅下滑至6.3%，競爭積累程度可想而知，這是另外一個危險的訊號。
而且，從目前公司的現金流來看也不容樂觀。
現金流危機，何時才能盈利?
由於公司的經營現金流常年為負，所以不能給公司帶來現金收入，從現金流量表看，2017年至今，公司的運營淨流出現金約3.88億。資金來源主要還是融資端，當然，這也是線上教育企業的常態。
背靠網易，網易有道相對來說還好過一些，從融資情況看，主要是2018年上半年對外融資4.3億元，才令當前的在手現金保持正數，智通財經APP觀察到，網易有道年(期)末在手現金一般在5000萬左右。
但是公司的債務端可就不容樂觀了。智通財經APP觀察到，截至2019年6月31日，網易有道的流動負債達到14.16億，其中合約負債2.42億，而網易集團的短期貸款達到8.78億元，這意味著，從當前在手現金和此次上市融資情況來看，光是償還這些短期貸款就已經壓力山大了，如果沒有更多的資金來源，未來會更加舉步維艱吧。
怎樣才能改變這一現狀實現盈利?或許從根本上考慮，在當前線上教育的行業發展情況、市場需求方面，甚至於技術支援等各方面來講，線上教育想要實現盈利本身就是一個值得探討的問題，對於某一個企業來講，無非就是提高使用者數量和活躍度、提升付費轉化率、降低營業成本等等，但是網易有道能否做好，可能還需要時間來驗證。