【作者】念少爺

金融產品不同於網際網路業務，門檻極高。從長期看來，馬太效應會使得企業間競爭的平衡越來越難以打破。

2011年，在平安集團與上海市政府的推動下，陸金所成立。2012年3月開始上線運營，

彼時“網際網路金融”還是一個 “創新型業務”，螞蟻集團尚未獨立，京東數科尚無蹤影。作為平安集團的“親兒子”，陸金所搭乘P2P的快車迅速成長。

最早期，P2P是陸金所唯一的商品，P2P平臺和陸金所之間直接可以劃等號。2015年第三季度，陸金所首次超過美國的Lengding Club，成為全球第一大P2P平臺。

可是好景不長，“P2P”很快和“爆雷”頻頻掛鉤，同行要麼在美股“上岸”，要麼轉型為“金融科技”、“數字科技”公司，上市還是不上市？A股上還是美股上？陸金所處境尷尬。

時間來到今年10月8日，陸金所控股正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股說明書，擬在紐交所上市，由高盛、匯豐等投行承銷，股票程式碼“LU”，目前尚未披露實際融資額以及融資用途。

在此前市場對陸金所估值394億美元，或將是今年中概股最大IPO。

這邊，平安集團也於2019年以1518億美元的營收，163億美元的利潤，10383億美元的資產，2202億美元的市值被美國《財富》(Fortune)評選為“全球上市公司2000強”企業第7位，金融行業第6位。

陸金所自從宣佈“放棄P2P”業務之後，其主營業務變成了什麼？在中概股“迴歸”背景下，其赴美上市前景如何？

01財報資料搶眼，一路高速增長“不差錢”

作為界內較早介入P2P的企業，陸金所收穫了不少紅利。僅僅成立4年時間，使用者量就已經超過1400萬人（2015年Q3資料），並在同年3月完成4.85億美元的A輪融資，2016年1月再次增量至7.77億美元，估值超100億美元。

2016年以後再次獲得由民生銀行牽頭的9.24億美元B輪融資，將助力陸金所拓寬業務渠道。

2018年以後又獲得高盛、摩根大通等頂級投行總共14.11億美元的C輪融資，這筆融資也是市場推斷陸金所將要在海外上市的依據。

招股書顯示，自2017年開始，陸金所的營收增長率為31.1%，淨利潤高於20%。2017年新增信貸3438億元，總營收278.2億元，淨利潤60.3億元；2018年新增信貸3970億元，總營收405億元，淨利潤135.8億元；2019年新增信貸4937億元，總營收478.3億元，淨利潤27.8%。

截至2020年6月30日，陸金所註冊使用者高達4470萬人，累計借款人數高達1340萬人，有抵押貸款的平均借款規模為42.24萬元，無抵押貸款的平均借款規模為14.65萬元，高於大部分同類企業。

管理客戶資產規模高達3747億元，位列市場第三。管理貸款餘額高達5194億元，位列市場第二。旗下的借貸使用者69%為小微企業，個人人均持有資產為傳統金融機構的3倍，綜合資料當屬行業內的龍頭企業。

在疫情期間，相對於其他企業網貸業務極高的逾期率，陸金所的資料顯得並不是那麼刺眼。

截至上半年，企業的無抵押貸款，30上週期以上的逾期率僅有3.3%，個人逾期金額並不高。

有抵押貸款30天週期以上的逾期率僅有1.4%，個人預期金額相對無抵押貸款更高，兩項資料同比2019年以上有漲幅，但在企業預期之內。

02 及時剝離P2P，“放貸不如助貸”

2015年開始，監管尚未落地，敏感的陸金所就打算和P2P擺脫干係。

2016年底，陸金所作出重大轉變：P2P業務交由陸金所全資子公司陸金服專營，陸金所則成為一個金融產品的開放平臺。

儘管當時，陸金所P2P產品的交易量在國內排第一。但平安集團總經理任匯川表示：陸金所不等於P2P，陸金所包括四類業務，即P2P、C2C(個人與個人間電子商務)、B2C(企業對個人電子商務)和B2F(機構客戶和金融機構之間資產轉讓)。

後來陸金所經歷一系列整合，形成陸金所、陸金所國際、重慶金融資產交易所、深圳前海金融資產交易所和平安普惠「四所一惠」格局。

2019年7月，陸金所宣佈退出P2P業務。再也不趟這攤“渾水”。

從財報上體現，2019年末陸金所消費金融客戶資產規模1033億元，同比驟降44.7%，並進一步拖累陸金所客戶資產規模較年初下降6.1%，至3468.56億元。

實際上，背靠全牌照平臺的平安集團，陸金所完全可以通過輕資本模式運作。

首先，平安集團集齊了銀行、保險、信託、券商、基金、期貨、租賃7張金融牌照，就相當於手握一把順子，還是同花的那種。

其次，憑藉過去近十年所積攢的資料（截至2019年12月末，陸金所平臺註冊使用者數達4,402萬，活躍投資客戶1250萬），陸金所能夠根據使用者的喜好和風險承受能力，為客戶精確推薦信貸和財富管理以及個性化金融服務。還可以進一步拓展產品種類，完善企業風控。

正所謂，“得資料者得天下”。

03 中概股“迴歸”背景下，陸金所赴美上市前景如何？

今年因為“瑞幸咖啡”事件讓中概股遭遇了國際上部分空頭機構的狙擊，再加上京東、網易、中通等企業“迴歸”上市，有不少人認為赴美上市前景已經大不如前，包括美股連創新高但大起大落也是一個不小的安全隱患。

不論是美股還是港股或者是A股上市，要求的條件不一樣，但目的以及企業後續的表現其實是一樣的。美股的盤子更大，資金流動性更足，一隻競爭力極高的個股在這個交易市場裡獲得的升值驅動將會更足，反之亦然。

金融產品不同於網際網路業務，門檻極高。從長期看來，馬太效應會使得企業間競爭的平衡越來越難以打破。隨著金融業務大而全，陸金所這兩年在行業內發展得相當低調，少了些“獨角獸”的宣傳，也少了很多排名評比、以及上市的高調傳聞。

現在，陸金所有穩定的客戶群體和收入來源，企業風控對比同行來說極好，在市場上具備一定的競爭力。作為平安生態圈中的一員，在平安的光環加持下，只要沒出現系統性錯誤，保值的概率會大大增加。至於升值，那就要看後續新產品的開發，以及經營情況和財務狀況了。

免責宣告：以上內容僅代表作者個人觀點，不代表選股建議。股市有風險，入市需謹慎！

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