作者｜閃電懶

編輯｜Duke

10月12日，遊戲直播界的兩大巨頭——虎牙與鬥魚終於宣佈合併。

根據虎牙、鬥魚與騰訊三方簽訂的協議，虎牙將以換股形式收購鬥魚所有已發行股份，若明年合併完成，鬥魚將從納斯達克退市，成為虎牙的全資子公司，鬥魚現有股東和虎牙現有股東將在合併後公司中各佔50%的經濟權益。

而另據知情人士透露，虎牙和鬥魚的合併談判，早在今年1月就已經開始，斷斷續續談了10個月的時間，過程相當曲折，雙方最大的爭議來自於誰控制管理團隊，以及重要權益的分配等問題。

目前，兩家公司的市值穩定在50億美元左右，合併後新公司市值有望超過百億美元。而背後，通過收購各方股份，騰訊成為新公司的第一大股東，這場合作可以看作是鵝廠的又一次資本勝利。

一山或難容二虎

誰掌權？這是虎牙和鬥魚合併後最棘手的問題。

未來鬥魚和虎牙若要從曾經競爭狀態過渡到合作狀態，首先需要面對的便是管理層整合的挑戰，以更好地領導後續的業務發展以及資源上的平衡與協調。

根據三方協議，鬥魚將在現有市值基礎上溢價後，與虎牙以對等的1:1市值兌換新公司股份，兩家公司將在合併公司中各自持有50%的股份。同時，雙方仍會在產品和品牌上保持獨立運營，管理層也保持穩定，以聯席CEO制度管理新公司。

不過，所謂的聯席CEO方案大概率是權宜之計，畢竟一山難容二虎，雙CEO意味著容易產生決策分歧，從長久來看，雙方必定有一方將隱退幕後。

目前來看，不管是在財務、內容以及與騰訊的協同等方面，虎牙都已經取得了一定的領先。在市值上，截至臺北時間10月9日，虎牙市值超過57億美元，高於鬥魚的44億美元。

另外，雙方合併的方案是鬥魚從美股退市，成為虎牙的全資子公司，鬥魚CEO陳少傑加入虎牙董事會，成為其第十名董事，同時陳少傑將減持鬥魚股份，與騰訊子公司簽署股份轉讓協議。這意味著，陳少傑和他背後的鬥魚管理團隊，在新公司控制權的爭奪上已經有所妥協。所以，有多數聲音認為，合併完成後虎牙團隊主導新公司的可能性。

據悉，雙方預計合併將在2021年上半年完成。不久後，鬥魚將舉行特別股東大會對此合併進行投票表決。

除此之外，小鈦在微博、虎撲等社交平臺和論壇上發現，已有部分網友在討論兩者合併後可能產生的影響，不過吃瓜群眾比較感興趣的是，虎牙和鬥魚合併後應該更名叫啥？“虎魚”、“豆芽”……

騰訊的處心積慮

得益於國內遊戲市場規模的快速擴張，遊戲直播已經成為電競產業中不可或缺的角色，市場發展潛力巨大。

而遊戲產業對於騰訊公司來說至關重要。不過，在遊戲直播這個領域，騰訊雖然家大業大，但摸爬滾打至今依舊沒有打造出屬於自己的直播品牌。所以，收購等資本運作成為了騰訊佈局遊戲直播行業的唯一手段。

2018年3月，騰訊在同一天對鬥魚和虎牙進行了戰略投資，鬥魚獲得騰訊6.3億美元投資，虎牙獲得4.6億美元投資。

此後，騰訊不斷加碼，並陸續成為兩家公司的第一大股東。資料顯示，截至目前，騰訊在虎牙的持股比例高達54.7%，持有鬥魚的股份也達到了38%。

在簽署此合併協議的同時，鬥魚與騰訊還簽署了關於企鵝電競業務的轉讓協議，鬥魚將從騰訊獲得企鵝電競業務。而騰訊通過收購各方股份，成為合併後公司的第一大股東，將擁有60%以上的投票權。

根據《2020年中國遊戲直播行業市場規模及使用者規模分析》顯示，目前鬥魚和虎牙的市場佔有率分別為36.5%和45.9%，兩者合併後市場佔有率將超過80%。

而長期以來，騰訊都以遊戲業務作為公司的重要核心，並且已經成為全球最大的遊戲發行商，旗下擁有“王者榮耀”、“和平精英”等眾多熱門遊戲版權。未來可以預見的是，騰訊通過對遊戲直播“雙巨頭”虎牙和鬥魚的整合與吸納，將進一步鞏固其在遊戲、電競和直播領域的龍頭地位，集中精力面對快手、B站乃至抖音等新興平臺在直播市場的正面競爭。

遊戲直播局未了

其實，除了大股東騰訊在背後撮合，鬥魚與虎牙長期的爭鬥內耗不小，他們走到今天這一步也是可以預料的，合併才是結束這場持久戰的唯一途徑。

2014年，遊戲直播在國內成為風口，虎牙、鬥魚TV、熊貓、龍珠、戰旗等一大批遊戲直播平臺應運而生，為了鞏固地位，各家也經常不擇手段爭搶熱門流量主播。

鬥魚曾一個月從虎牙連挖6位主播，總費用超過6000萬，而虎牙則報復性地挖走其Pis、周寶龍等知名遊戲主播，並聯合其他平臺一同挖走鬥魚多個頭部主播；另外，許多遊戲賽季直播版權也令直播平臺難以負重。

最終，在遊戲的千播大戰中，鬥魚虎牙脫穎而出，不過雙方也未止戈和戰。

目前，據鬥魚與虎牙釋出的最新2020年第二季度財報顯示，現階段兩家公司均保持著營收、淨利潤同比增長。

其中，鬥魚在2020年第二季度實現營收25.08億元，同比增長33.9%，非美國通用會計準則下實現淨利潤3.23億元，同比增長513.7%；虎牙的營收則為26.97億元，同比增長34.2%，非美國通用會計準則下實現淨利潤3.51億元，同比增長106%。

可以看出，兩家公司發展至今的業績不相上下，旗下的直播業務也基本趨於雷同，所謂“門當戶對”，此次合併也顯得順理成章。

當然，合併遠非結束。接下來，中國的整個遊戲直播行業或將進入“後頭部競爭時代”。

遊戲直播作為重要的內容產業賽道，是其他直播平臺的必爭之地，比如抖音、快手以及B站等視訊平臺都在不斷加碼遊戲直播業務。

其中，B站在遊戲直播上更是不惜血本。不久前，B站砸下5000萬簽約費挖來前“鬥魚一姐”馮提莫，還斥資8億拍得英雄聯盟（LOL）全球總決賽（S賽）中國地區三年獨家直播版權。

此外，酷狗直播、愛奇藝等眾多娛樂視訊網站，也延伸出了遊戲直播內容，構建多元化直播內容生態。因此，可以預見的是，遊戲直播領域的下半場競爭將依舊慘烈。