儘管巨集觀經濟走勢偏弱，但是，市場對利空越來越不敏感。核心資產表現逐步走弱，由於科 創板上市帶動主機板相關的科技成長股逐步走強，3 季度演繹了結構性行情。3 季度期間，滬深 300、創業板指、中小板指分別下跌 0.29%、上漲 7.68%、上漲 5.62%。
由於科創板的估值標杆效應，3季度開啟了科技股行情。儘管食品飲料、家電為代表的大消費依然表現強勁，但是科技龍頭已經和消費龍頭在漲幅上開始並駕齊驅。過去三年堅守成長股讓我們始終處在鹽鹼地裡種莊稼，但是，這個季度我們感受到些許沃土的感覺。我們過去能在鹽鹼地裡種出莊稼，我相信我們一定能在沃土裡種好莊稼。
我們期待成長股的鹽鹼地能儘快變成沃土，我們依舊認為未來更大的機會在於成長行業及成長股。我們希望投資具有偉大前景的新興產業企業， 並伴隨他們的成長，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。
中國的企業家大多數是短視以及浮躁的，大部分人只願意賺快錢，很少人願意厚積薄發進行持續的高強度的研發投入，我們相信未來的勝者一定是不斷高強度投入的企業。儘管這些企業不一定是當前的焦點，但是，我們相信厚積薄發才能換取長期的發展。儘管這個過程艱難與痛苦，我們一定會堅持我們的選擇和風格，我們也會不斷優化和改進我們的持倉組合。本基金始終堅持投資於符合產業趨勢的真正的成長股，基金倉位處於基金合同規定倉位限制中的中性倉位（85%-90%）。
巨集觀經濟很難全面復甦，經濟面臨的挑戰還是很多，貿易摩擦也可能存在風險，對市場保持相對謹慎的觀點。但是，巨集觀經濟的壓力不代表就不會有結構性牛市。實際上，巨集觀經濟與股市的關聯度並不高，而是與經濟預期更為相關。
展望未來，我們認為市場將越來越有利於成長股。過去三年半，核心資產的牛市與地產週期密 切相關。2016 年開始，棚改貨幣化啟動地產週期向上，使得核心資產表現不斷超預期。直至現在，地產週期仍然很好，但是，居民過高的槓桿率制約了地產週期繼續上升的可能性，未來最大的風險倒是地產下行。同時，政府反覆強調房住不炒，也讓政策再次放鬆的可能性不大。
與此同時，我們判斷科技週期即將開啟。主要基於以下幾點：
第一，5G的到來開啟全新的科技週期。智慧手機銷量已經連續兩年下滑，換機週期已經到 27 個月，過去人臉識別、高清攝像頭都不會迫使你換手機，但5G 將直接影響使用者體驗，毫無疑問將觸發大規模的換機潮。智慧手機銷量連續兩年下滑，很多電子公司在這期間依然實現了業績的大幅增長，然後，如果未來手機銷量反彈，大概率會有更多的電子公司業績發生逆轉。其實，5G的更大影響將來自應用端。5G的高速傳輸使得很多運算將在雲端/邊緣計算完成。複雜運算能力的提升也將會極大刺激 IOT、雲端計算/邊緣計算、AR/VR、車聯網等行業的發展，帶來巨大的產業機會。
第二，華為事件的影響。今年上半年，儘管華為受到美國禁運衝擊很大，然而，不少科技股的業績卻都是超預期的。最重要的因素是華為等企業對中國供應鏈的全面扶持：過去以價格為優先，現在以中國產化率為優先。華為對中國供應商的扶持不僅僅是價格保證，還有份額提升、研發支援、提供無息貸款等。不僅僅華為，所有中國具有國際影響力的產品型公司都將會這樣的調整。因為萬一被列入禁運名單，沒有誰能像華為那麼強大可以抵禦，這是生死存亡的問題，因此，這些企業都必須發展中國供應鏈。這給中國自主可控產業帶來巨大的機遇。
第三，科創板的歷史意義。科創板的出臺時間剛好是貿易摩擦爆發期間，而科創板的六大行業和中國製造 2025 十大行業高度吻合。這表露了明確的政府意圖：希望通過市場化補貼替代行政補貼，所謂的市場化補貼就是泡沫化補貼。泡沫不是一個貶義詞。泡沫是引導社會資源流動的最重要的要素，是繁榮的基礎，適度泡沫是發展一個行業的前提，沒有泡沫無法引導社會資金流動。 因此，科創板的成功不在於科創板估值有多高，而是科創板為全社會的新興成長行業樹立估值標杆，引導社會資源往這裡流動。
另外，從政策面上，科創板和資本市場被放到史無前例的高度，政府意願強烈，我們要相信中國政府的強大執行力。科技創新是我們走出中等收入陷阱的關鍵一步，社會需要資本市場發揮引導作用扶持新興產業的發展。
綜上，我們認為科技的行情是有天時地利的。當然，現在大家都在擁抱核心資產，對科技成長股還帶有有色眼鏡。然而，很多人卻忽視今天的科技成長的變化：過去的所謂科技股都是人力密集型的製造業，不是真正的科技股；今天的科技成長股也同樣有高 ROE、很好的現金流，甚至有一些企業在區域性領域具有全球競爭力。我們認為投資生態也在發生改變、政策的扶持力度在加強都 會帶來新一輪科技股的牛市。 我們投資的方向主要是晶片設計、創新科技產品、醫療科技、新能源汽車、傳媒、汽車電子、新材料。 我們堅信我們已經找到一批在相關行業極具競爭力的企業，也正是這些厚積薄發的公司讓我們始終充滿信心。
風險提示：基金投資需謹慎，請投資者全面認識本基金的風險特徵，聽取銷售機構的適當性意見，根據自身風險承受能力，在詳細閱讀《基金合同》和《招募說明書》的基礎上，謹慎投資。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。當投資人贖回時，所得或會高於或低於投資人先前所支付的金額。基金的過往業績及淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績也不構成新基金業績表現的保證。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法規的規定，切實履行反洗錢義務。本投資觀點並不構成對個人投資者實質性的投資建議或景順長城最終的投資觀點。本公司不擬就任何依賴本檔案/觀點作出的投資行為承擔責任。中國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段,基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。本產品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本材料由景順長城基金管理有限公司製作供代銷機構參考，代銷機構如需直接向投資者發放，則應當在傳送前詳細了解投資者風險承受能力等相關資訊，避免出現違規銷售行為。