作者/Travis

在FY19Q4業績超預期之後，微軟的股價基本維持在130-145美元左右。根據花旗的最新研報，公司的目標價為152美元。

上一財季，公司營收同比增長12.1%至330.72億美元，其中，生產力與業務流程事業營收同比增長14%，達110.47億美元；智慧雲端業務營收113.91億美元，同比增長19%；個人計算事業部營收112.79億美元，同比增長4%。

以Azure為代表的智慧雲端業務營收首次超過以Windows和Xbox為代表的個人計算事業部，可以說，近年來對於微軟整體業績的推動，雲服務居功至偉。

一、亞馬遜的價格是微軟的5倍

雲服務其實是一項基礎設施，由於企業壓縮成本的剛需存在，市場還有很大空間。微軟計劃在2020年雲服務市場份額達到20%以上，作為開創雲服務的亞馬遜目前市佔率為30%。但現在亞馬遜能提供的服務微軟都能提供，而且價格還更低。

由於擅長系統性工程的設計，微軟在提供雲服務的同時，客戶還會得到SQL、Windows等其他相關服務的維護和訂製；如果客戶提前付款，還會得到一定折扣。這樣總體價格一劃算，亞馬遜的AWS將會是微軟Azure價格的5倍。

二、微軟雲服務增速明顯高於亞馬遜

上一財季，公司商業預定合同額增長22%，主要因為客戶強勁的續約意願和Azure長期大訂單的增長，期間公司和AT&T就達成了20億美元的合同。

而且雲服務及公司提供的其他服務，企業客戶佔大多數，替代成本高，一旦合作，期限較長，這對於公司未來業績的穩步發展具有積極作用。

因此，公司的雲業務預計將持續增長，雖然增速有所下降，但60%-70%的速度也是數一數二。

三、微軟雲服務開發價值巨大

正如上文所說，公司的雲服務包括SQL、Windows等，這些業務在雲化之前就以軟體的形式頗受IT小哥哥的喜歡，正是這些原有的業務，加上現在的Azure，構成了微軟極具分析價值的雲服務生態體系。

受益於協同效應，微軟正在把雲服務拓展到邊緣終端領域，憑藉微軟豐富的產品線：Office、Dynamics等，直接從源頭挖掘IT小哥哥的內心，將服務下沉到資料生成的第一線，市場空間有望進一步開啟。

今年75億美元收購GitHub——全球最大的社交程式設計及程式碼託管網站，提供開源服務，希望把程式設計師吸引到平臺上來。

可以看出，微軟在雲服務市場的創新及遠期設計，未來隨著混合雲、多雲服務成為大趨勢，微軟這套從源頭就開打的生態系統，可利用可開發的價值巨大。

四、今年換Win10，明年換Xbox

年底微軟將終止對於Win7的更新，根據IDC全球PC出貨量Q3同比增長3%的資料來看，預計Win10的換機將對Windows業務產生正面影響。

遊戲業務目前處於主機換代週期，索尼已經官宣新主機PS5明年年底上市，雖然微軟還沒有確定，但預計自家的次時代主機Xbox Scarlett也會同步上市。

同時xCloud雲遊戲平臺已經開啟測試，玩家只需要最低10Mbps的網速，外加一臺安卓手機和Xbox無線手柄就可以體驗3A主機大作。

結語：估值具有可比性，財報關注雲服務增長

目前微軟業務的亮點還是在雲服務上，新財報將在美國太平洋時區23日下午2:30釋出，投資者屆時需要重點關注雲業務的增長以及公司訂單增長。

公司估值水平在進入2019年之後基本維持在均值-1倍標準差的水平，結合FANNG科技股平均30倍PE，目前公司27倍具有一定可比性。

根據彭博預計，本財季公司營收將達到322.18億美元，淨利潤為95.92億美元，EPS為每股1.24美元。

編輯/Phoebe

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