對於母基金行業，2019年，是節奏變慢的一年。

隨著《資管新規》及其相關配套細則正式落地，整個私募股權行業募資都受到很大影響，母基金也不例外，設立步伐放緩。中國母基金行業進入了調整階段，這一趨勢延續到了2019年下半年。

從在管規模來看，中國私募股權母基金在管規模的增速顯著放緩。同比增速從2018年底的33%，下降到2019年年中的15%。考慮到入選中國母基金100指數的政府引導基金增長率，其年增長率更是從2017年的83%，下降到2018年的42%，2019上半年增長率僅11.37%。

資料來源：母基金研究中心

大環境之下，宜信財富私募股權母基金也在調整腳步。

但6年來，它已取得不少亮眼成績。

從2013年至今，宜信財富私募股權母基金管理合夥人廖俊霞已帶領團隊管理超過200億元的資產，累計投資150多支基金，間接投資了境內共計超過3000家高成長企業。其中已有超過100家上市或新三板掛牌企業，超過40家獨角獸企業。

宜信財富母基金到底有什麼投資祕訣？

艾問獨家專訪宜信財富私募股權母基金管理合夥人廖俊霞，聽她講母基金該如何做投資。

投資環境遇冷，宜信財富母基金保持節奏

一直以來，廖俊霞看的都是長線。

談到如何擁抱近年比較火的人工智慧和區塊鏈風口，她曾表示，宜信財富母基金不追風口，而是做長期價值投資。通過對子基金的篩選和投資，宜信財富母基金在人工智慧領域已經有很好的佈局。母基金會持續關注、研究區塊鏈領域，但目前還未到投資區塊鏈基金的階段。

艾問：宜信財富母基金在成長過程中有什麼經驗想要分享？

廖俊霞：除了投出資金，我們一直試圖從其他方面助力GP。一個是母基金的投資角度比較巨集觀，宜信財富母基金會跟GP分享自己的行業觀察，以幫助他們優化投資策略。另一個是，宜信財富本身有比較成熟的財富管理的背景，有規模龐大的高淨值客戶群體，這些客戶很多本身都是成功的企業家。我們希望未來可以為客戶和GP建立一個生態圈，從而更好地幫助被投企業一起成長。

艾問：宜信財富母基金採用的投資策略是什麼？

廖俊霞：宜信財富的旗艦母基金是綜合型母基金。首先，在頂層設計上，它通過科學、分散化的配置，來降低投資組合的風險。那如何來做分散的配置？通常有幾個比較重要的方面：

第一，行業分散。不集中投資在某一個細分行業，而是根據整個大股權行業資金流向的不同，來選擇不同行業的配比。例如，宜信財富母基金的投資覆蓋了TMT行業，醫療健康，智慧製造，新消費，節能環保等行業。當然不同行業的比例差別較大，TMT行業比例最高，其次是大健康行業。

第二，對“黑馬”、“白馬”的投資，也有一定的配比。宜信財富是比較敢投“黑馬”的市場化母基金之一。從2014年以來，母基金先後投資了高榕，弘暉、濟峰、創世、愉悅等基金管理人，支援了國內一大批黑馬型基金的成長，積累了挑選黑馬的經驗。

此外，宜信母基金也會選擇不同風格的管理人去進行配置。即包括那些投資“賽道”的管理人，也包括“選人”的管理人，既有投資團隊建制完整，分工明細，投資比較多樣化的管理人，也會有投資採用“狙擊手”策略，小規模的團隊。

艾問：2018年資管新規推出後，整個市場環境變冷，作為市場化母基金，宜信財富母基金壓力大嗎？

廖俊霞：大勢來了，誰都避免不了。今年不論是母基金還是基金，募資量下跌幅度都非常大。得益於龐大的高淨值客戶群體和穩健的資產配置策略，宜信財富母基金受到的影響目前看相對有限，但壓力肯定還是存在的。

艾問：處在壓力之下，宜信財富母基金如何調整募資的策略？

廖俊霞：尋找長期資本，相對控制投資節奏。第一，在募資層面，國內和海外非常不一樣。中國不論是母基金市場，還是整個私募股權市場，都很缺乏長期資本，尤其是機構化的長期資本供給。在今年行業整體的募資壓力下，不論是LP還是GP，大家都更加需要尋找長期資本供給。

機構投資者相對放緩了投資節奏。一方面是自身需要放緩，另一方面是市場環境令你不得不放緩。今年整體私募股權基金的募資速度都沒有那麼快，即使是知名品牌的基金，市場壓力確實挺大的。因此各家都放慢了投資節奏，一家快也沒用，因為整個市場都慢。

十年力爭做到國際一流標準

艾問：母基金行業近些年最大的變化是什麼？

廖俊霞：第一個變化是行業大起大落。母基金在國內還是比較新的一個行業，十年前大家可能連“母基金”這個詞都很少聽說，現在已經成為了一個體量很大的行業。新行業不可避免地會有一些起起落落，2016年國家“創十條”首次在政策層面提到了母基金，行業也由此迅猛發展，但去年資管新規的實施又導致行業資金的供應出現了巨大的變化。

第二個大的變化是母基金主體百花齊放。雖然說行業發展時間很短，但我們在短期內看到市場上已經出現各種不同形態的母基金，包括政府引導基金、產業基金以及市場化母基金，參與到其中的主體越來越多元化。

第三個比較重要的變化是投資策略的多樣性。一開始大家做母基金就主要投新基金，也就是"PSD"三種策略裡的Primary，近兩年Secondary和Direct的規模也逐漸起來了，投資策略變得越來越豐富和多元。

艾問：母基金市場規範化十分重要，但市場好的時候，大家似乎忘了對GP的嚴格標準？

廖俊霞：GP的風格很難一概而論。不同的團隊，採用的投資策略不同。有的GP注重長期能力建設，投資策略始終保持一致。但有的GP愛追熱點，什麼熱就投什麼。對宜信財富母基金來說，注重長期價值投資是我們一直以來不變的方向。

艾問：預見未來，十年之後宜信財富母基金會發展到哪？您本人會是怎麼樣？

廖俊霞：首先，在資金的來源上會更多樣化，向海外的機構看齊。比如說影響長期資本來源的一個很重要的因素就是稅收，海外對長期投資徵收的稅收稅賦會低很多，我們非常希望國內也能往這個方向走，更利於資金去做更長期的投資。

在投資方面，國內PSD的策略會逐漸豐富，宜信財富母基金希望在這幾個策略上都有專門的團隊，力爭做到國際一流的水準。

在退出渠道上，希望未來中國市場的退出能夠越來越順暢，才能夠真正的帶來資本正向的迴圈。

從母基金的角度，我們希望在募投管退不同的環節都越來越順利，整個中國的一級、二級市場能夠建立一個正向的，非常正迴圈的生態圈。

對我個人來說，希望十年之後我們的團隊更完善，更多樣化，我能有更多自己的時間。