01

重量級危機警告頻現

全球最大避險基金橋水投資創辦人達里歐（Ray Dalio）在國際貨幣基金和世界銀行年度會議上表示，隨著經濟週期正走向衰退。

2月份，中國傳統的春節，印度央行開始降息，然後，埃及、尼日 利亞、印度、烏克蘭等相續降息。全球28個國家，手挽手踏入降息週期中。

在國內，從高層的發聲中，已經感受到凜冬來臨的的寒意，財政部部長劉昆說：要將過緊日子作為財政 作長期堅持的方針.....

金融投資方面：作為嗅覺靈敏的投行大佬，對前景的預測是他們投資制勝的基本功，提前預知市場冷暖，行業興衰，決定是賺錢還是虧錢。

上週投行大佬的，經緯中國創始人張穎發了一條微博，意思是“要用好第一分錢”，這不是矯情作態，而是體感到外圍環境的凜凜寒意。

融資難度增加幾倍，投資人不願意輕易給錢，如果企業等不到下一輪融資，可能在經濟寒冬中，缺衣而亡。其實在私募股權界，寒冬的腳步早就來臨，去年2018年的前11個月VC/PE募資總規模為1006億美元，同比驟降64%。

因此要集中子彈，打在最有希望的公司，而對於缺乏潛力的目標公司，只能放棄，以節省錢糧。

02

全球四季度到底怎麼了？

從歷史角度看，我們研究了100年的歷史，從美聯儲建立的1913年開始，危機的出現，一般在8-10年，到1980年後，即第二次石油危機以後，危機的間隔週期， 平均週期在10年左右。

當下，距最近的一次危機是2008年的美國次貸危機，距離目前已經在有12年，因此本次間隔已過了100年重大金融危機與事件。

理論上講，發生重大危機的概率較高。

下圖為100年間，全球重要危機發生，粉紅柱越寬，表明持續時間越久，粉柱之間的間隔，是二次危機之間的時間間隔。

從各國當下情況看，2019年，步入四季度後，全球主要國家經濟均出現一些經濟增張上的問題：

一、美國

今年前三季度，美國經濟資料一直非常好，但上個月開始，美國的零售銷售資料出現負0.3%的下滑，是七個月來首次，主要是老百姓收入增長開始放慢，上個月薪資增長只有2.8%，遠低於前次的3.2%。

美國製造業，PMI的指數處於2010年最低的47附近，波音事件以及貿易摩擦，也損害了美國的製造業本土實體經濟。

二、歐洲日本

歐洲的通貨膨漲只有0.9%，經濟體溫偏低，而且經濟火車頭的德國，製造業是47.1，也是萎縮狀態；歐元區目前基準利率為負，僅-0.5%，儘管這樣，但對經濟幫助沒什麼用，因為企業不敢借錢，做的生意都是虧本的。

日本因為10月加徵消費稅，老百姓的消費信心降到5年冰點，而且日本的通貨膨脹率只有0.3，經濟體溫再降的話，就要變成通縮了。

所以，從美國到歐洲，從日本到新興市場，各國都不同程度出現經濟下滑，這樣的現象，從2008年的次貸危機後，很少見到。

現在世界到處都是抗議，不穩定局勢威脅世界經濟發展。

西班牙在亂，連南美最發達的國家智利也在動亂，而動亂的原因僅僅是地鐵票價稍微有所提高，伊拉克也在動亂，等等，實在是太多了，全世界經濟增長大幅度放慢，甚至進入了衰退，沒有了增量，只有存量的重新分配，就顯得非常殘酷，絕大部分人是沒有多餘的資金，只要物價稍微一漲，就很可能造成大亂，在過去的歷史上，一旦世界經濟進入了存量爭奪的時候，往往就意味著大動盪。

03

中國經濟仍然沒見底

如果說美國經濟仍然不及預期，中國上週剛公佈的一系列資料，仍然顯示經濟遭遇的困境：

2019 年 1-9 月

固定資產投資完成額累計同比 5.4%，較前值回落 0.1 個百分點。

其中，基建投資累計同比增長 4.5%，較前值回升 0.3 個百分點；

房地產開發投資完成額累計同比增長 10.5%，與前值持平；

製造業投資累計同比增長 2.5%，較前值回落 0.1 個百分點。

許多資料，均出現“較前值回落”，很難說經濟觸底。與此同期CPI出現較快上升，向上突破3%的關口。

今年最成功的投資就是買了幾斤豬肉，如《西遊記》裡，二師兄的肉，比唐僧的肉可要貴多了....

一方面經濟指數仍在回落，另一方面豬肉等底層的物質價格出現飈升，這都不是好現象.....

金融危機後中國帶著世界跑，目前中國佔全球GDP增長32.7%，沒中國整個世界經濟就快停滯不前了。

04

四季度的二個判斷

從中外經濟體看，沒有顯著亮點，四季度看點在於：中美貿易磋商成果和英國脫歐。

二者可能較大影響全球經濟和資本市場，英國脫歐仍然可能出現意外。

第一個判斷：

全球央行降息仍將競爭式展開：美國十月底降息概率已經上升到90%，但無論美國還是歐洲，降息的效果逐步減少。

10月以來全球降息潮還在持續，全球貨幣寬鬆陣營中，澳洲、新加坡、印度央行紛紛降息。此前日本、德國、法國這三個主要的發達經濟體長期國債利率開始轉負。但是負利率帶來的正面影響，卻難以看到。

第二個判斷：

避險性資產仍然受益：四季度一向是全球風險集中的季節，主要是一些意外的，例如英國脫歐存在變數、全球貿易摩擦加劇，以及美國即將迎來三季度業績，有可能出現變臉。

因此避險性資產：美元、黃金和日元，仍然是四季度佈局的重點。