歐洲央行行長馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）將於明日（10月24日）召開他在任期間的最後一場記者會，德拉吉2011年上任歐洲央行行長以來，推行了一系列二十年前被認為是無法想象的政策——不斷地下調利率直到推出了負利率政策。

本月初，德國，法國，奧地利以及荷蘭等多個國家的央行前任首席經濟分析師發表公開信，對歐洲央行的貨幣政策提出尖銳的批評，認為負利率以及貨幣寬鬆政策將使歐洲再度陷入危機。

首先讓我們來認識一下什麼是負利率？

通俗地解釋，負利率政策是指央行將政策利率降至0%以下，即商業銀行將資金存入央行，沒有利息，反而要向央行交管理費。

為什麼會出現負利率的現象？這一現象現在到了什麼樣的程度？

負利率政策意在將央行提供的資金更多地流向實體經濟，鼓勵借貸和消費，從而起到刺激經濟增長的目的。

然而，由於央行實行負的政策利率後，金融機構找不到好的地方存放過剩的“流動性”，所以只要其他金融機構收取的“保管費”比央行低，金融機構願意將錢存入其他金融機構，這使得銀行間市場的回購、拆借利率就很快轉負。

另一方面，既然銀行吸收了存款後，資金過剩存入央行後要被“罰款”，那不妨對居民或企業的存款也徵收“管理費”，儘量讓他們不要來存款。因而，出現了對於儲戶的“負利率”。不過，目前來看，存款的負利率主要集中在大額存款或機構客戶。

更極端的例子是，對貸款實行負利率的情況。丹麥第三大銀行日德蘭銀行（Jyske）於今年推出了全球第一個負利率房貸，提供年利率為負0.5%的10年期房貸。

還有一種，就是負利率債券。德國、瑞士、荷蘭、法國、比利時、芬蘭，甚至面臨艱鉅財政困難的義大利，都發行了收益率為負的債券。

簡單地概括目前的負利率現象是：商業銀行在央行存錢，沒有利息，反而要交管理費；在銀行大額存款，沒有利息，還得向銀行交“保管費”；貸款買房，銀行不收利息，還給你倒貼利息；買國債，如果持有到期，可能分文不賺。

採取了負利率政策後，真的達到了刺激經濟增長的目的了嗎？

批評者以日本為例指出，日本央行二十多年來推行負利率政策，但是，不僅沒有刺激經濟增長，反而削弱了銀行系統。瑞銀集團資深顧問Huw van Steenis表示，日本過去二十多年一直維持負利率，未必促進了經濟增長，卻讓銀行體系變得薄弱。他說，負利率有點類似打類固醇藥物，短期急用有效，但長期下來會使人虛弱，而且已開始顯現弊大於利。

諮詢公司麥肯錫（McKinsey）最近釋出的一份報告顯示，伴隨低利率甚至負利率的長期經濟不振，全球半數以上的銀行業者目前無法產生足夠的回報，應該迅速進行自我改造。今年以來，全球銀行業宣佈裁員的人數逼近6萬，而且大多來自歐洲。

同時，負利率的副作用也在不斷顯現：負利率政策下，促使銀行將資金貸款給民間，市場裡的“錢”多了，資金不斷推高各類資產價格，其中樓市更是資金熱門地。

文章開頭提到的公開信也指出，貨幣寬鬆政策可能導致嚴重的社會後果：一方面，房地產價格的攀升會進一步加劇貧富差距，另一方面，也會加深年輕人因無法保障退休資金而加深與上一代人之間的隔閡。

負利率時代來了，如何守住你的錢袋子？

歷史上從未經歷過的負利率的世界未來將會是怎樣一番風景？任何人都難以預料。美國前財政部長、哈佛大學教授Larry Summers指出：“那是個非常不同的世界，大家都困在零利率中；這是一個黑洞、零利率的世界”。

這意味著什麼呢？為什麼全球的投資者會買入負利率債券？

可能的一個理由是，今天的全球金融市場已經不是比哪一個投資能夠賺更多的錢，而是比哪一個投資虧損更少一些。投資者之所以願意容忍負利率，是因為，在疲軟的經濟中，債券更安全。

再舉一個例子，美元、黃金最近出現相當罕見的雙雙走強的局面。資產管理公司Navellier and Associates 投資分析師Ivan Martchev撰文指出，美元、黃金的傳統反向關係被打破，跟全球寬鬆貨幣政策大有關聯。

對於投資者來說，“負利率”顛覆了傳統的投資理念和理論，而且正在演變為新常態。要有迎接波動可能更為強烈的金融市場的準備。不要再糾結現在的收益比過去低了很多，因為生態環境已經變了，你的投資策略也應該改變。分散投資風險或許是投資人在負利率環境下的首要功課。