自2019年以來，包括美聯儲在內的全球主要央行，貨幣政策紛紛轉向，開始不斷降息。大家都知道，依據傳統的經濟學理論，如果貨幣政策進入降息週期，將有助於刺激需求，推動資產價格上揚，從而拉動經濟復甦。

但是， 實際情況恰恰相反，全球主要經濟體國家的經濟基本面仍在不停惡化，大類資產價格仍不見起色。這是，為什麼？

全球央行進入降息週期

2019年，全球經濟增速放緩，“開閘放水”的寬鬆貨幣政策成了今年全球各國央行操作的主旋律。據WIND資料統計，2019年以來，全球央行共計宣佈降息次數超過40次，其中印度連續開啟5次降息，而美聯儲自7月以來已經連續2次降息。預計10月底，美聯儲還將繼續第3次降息。

美聯儲即將重啟量化寬鬆政策

近日美聯儲在一份宣告中宣佈，將自10月15日開始每月購買600億美元的美國國庫券，以增強對作為貨幣政策指導工具的基準利率的控制，“至少延續至明年二季度。”美聯儲在宣告中強調，“這些行動純粹是支援利率政策有效實施的技術性手段”，不代表貨幣立場“發生改變。

儘管美聯儲反覆強調，這次購買美國國庫券不代表新一輪的量化寬鬆政策。但是，隨著美國的各項經濟資料不斷亮紅燈，市場對降息的預期短時間內不會發生逆轉，美國重啟量化寬鬆政策只是遲早的問題。

資料來源：Wind

資料來源：jinco.com

全球資產價格為什麼仍不見起色？

從整體判斷，儘管2019全球央行開啟不斷降息模式，但當前全球經濟總體仍處在下行通道，經濟未見明顯改善，大類資產價格也未見起色。這充分說明，世界範圍的貨幣政策寬鬆效力可能越來越弱。其實，導致全球資產價格不見起色，根本原因就一條：

需求不足。

那麼，又是什麼原因導致需求不足？大毛分析，主要原因有四點：

1、貧富差距拉大，需求得不到改善

在美國，最富有的1%人口所擁有的淨資產，約等於全美90%底層人口的淨資產總和，相當於全美人口淨資產總和的十分之一。

因此，即使在流動性氾濫的全球經濟中，降息和減稅等措施的動力正在慢慢失效，由於長期債務不斷積累，貧富差距拉大，人口消費需求得不到釋放，經濟自然也無法從根本上得到改善。

2、貿易摩擦不斷，逆全球化趨勢引發經濟擔憂

世界貿易摩擦對世界經濟的負面影響逐漸顯現。美國自2018年3月開始對向中國、歐洲、日本等主要經濟體發起了加徵關稅活動，世界貿易組織將2019年全球貨物貿易實際增速預期調低至3.7%。

貿易摩擦打破了世界貿易組織營造的安全和可預期的貿易環境，給國際商業活動帶來不穩定因素，降低了投資信者心，阻礙中間品貿易發展，從而阻礙國際分工擴充套件和全球生產率的提升，這對世界經濟造成長期不利影響。

3、印度經濟減速，需求引擎開始減弱

作為世界人口大國，同時也是全球經濟需求主要引擎之一的印度，進入2019年，也開始逐漸顯露疲態。據統計，印度本年第一季度GDP增長率由去年同期的7.9%暴跌至5.7%，為莫迪執政三年來的最低資料。印度已經連續兩個季度在GDP增長的數字遊戲上落後於中國。印度經濟減速，對全球大類商品需求與價格，產生重要的負面影響。

4、中國經濟結構轉型，實體經濟需求減弱

目前，中國經濟在經歷結構轉型調整的陣痛期，內部需求仍較疲軟。從消費來看，2019上半年，社會消費品零售總額名義和實際增幅均同比放緩1個百分點，而居民人均消費支出同比放緩1.5個百分點，消費下行壓力較大。從投資來看，三大支柱分別是製造業投資、基建投資和房地產投資，都出現了不同程度下滑。首先，製造業投資承壓最為嚴重，1-8月累計同比增加2.6%，同比放緩4.9個百分點。市場低迷、勞動力成本、資源成本、物流成本、資金成本和環境投入的成本等都拖累了製造業企業的效益。製造業效益低下導致了製造業投資增長乏力。其次是基建投資，儘管今年以來有所反彈，但1-8月僅增長4.2%，遠低於前幾年的水平。政府性基金收入大幅放緩，特別是土地出讓收入僅增長了4.2%，遠低於前幾年20-30%的水平，基建投資資金來源不足。最後是房地產投資，1-8月增長10.5%，看似資料較高，但其中土地購置費增長21.9%，占房地產投資的三分之一，剔除土地購置費後真正用於蓋房子的投資僅增長5.8%。

小結：

2019年，儘管全球央行紛紛開啟“放水”模式，各國政府也推出各種降息、減稅等措施，但是經濟下行的趨勢並未得到根本扭轉。究其原因，還是因為世界貧富差距不斷擴大、貿易摩擦不斷升級、主要經濟體仍處在轉型過程中，需求疲弱，才是最終導致大類商品價格不見起色。

所以，對於專業的投資者而言，清楚地知道當前全球經濟仍處於下行，投資仍需要保持一份謹慎和保守。耐心，會給你最好的回報。