科創板將要迎來首隻紅籌股，10月25日，華潤微電子將要正式上會，這是一家設立於開曼群島的半導體投資運營公司，隸屬於華潤集團。

公司成立於1999年，主營業務為晶片設計、晶圓製造、封裝測試，目前是中國規模最大的功率半導體企業。該公司客戶資源覆蓋工業、汽車、消費電子、通訊等多個終端行業。

曾於2004年在港交所上市，2011年完成私有化退市，8年後再衝刺科創板，華潤微電子自身存在的風險仍不容小覷。

根據招股書，華潤微電子的保薦人是中金公司，融資金額30億元人民幣。目前公司主營業務可分為產品與方案、製造與服務兩大業務板塊。報告期內，公司的產品與方案業務板塊收入佔比持續提高，從2016年度的30.52%增長到2018年度的42.9%。

資料顯示，報告期內，公司實現營業收入 439676.33萬元、587558.97萬元、627079.65萬元、264002.4萬元，2016 年度至 2018 年度年均複合增長率為 19.42%；實現淨利潤-30224.97萬元、-10268.81萬元、53756.21萬元、21288.54 萬元。

2019 年 1-6 月，營業收入同比減少53531.2萬元，降幅為16.86%；淨利潤同比減少 12848.78萬元，降幅為37.64%。歸屬於母公司所有者的淨利潤同比減少12897.77萬元，降幅為 43.97%。

公司30億融資額預計50%投向8英寸高階感測器和功率半導體建設專案，另有20%的資金投向前瞻性技術和產品升級研發專案，其餘募集資金投向產業併購及整合專案以及補充運營資金。

招股書披露，重慶華微尚未支付於2012年以前形成的應付廠房租賃費1.35億元，重慶市地產集團也未向重慶華微主張該筆債權。若未來重慶市地產集團向重慶華微主張該筆債權，則將對重慶華微當期造成一定的資金壓力。

然而，這筆未償付廠房租賃費的形成卻另有原因。

從表述中可以看出，七年以來，債權人並未向重慶華微主張該筆債權。

據了解，重慶華微是華潤微電子旗下重要子公司，重慶地產集團"不討要"可能是當地招商引資的優惠政策所致。

我們算一筆賬，如果以5%的利率計算，七年以來這筆債務的利息就滾到了5000萬人民幣，疊加1.35億元租金，最重要還給重慶地產集團將近1.85億元人民幣。

同時，招股書中，華潤微電子一直接受著政府補助。

資料顯示，報告期內公司確認的政府補助收入分別為8326.21萬元、9195.01萬元、9108.63萬元、1.33億元，佔當期營業收入的比例分別為1.89%、1.56%、1.45%、5.02%。2018年度、2019年1-6月，公司確認的政府補助收入佔當期利潤總額的比例分別為15.42%、64.22%。

不難看出，政府補助佔公司利潤總額的比例較高，對淨利潤的影響較大，公司對政府補助存在一定的依賴性。如果未來公司通過日常生產經營活動實現的營業收入和淨利潤低於預期，公司可能存在對政府補助持續依賴的風險。

縱覽招股書，華潤微電子是存在諸多財務風險的，總結如下（報告期指2016年、2017年、2018年和2019年上半年）：

【累計未彌補虧損】合併報表的未分配利潤分別為-35.49億元、-34.79億元、-30.49億元、-14.63億元。上述的累計未彌補虧損主要來自於歷史上公司對晶圓製造生產線相關的生產裝置以及技術研發的持續投入。上述投入帶來的銷售收入具有一定的滯後性，導致公司合併報表層面存在較大金額的累計未彌補虧損的情形。

【行業景氣度與毛利率的微妙聯絡】2016年-2018年，毛利率從14.57%升至25.2%，之後有所下降。影響該公司業績的因素包括：半導體行業景氣度、產品收入結構、部分產線裝置的折舊年限、規模效應以及產品格局等。因此，未來半導體行業景氣度下降、行業競爭加劇、原材料採購價格上漲，則可能導致公司產品單價的下降或單位成本的上升，毛利率存在下降的風險。

【存貨減值風險】報告期內，公司計提的存貨跌價準備金額佔當期存貨餘額的比例分別為21.81%、25.64%、20.48%、21.37%。由於半導體產品的更新換代速度較快，公司存貨的可變現淨值容易受到下游市場供需情況變動的影響，如果半導體產品價格出現快速下降，或者技術更新換代導致產品不符合下游客戶需求，公司將面臨存貨減值的風險，進而會給公司經營造成一定的不利影響。

【子公司大額虧損】華潤微電子的境內運營子公司中的兩家主要盈利實體無錫華潤上華和重慶華微均存在大額累計未彌補虧損，截至2019年6月末，前述兩家公司的賬面累計未彌補虧損金額分別為25.86億元以及20.14億元。