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東方電纜原名寧波東方電纜股份有限公司,主要從事海洋能源裝備、智慧電網領域高階產品研發、製造及工程服務。是電纜行業的龍頭企業

電纜是國民經濟的“血 管”和“神經”,承擔著為各生產單位傳輸能源、資訊的重任。

根據發改委《關於完善風電上網電價政策的通知》,2018年底前已核准的海上風電專案,如在 2021 年底前全部機組完成並 網的,執行核准時的上網電價,2022 年及以後全部機組完成併網的,執行併網年份的指導價。存量電站若想依然維持核准時的高上網電價, 必須在2021 年底之前完成併網,海上風電未來 3 年的裝機熱情有所保障

政策有保障

2018 年中國海上風電新增併網 1.6GW(同比+42.2%),2019 年上半年,海上風電新增裝機約 400MW(同比超過 150%),中國海上風電建設維持高景氣度。海上風電建設由近海向風資源更好的深海區域延伸,2019 年初江蘇大豐專案離岸距離已達到 70KM。海上風電建設持續推進以及向遠 海及深海地區延伸,將進一步拉動海纜市場需求增長,一線海纜企業有望充分受益。

行業排名第一

A 股 4 家海纜公司(中天科技、漢纜股份、亨通光電、東方電纜)18 年海纜相關業務合計收入達到了 34.8 億元,相對 17 年同比增長 127%。

東方電纜海纜產能行業第一,目前對應產值約 20 億 元,海纜業務收入佔比持續提升,受益海風崛起業績有望高彈性增長。公司 2016-2019Q3 分別新增訂單 2.2/13.3/19.6/17.7 億元,目前在手訂單約 26 億元, 市場份額約 32%,具備海纜專案總包資質強化拿單能力,訂單持續增長可期。

在海纜供給趨緊和競爭格局集中的情況下,公司成本下游傳導順暢,並受益產品提價,公司預計 2019H1 海纜毛利率超 40%,享受量價齊升。此外,公司擬 在 2021H1 前擴產 20 億元海纜產值,在訂單飽滿情況下市佔率有望進一步提升。 公司在大長度和軟接頭領域技術領先

海纜價格更貴,行業護城牆高

海纜價格是同規格陸纜的 3-7 倍,佔海風專案投資比例約 10%。國內海風加速崛起並進入搶裝週期,預計 2019-2021 年新增裝機將達 2/3.5/5GW,對應市場空間 34/58/72 億元,CAGR 約 46%。海 纜行業由於資金、區位、技術、資質等高門檻市場格局集中,

國內海上風電裝機崛起,海底電纜需求將獲大幅提振; 東方電纜目前在手海纜訂單26億(相當於2018年營收86%),已排產到明年上半年。目前海纜處於供不應求的狀態,東方電纜作為第一梯隊標的充分掌握定價權享受量價齊升,預計繼續走牛,目標價13元

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