2019 年 3 月份，中航工業等單位就裝備定價議 價新規則進行培訓，價格改革進入落地實施階段。航空、航天、船舶、兵工、電科等軍工 集團高階裝備資產體量大，成長性好，旗下上市公司或將受益軍工改革制度紅利，行業進 入盈利向上週期。

根據 wind 業績預警 中的 33 家公司的資料，17 家同比增長（預增、略增、扭虧），16 家同比 減少（預減、略減、續虧、首虧）。

其中預增企業為 7 家，分別為鋼研高 納（83.72%-92.61%）、大立科技（150%-200%）、高德紅外（100%-150%）、 亞光科技（40.09%-62.86%）、光器技術（100-150%）、中航重機（235.08%）、 威海廣泰（40%-80%），7 家公司以上游原材料與元器件公司為主。

隨著軍改完成，軍隊裝備採購正在加快，軍工電子和軍工新材料已經步 入持續增長週期，軍工行業有望步入基本面驅動和政策驅動共振階段，看好軍工行業投資 價值。關注受益軍品價格改革的航空主機廠、業績增速較快的軍工新材料企業和軍工 電子板塊。

華泰證券建議配置軍工高階製造類上市公司。主戰裝備產業鏈建議關注：中直股份、中航沈 飛、中航飛機、航發動力、內蒙一機；軍工電子和國防資訊化企業：中航光電、航天電器、 中航電測等；軍工新材料建議關注火炬電子、菲利華、光威復材、隆華科技等；國企改革 建議關注中航機電、四創電子、國睿科技等。

長城證券認為，隨著中國產化替代進一步深化，國內上游元器件與原材料公司將充分受益，其業績將在本年三四季度集中體現。

第一，重點關注軍工行業內景氣度較 高的航空產業，包括：中直股份、航發動力。

第二，關注在中美貿易戰背 景下，軍工電子元器件自主可控領域的機會，包括景嘉微、和而泰。

第三， 關注北斗三號組網後北斗行業應用爆發，包括中海達、海格通訊。

中信建投證券認為，材料及加工板塊上市公司業績增長明顯，航空板塊利潤小幅 提升。由於船舶、航空、資訊化等板塊有較多上市公司未釋出業 績預告，業績預告或未反映板塊整體真實增長情況，而從材料及 加工板塊來看，產業鏈中上游公司業績增長趨勢較為確定。

核心民參軍公司預計利潤增幅最大。從業績預告的情況來看，15 家核 心民參軍公司前三季度預計實現淨利潤 16.94 億元，同比增長 38.09%，超過行業整體水平。

在投資策略上，中信建投建議重點關注景氣度橫向擴散、縱向傳導以 及央企資本運作回暖三條主線上的投資機會。

1）在景氣度橫向 擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產預 期將至”三大標準的整機公司，同時關注已經進入型號量產階段 並有望延續的相關公司。

2）在景氣度縱向傳導方面：軍工上游 企業的技術和產品具有軍民兩用性，通過向民用轉化可解決中國產 替代問題，重點關注“行業空間大、中國產化率低、中國產化剛需強 勁”三大標準的相關行業，包括碳纖維、石英纖維、聯結器、微 波元件、電容器、紅外探測器等領域。

3）軍工央企資產注入將 是貫穿 2019 年的投資主線之一，隨著國家政策支援、人事調整 到位和資產注入新路徑的示範效應，軍工央企資本運作有望持續 回暖，建議重點關注“主業有支撐、注入空間大”的軍工央企上 市公司。

中信建投重點推薦組合

景氣度橫向擴散：中直股份、內蒙一機、航發動力、高德紅外；

景氣度縱向傳導：光威復材、七一二、航天電器、中航光電、航 天發展；

央企資本運作：四創電子、傑賽科技。