上週，佳兆業集團控股有限公司（1638.HK）釋出公告，擬發行2022年到期的4億美元優先票據，票據年息11.95%。

遠高於行業均值的高票息利率引起了市場的關注。

據澎湃新聞統計，這是佳兆業今年以來第六次發行美元有限票據，六筆美元優先票據合計金額20.5億美元，票據利率在10.875%—11.95%之間。

票面利率如此誘惑，我們投資者能否從中獲利？

我們都知道，進入經濟後周期階段，全球經濟增速放緩和低息是我們投資過程中必須面對的兩個基本事實，提升投資組合的抗跌性也就變得異常重要了。

中資美元債能否幫助投資人在抗跌的同時，搏取超額收益呢？今天，葩姐和大家一起來看一看。

我們來明確一下TA的定義。所謂中資美元債，是由中資企業（包括境內企業或其控制的境外企業或分支機構）在離岸債券市場發行的、向境外舉借的、以美元計價、按約定還本付息的債券。

因為發行人具有中資企業背景的特色，所以在金融行業裡又俗稱TA為“功夫債”。

“功夫債”有哪些功夫？

首先是，高收益。相信這一點大家從文章開頭就已經能直觀感受到了。

中資美元債的發行主體大致可以分為四類：房地產美元債、城投美元債、銀行美元債和產業美元債。

其中，房地產和城投佔大多數，房地產美元債的發行利率顯著高於中資美元債的平均發行利率。

歷史資料顯示，中資美元債長期回報較為可觀，尤其是高收益級債券。2010-2018 年，中資美元債整體漲幅約 68.80%，年化回報率約 5.99%；

其中高收益級漲幅為 99.02%，年化回報率約 7.95%；投資級區間漲幅 54.83%，年化回報率約 4.98%。

第二是，風險和波動性較低。

我們都知道，投資光看收益率是不夠的，還需要關注藏在潛在收益背後的風險我們能否承擔。

夏普比率描述的正是這個概念，即每承受一單位的總風險，會產生多少超額報酬。

據貝萊德，從歷史表現來看，中資美元債的風險調整後回報十分可觀，夏普比率為1.8，並且具有較低的波動性，抗跌性強，表現一直優於亞洲和新興市場的同類債券。

再次是，有效的風險對衝。

中美政策方向的不同步、中國在岸與離岸信用債市場的投資者群體重合度低，導致兩個市場的相關性幾乎為零，這意味著，投資者同時配置兩種債券，可以有效分散投資組合風險。

說了這麼硬功夫，還有一個風險點是值得我們特別關注的，就是匯率。

以我們投資海外債券最常見的工具美元債基金來舉例，美元債基金一般分為人民幣、美元現鈔、美元現匯三類份額，分別支援以人民幣、美元現鈔、美元現匯來申購贖回。

人民幣份額在計算基金淨值漲跌幅時，需要將資產收益再乘以人民幣兌美元中間價。因此，該類基金的風險收益同時會受匯率和投資標的的雙重影響。

也就是說，短期來看，美元債基金的人民幣份額受益於人民幣貶值，此時TA是捕捉匯率波動較好的工具。然而人民幣如有升值預期，大家就需要謹慎了。

那麼，中資美元債該咋買？

考慮到便捷（不用開立境外賬戶、不用自己跨境匯款、不佔用換匯額度）、安全及專業等因素，QDII是目前適用於普通投資者參與種子美元債投資的主要方式。

QDII，是“Qualified Domestic Institutional Investor”（合格境內機構投資者）的首字縮寫。

簡單說，是普通投資者不用去碰居民每人每年5萬元的換匯額度，直接買國內基金公司的產品，基金公司會幫您把錢換成外幣，並通過研究及盡調，投資到國外證券中去。

說到QDII債券基金，是專注投資於海外債券的基金，目前市場上有25只產品。（均選擇A端份額，均以人民幣計價，截至：2019/10/22）。

截至10月22日，今年以來，已有9只基金的收益率超過10%。

QDII債券基金產品的投資標的有很大不同，這會造成基金收益率較大的差異。QDII債券基金主要有如下幾個投向：

中國海外企業債、全球債券市場、亞洲債券市場、新興市場債券以及美元債市場。

在PICK維度上，葩姐選取了今年以來收益率、近三年收益率、波動率、規模和成立年限等關鍵指標。

綜合來看，嘉實新興市場A1（000342.OF）、博時亞洲票息人民幣（050030.OF）、華夏海外收益A人民幣（001061.OF）和華安全球美元收益A人民幣（002391.OF）是規模適中偏大、歷史長期業績較為優異的基金，可作為大家投資的參考。